周三上证指数再创历史新高，成交量同比放大。但从盘面观察，领涨个股的估值水平多在70倍以上，PE低于20倍的板块已经屈指可数，且中国人寿、中国平安两只市值居前的指标股并未予以配合，出现不涨反跌的走势，预示着中期大盘已经处于相对高位，短期虽然会惯性上扬，但震荡不可避免，3000点成为平台区域的可能性较大。

　　高估值股成为“骨牌”

　　近期盘面最为明显的特点是：题材股和绩差股领涨，涨停的个股静态估值水平多在70倍以上，有的公司甚至连续涨停。这无疑大大推高了市场整体的估值水平，A股市场的“多米诺骨牌”正在逐步累加，市场的后续上涨空间不大。

　　与其蓝筹股一样，题材股和绩差股都遇到了中国股市世纪性的大牛市，大家都可以分享牛市的盛筵，出现一定的涨幅不值得大惊小怪，但如果这类股票的表现总体上强于大盘的话，也就有了不正常的嫌疑。这类个股大多业绩平平，有的还是财务状况恶化的公司，估值定位在50倍之上已经很不合理了，但在3000点上方，市场不断喊出消灭3元股、消灭5元股的口号，使得这批题材股频频大幅上涨，A股市场的估值结构面临隐忧。

　　统计显示，A股市场30 倍市盈率以下区间的公司数量继续呈减少的趋势，而30 倍以上区间的公司数量则出现明显的增加，特别是100倍以上区间的公司数量增幅最大。本月各种方法计算的PE 均比2月份有不同程度的上升，再创市场近7个月以来的估值水平的新高。按总股本的大小区分，A股市场3月份大盘股的平均PE与上月相比略有上升，但中、小盘股的平局PE则出现大幅的提升，特别是小盘股的市盈率平均水平出现大幅飙升。A股市场除50倍以上区间的PE略有减小外，其他区间的PE都有不同程度的增加。沪深300各市盈率区间的市盈率中位数的变动情况与A股市场基本类似，而100倍以上区间的中位数PE出现比较明显的增大。

　　以上数据无疑说明，目前A股短期上涨的动力主要是PE50倍甚至100倍以上的投机性公司，短期内指数的上涨是由投机性个股带动的普涨所至。虽然在投机风潮来临之际，盘面看似稳步上涨，K线图形也较为漂亮，但一旦投机之风退潮，对A股市场中期运行将构成一定影响。

　　板块PE独木难撑

　　从板块方面看，银行股、宝钢、中石化等权重蓝筹虽于撬动市场突破新高，但中国人寿、中国平安两只市值居前的指标股并未予以配合，出现不涨反跌的走势，显示场内多空主力激烈对峙，而不少高价股连续出现在跌幅前列，显示主流资金仍对蓝筹股进行一定程度的减持，后期市场虽然仍然处于强势当中，但中期下跌空间大于上涨空间。

　　我们用聚源数据进行统计显示，截至3月21日，A股市场24个行业板块的PE整体水平相比上月底继续攀升，大部分子行业整体法PE都在40 倍以上，而整体法PE水平低于20倍的只有石油天然气与供消费用燃料、钢铁等极少数的几个子行业。而沪深300总的PE水平相比A股市场略低，低估值水平的子行业继续减少，截至月底，整体法PE水平低于20倍的只有钢铁、纸业与林木产品、海运等，市场整体板块方面的内在上涨动力不足；而随着估值风险的逐步暴露，高PE值的行业板块将有可能出现下跌，部分PE值比较极端的行业和公司在中期来看有很可能拖累大盘下跌。

　　从个股看，周三两市个股均呈现普涨态势，在3000点之上这个历史高位出现这种的局面，说明经过反复震荡，市场已经消化了恐惧心理，只要场内的题材股赚钱效应不断，多头人气就会始终处于不断凝聚之中。但A股市场并不是完美无瑕的有效市场，股市参与者的非理性是不可避免的，股价高估是经常发生的。但股市中还有着非常态“高估”，股票价格因市场狂热进入非常态区间，随时会破灭并会引发系统性风险。从目前的板块效应来看，我们正站在这种系统性高估的边缘，短期内股指仍能走强，但高位的风险信号已经非常明显了。

　　3000点将成为平台

　　就盘面分析，由于权重指标股多数都处于低位整理状态，对大盘上行形成了牵制作用，同时也有稳定作用，在这批个股按兵不动的情况下，过度看多短期大盘和看空都是不适宜的，短期预计将保持震荡整理状态，三千点是重要的运行平台。个股方面，场内机会依然存在，我们可以把握以下两种策略：

　　首先，低价股仍有可能发挥“余热”。最近，市场表现出来的最大特征是，股指表现沉闷，而个股异常活跃。这些异常活跃的个股，基本上属于中低价品种，由于中低价股的活跃营造了丰富的短期财富效应，极大地推动了深证综指的强势上行，并相对其他指数而率先创出历史新高，有效地对冲了股指的沉闷，有效地维持了市场信心，短期内仍将处于强势。同时，从盘面可以看到一些现象理应引起我们的警觉，典型的现象是金融蓝筹板块没有持续性的上扬，似有偃旗息鼓之势，中国人寿经过三连阳后已经连续两根阴线，在大盘连续上涨之际，中国银行和工商银行已经停滞不前了，这个不良信号应该引起注意，再一个就是基金重仓股也有减仓迹象，三一重工逆势下跌2.88%，贵州茅台和苏宁电器也都不涨反跌，走势耐人寻味，对于这些反常的现象，投资者应该多个心眼，切忌盲目跟风，追涨杀跌。

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