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      2007 年 3 月 19 日
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    “成熟资本市场”的四个标准
    2007年03月19日      来源:上海证券报      作者:
      □羽佳

      

      国务院总理温家宝在两会结束后的记者招待会上,就我国在现阶段的内政外交进行了生动的阐述。与往年不同的是,今年的记者招待会,第一个向温总理发问的,是一位美国记者。而她问的问题,居然是关于中国资本市场的。看来,随着近期中国资本市场与世界市场几次齐涨共跌,我们的市场已经成为整个国际市场的一个重要的组成部分了,已经引起了全球的高度关注。

      面对外国记者的提问,温家宝总理回答说:“我们的目标是建立一个成熟的资本市场。这就需要:第一,提高上市公司的质量;第二,建立一个公开、公正、透明的市场体系;第三,加强资本市场的监管,特别是完善法制。最后,要加强股市信息的及时披露,使股民增强防范风险的意识。”温总理在这个回答中既提出了我国资本市场发展的目标是“建立一个成熟的资本市场”,同时就“成熟资本市场”提出了四个标准。这四个标准,看似直白,却击中了中国资本市场的问题所在。

      提高上市公司的质量———上市公司质量是资本市场的生命,但在相当长的时间内,由于指导思想的失误,今天出现于市场上的上市公司,不少是由国有企业中的困难企业转制而来的,股市曾经在相当长的时间里被当作困难国企的“摇钱树”、“造币厂”。这种偏差对市场造成了很大的损害,以至长期以来,对一个股票优劣的判断,并不是以上市公司质量为首要目标,使市场的投资功能日趋衰弱,也加大了市场风险。

      建立一个公开、公正、透明的市场体系———资本市场之所以能够成为市场经济中的一个重要组成部分,就在于它在所有的要素市场中,最具有公开性、公正性和透明性。但是,我们的市场在许多方面还存在着公开性不够、公正性不够的地方,随便举一个例子来说,在新股发行方面,上市公司可以随便动用巨额资金参与申购,这既违背了公司向股东所作出的项目承诺,也剥夺了中小投资者申购新股的机会;申购新股资金冻结期间所产生的巨额利息,不返还申购者,这种疑似“霸王条款”明显侵犯了投资人的基本权益。再如,完成股改后的一些上市公司,其“大非”在上市时容易对股价造成冲击,对流通股股东利益造成伤害,也缺少一个必要的规范。类似的问题,有的正在纠正,有的还未引起重视。

      加强资本市场的监管,特别是完善法制———资本市场从本质上说是一个逐利市场,各种利益集团进入这个市场展开博弈,必须限定在法制的框架之下,如果缺失了这个基本原则,资本市场就与赌场无异了。但是,我们目前的市场,随着市场规模的不断扩大,各类合法的与不合法的投资机构纷纷进入,但有关部门在监管方面所投入的力量还很薄弱,实力强大的投资机构操纵股价的现象依然很突出,一些个股的强劲上升缺乏有说服力的理由,惟一的解释便是庄家的炒作。因此,如何对投资机构进行合乎法规的监管,依然是摆在监管部门面前的一个重要课题。

      加强股市信息的及时披露,使股民增强防范风险的意识———信息披露对于资本市场的重要性是不言而喻的。在这方面,有关部门已经建立起了一整套行之有效的制度,但问题在于,一方面这些制度仅仅是管制上市公司的,对出现于其他方面的信息还缺乏必要的规制;另一方面,即使是上市公司的信息,由于信息披露归根结蒂是掌握在人手中的,因此在某种程度上它可以受到上市公司内幕人员的操纵,市场上经常出现一些小道消息,甚至有的公司可以一会证实一会否认,显得十分随意,其间的嫌疑性很大,也使市场的风险因素长期处于不确定之中。如何有针对性地实施信息监管,使全体投资人能在第一时间真正“共享”上市公司信息,在这方面还有很多工作要做。

      温家宝总理为“成熟资本市场”确立的四个标准,几乎是中国资本市场从一开始就确立的目标,虽然有关部门围绕着这些目标也作出了不懈的努力,但离理想目标还有很大距离,投资者对资本市场的意见,集中起来也就在这几个方面。这么多年来,中国资本市场发展中的不足,正是在这几个方面的不足。现在,目标已经明确,标准也已经确立,我们应该认真检讨市场中存在的不足,扎扎实实地推进我们的工作。中国经济正在健康发展,中国的资本市场没有理由不发展。也许有一天,我们的市场真的能够成为全球资本市场的风向标,那么,当这一天到来的时候,我们奉献给世界的,就应该是一个以优质上市公司为主体的,公开、公正、透明的,监管力量和监管能力强大的,全体投资人都能及时了解信息、规避风险的市场。