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      2007 年 3 月 21 日
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    A6版:货币·债券
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      | A6版:货币·债券
    “加息版”长债定位首度公测
    不宜贸然抢反弹
    一年央票发行利率创两年新高
    美元反弹 人民币收跌
    机构热议加息 后市多存分歧
    国开行今年发债额接近八千亿
    升息预期令英镑大涨100余点
    公司债拓宽我国债市发展空间
    10年期国债定价或与二级市场水平相当
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    不宜贸然抢反弹
    2007年03月21日      来源:上海证券报      作者:
      □琢磨

      

      昨日,央行发行的1年期票据发行量虽然由上周的1400亿元减少到600亿元,但发行利率却再次大幅上升,达到了2.9442%,比上周上升7个BP。银行间市场回购利率有所回升,浮动债交易相对活跃。

      自上周加息后,不少研究报告认为加息的预期已经在债券市场行情中体现了,后市可以寻找反弹机会了。本人却认为,这种路径依赖的思维方式非常危险。

      诚然,这几年间每次货币政策出台之后,债券市场经过短暂震荡都有一定幅度的反弹。那时市场流动性增长迅速,管理层对流动性过剩的危害还没有充分的认识,调控政策犹豫不定,回笼力度偏小,并且债券市场大部分投资者仍然维持着牛市操作思维。因此,虽然有政策利空的不断冲击,但牛市心态和预期没有变,在充裕资金和政策利空的搏弈中,市场始终保持强平衡的状态。

      而现在,在中央决策层对回收流动性的坚决态度、大量增加债券供给的预期和加息等紧缩性政策的共同作用下,在资金和政策的博弈中,债券市场经过了从量变到质变的过程,投资者心态和对债券市场的预期已经完全转变。因此,虽然本期央票回笼力度减少,市场回购利率处于较低水平,流动性依然充沛,但债券收益率上升的趋势基本形成,短期内恐怕难以逆转,投资者应继续以防御性策略为主。鉴于加息预期仍然存在,不妨多关注浮动债的投资价值。