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      2007 年 3 月 20 日
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    B7版:行业研究
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      | B7版:行业研究
    加息或成压垮中小房企“最后一根稻草”
    结构性升息 有利于扩大净息差
    促进大股东加快资产整合步伐
    不良贷款率不会大幅提高
    对债券配置产生负面影响
    加息是利好,但程度有限
    国寿、平安整体回报率将提高约20基点
    影响上市公司利润幅度约0.6%
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    影响上市公司利润幅度约0.6%
    2007年03月20日      来源:上海证券报      作者:
      □长城证券 但朝阳

      

      加息对上市公司利润的影响主要体现在财务费用的上升,其中资产负债率较高、而利润率水平相对较低的公司会受到更大的影响。

      整体而言,按照本次加息幅度匡算,影响全部A股上市公司利润总额的幅度大约在0.6%左右,对上市公司业绩的影响并不显著。但是部分高负债率、低利润率的行业仍受到较大的影响,其中受冲击最大的行业依次是家电、通讯设备、电子元器件、航空、建材、汽车零部件、纺织服装、医药等;而受影响最小的行业依次是机场、煤炭、港口、铁路、钢铁等。

      对于资金密集的房地产行业来说,测算表明加息对房地产行业直接的利润影响非常有限(影响利润0.8%左右);而间接的影响即对市场需求的影响方面,一笔20年期100万元的按揭贷款在此次加息后每月增加的偿还金额是162元,增加的比例仅为2.1% ,加息对购房者而言实际增加的还款压力很小,因此对市场需求的影响亦较有限,房地产行业受加息的影响并不像许多投资者想象的那么强烈。对于银行业而言,由于此次加息是同时提高存贷款利率、存贷差不变,商业银行从中获取贷款业务利润上升的好处并不明显,因此本次加息对银行业的影响以中性为主。

      本次加息对各行业上市公司利润水平影响一览

    行业         资产负债率    财务费用/主营收入    财务费用/利润总额    加息0.27%对利润总额影响幅度

    航空         79.1%         2.2%                 158.9%             7.0%

    建材         59.8%         3.7%                 88.9%                3.9%

    汽车零部件    50.1%         1.6%                 70.3%                3.1%

    纺织服装     51.6%         2.3%                 63.6%                2.8%

    医药         52.6%         1.8%                 48.0%                2.1%

    商业         65.3%         0.6%                 34.7%                1.5%

    有色金属     53.3%         1.8%                 25.0%                1.1%

    电力         55.7%         3.8%                 24.0%                1.1%

    公路         53.3%         2.0%                 23.8%                1.0%

    机械         57.2%         1.3%                 20.8%                0.9%

    旅游         45.7%         2.0%                 20.2%                0.9%

    房地产        59.8%         2.3%                 18.3%                0.8%

    汽车整车     53.2%         0.4%                 14.8%                0.7%

    化工         52.8%         0.9%                 14.0%                0.6%

    食品饮料     42.0%         0.9%                 13.1%                0.6%

    钢铁         51.3%         0.7%                 8.9%                 0.4%

    铁路         44.0%         2.9%                 8.8%                 0.4%

    港口         40.1%         3.0%                 7.5%                 0.3%

    煤炭         43.7%         0.6%                 3.2%                 0.1%

    机场         20.6%         1.1%                 2.7%                 0.1%

    通讯设备     61.7%         1.1%                 -44.9%             -

    电子元器件    54.7%         2.7%                 -70.3%             -

    家电         58.4%         0.9%                 -101.4%             -

    全部A股     85.1%         1.2%                 14.1%                0.6%

      注:表中财务指标采用2005年年报数据;全部A股资产负债率指标考虑了银行业的影响,故高于表中其他各行业水平    资料来源:wind ,长城证券研究所