创新高的动力和后续市态

　　李志林（忠言）

　　上证综指在3000点之上已经运行了五天，有人称，这是对持续了近三个月的2500点—3000点箱顶的有效突破；有人认为“这只是假突破”；还有人说“这只是上升楔形，上涨空间有限”。笔者则认为，大盘将进入一个新台阶的箱形震荡。

　　创新高的三大动力并未释放完毕

　　1、神秘资金对“四大金刚”的打压松手。笔者认为，“2·27”暴跌的直接原因是中石化、宝钢、长电、联通“四大金刚”率先集体跌停引发市场整体恐惧所致，只要神秘资金对“四大金刚”的压力稍减弱，大盘就会像被压得很紧的弹簧那样，一松手就蹦得很高，连加息这样的大“利空”都压不住冲破3000点并创新高的内在动力。更何况，这“四大金刚”个个都有重大题材，股价被低估，它们的上涨对人气的推动作用远甚于四大权重金融股。

　　2、内生成长性+外生成长性的新价值观战胜了唯市盈率论。在不少经济学家和金融专家的眼中，判断泡沫和估值的标准就是市盈率，这看起来很高明，其实陈旧迂腐。因为广大投资者早已不以2005年的业绩来衡量市盈率，而是以2006年业绩为标准，甚至以2007年预期业绩为标准；不在乎平均市盈率，只在乎手中个股的动态市盈率；不仅看重内生成长性，更关注外生成长性（大重组题材）。这成为大盘创新高和再创新高的重要动力。

　　3、新增资金加入的中小盘低价股“革命”有效地激活了市场人气。不论人们是否认同，历史上每一轮牛市最充分的体现就是逐渐地消灭低价股。这些低价股是去年该涨而未涨的，今年风水轮流转，指数仅上涨了百分之十几，但中小盘中低价股普遍暴涨了70%以上。现在3元股和4元股已被消灭，5元股成了抢手货，这正印证了一句俗语“十个便宜九个爱，还有一个在等待”。这场中小盘低价股革命不是大机构发动的，也不是新基金发动的，而应归功于今年以来开户的700万新股民，以每户存入5万—10万元计，至少有3500亿—7000亿新资金入市，他们均从最低价股买起且立即建仓，正是这些“小米+步枪”打败了“飞机+大炮”。新股民的快速赚钱效应激励更多的居民变成股民。有人一直在担心近期主流热点不突出，其实，中小盘低价股就是已经持续了近三个月的主流热点，看来至少还将持续几个月。

　　创新高后仍将是箱形震荡

　　市场主流热点不可能转移到大盘股，本周一银行股稍一动，不少人便冲动起来，大叫“热点转移到大盘蓝筹股了”。殊不知，内地股市的主流热点一旦形成，没有一年半载是难以改变的，就像去年的“二八”现象持续了一年一样，今年的“八二”现象也不会轻易改变。

　　在笔者看来，创新高后的主角仍将是“两条腿”。一是周线月线处于低位、具有高成长性的中小盘中低价股，二是“大重组概念股”。

　　创新高后不是新一轮大行情启动，而是上台阶式的箱形震荡。本周指数创出新高后，有人喊出了“直指3500点、4000点”的口号。我认为，由于大盘股整体涨不动，甚至还要不时地“镇压”小盘股革命，而小盘股尽管涨得很凶，但带动不了指数。因此，大盘仍将是慢牛格局，呈上台阶后的箱形震荡、波段运行、步步为营的态势。箱底有可能上移至2830点，箱顶有可能上移至3130点，每上移100点都将非常艰难。所以，投资者应抛弃4000点的幻想，仍应精选个股、分散投资，采取“音乐喷泉”法高抛低吸、轮番运作。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　加息将3000点天花板变成地板

　　应健中

　　上周末，加息的传言已在股市中流传，以致周末收盘前出现了大幅下跌的走势。市场传言果然得到兑现，本周一开盘即出现大跌，然而仅下跌了一个小时，大盘止跌回稳后，一举突破了3000点整数大关。3000点这个原来的天花板瞬间变成了地板，如此走势令许多人看得目瞪口呆。

　　其实，加息这个题材在很多时间中是一种人吓人的所谓利空，加了息后，股市的资金难道会被银行存款所吸引吗？答案应该是否定的。加息后，一年期存款利率由原来的2.52%上升到2.79%，扣除利息税之后，一年期存款的投资回报也只有2.232%，10万元钱存在银行里，一年只有2232元的利息，而且还必须存满365天，哪怕是提前一天取出，也只能获得活期利息。如果将这笔钱买股票、买基金、买理财产品、买国债，要获得这点收益，时间是不需要一年的，一年的收益会远远大于2232元。在股市中，只要你动动脑筋，也许一年的收益一天就能赚到手，如果逮住一个涨停板的话，三年的利息一天就能得到。股市中的老手几乎都将这区区利息忽略不计，不要说一次加息没什么作用，就是再加两次息，也未必能将股市资金拉回到银行去。

　　股市就是这样不可捉摸，如果本周没有加息的因素，而市场上加息的传言始终不断，大盘也许就会这样调整下去，3000点本身就是一个关隘，挡在人们的面前。股谚云：“牛市出利空，行情创新高”。在牛市的征途上，每到一个高点，市场都很敏感，多头显得小心翼翼的，空头也是贼头贼脑的，大家都不敢轻举妄动，就像前阶段行情那样，每天像搭积木般的轻手轻脚地涨十来点，但一有人带头做空，就会出现大幅跳水。如今一个挂在头上的所谓大“利空”终于出台了，市场反倒轻松了，所有的人都冲了进去，原来的天花板变成了地板。

　　市场对加息后大盘不跌反涨最多的解释是“利空出尽是利多”，其实这都是老皇历的解释了。加息是利空，这是传统的经济学理论告诉人们的一个所谓规律，利息升，股市跌；利息降，股市升。然而，这种老调早就面临着现实的挑战，你看日本，多少年来，银行利率几乎已经降到了零，但日本股市仍然是病恹恹的。而在目前中国经济快速发展的背景下，加息无疑加速形成了全球的一个金融洼地，人民币本身就走在一个上升通道之中，再加息无疑加大了人民币的投资价值，全球热钱更会想方设法地挤进这块资金洼地，既可套息、又可套汇，买房子，房子涨；买股票，股票涨，全世界的热钱都争着分享中国经济高速发展的成果，您说这是利多还是利空？

　　（本文作者为著名市场分析人士）

　　蓝筹股疲弱提供了什么信息

　　桂浩明

　　本周的股市行情大体上可以分成两个阶段来分析，第一个交易日很关键，单独构成了一个阶段，其背景是升息和期货管理条例出台，投资者都密切关注在这两个因素的影响下，股市将如何运行。结果，当天大盘低开高走，强势上涨，不但当天消化了这些利空，而且还把股指推高到了3000点之上。在这过程中，蓝筹股特别是金融板块起到了重要的作用，以至于人们都在判断蓝筹股的调整是否已经结束，金融板块会否再度领涨大盘？

　　此后的四个交易日，市场处于高位震荡中，盘中股指曾攀升到3099点，也曾回调到3008点。在这过程中，最活跃的基本上都是题材股，而蓝筹股则普遍袖手旁观。周二，人们曾寄希望于蓝筹股再接再厉，特别是金融板块能够借助两税合并等利多题材上涨，但这个预期落了空。周四，在中石化等蓝筹股强劲上涨的推动下，股指曾逼近3100点，但也由于这些蓝筹股中途意外“息火”，导致出现盘中跳水。可以说，在本周行情的第二个阶段，股市之所以出现高位震荡而不是持续飙升，在很大程度上与蓝筹股走势的相对疲弱有关。

　　事实上，蓝筹股走势的疲弱已不是一天两天了，自今年年初以来就出现了这种状况，以至于以这些股票为重点投资对象的基金，今年以来的净值增长明显落后于大盘。很显然，这不是一种偶然的现象，在此背后，还提示了不少信息的。一个信息是，随着股市的上涨，市场各方对后市的分歧在加大。“2·27”暴跌之后，虽然“泡沫论”的声调有所降低，但悲观的论调有所上升，不少机构投资者的行为偏于保守。在这种情况下，他们对作为绝对投资对象的蓝筹股，兴趣的确在降低。银行股有如此之多的利多消息而不涨就是一个明证。另一个信息是，市场在选股思路上已更为关注成长性，而对一般意义上的绩优股则并不特别热衷。而就成长性来说，最大、最快的成长来源于资产重组、收购兼并以及大股东注资等等，有这些题材的股票因此具备了很好的投资机会，资金开始向它们倾斜。应该说，由于不少蓝筹股缺乏这方面的想象空间，因此难以受到大资金的进一步关注。第三个信息是，虽然人们对后市普遍还是持乐观的态度，但对指数还是有着“恐高症”的，尤其是3000点以上大盘该如何运行，即便是再乐观的投资者也不敢轻易言多。在这种情况下，要继续在股市上操作，最现实的做法就是放弃权重较大的蓝筹股，转而在那些中小盘股上做文章。事实上，目前蓝筹股的滞涨既有投资者主动性买盘不足的因素，也有被动回避这类股票的因素。在股指的上涨空间还没有被有效打开、投资者恐高症也没有真正被克服的背景下，蓝筹股走势疲弱的局面一时很难改变。

　　蓝筹股行情平淡固然不能说是什么好事，但对于坚持价值投资理念并且有长期投资准备的人来说，则为其提供了一个很好的逢低逐渐介入的机会。毕竟，不管怎么说，业绩优良的蓝筹股不会甘于沉寂，早晚会有表现的。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　高调之后……

　　文兴

　　股市的涨跌在考验人们神经的同时，也培育了人们的风险意识，因此，笔者很赞同一句话：股市是浓缩的人生。

　　在股市的不同阶段可能会发生一些事，有时是在重复历史，历史上曾经历的事会非常相似地重演，除了一些偶发的因素之外，这些事往往与股市所处的位置有关。

　　在2006年，每隔一段时间，有的媒体就会发表风险提示的文章，在这些文章发表之后，股市的确会出现一定幅度的下跌。人们如果试图分析其因果关系，可能会陷入迷雾中。一般人会以市场自身的要求来解释，事实上，每次下跌后的解释往往都不能切中要害。就以不久前的2月27日大跌为例，谁又能知道真正的原因是什么，事后的解释当然不少，那多属“事后诸葛亮”的范畴，只是言者自己相信而已。

　　股市的实时监管是一件必须天天做的事，但什么时候强调，用什么语气强调，是很有讲究的。对上市公司的监管是一种只有开始而没有结束的任务，而监管和调查什么上市公司，则很有讲究，这些公司的股票不是大涨的，就是大跌的，不太引人注目的股票被调查的几率就低得多。看来，做人要低调的格言也适合上市公司。

　　每天媒体上总会有机构在推荐股票，理由会说上一大堆，所推荐的股票其后表现究竟如何，大多数股民并没有印象，有关部门也没有时间来关心你。不过，如果你推荐的股票大涨特涨的话，推荐理由就会被找出来详细研究，一旦查出理由不实，“黑嘴”的帽子就逃不了。这种事似乎也曾在历史上出现过。

　　最近杭萧钢构十个涨停板，在获得股民喝彩的同时，也引起了有关部门的关注，如今各种信息的获取渠道非常多，签的是什么合同、跟谁签的、具体条文是什么，还远涉重洋去了解实情。这不，因重要事项未公告，杭萧钢构本周五不是全天停牌吗？真心希望它的停牌是好事，千万不要再闹出个银广夏来。

　　这些事往往都有一个特点———高调，太高调了，事情就会多。股市太高调了，事情会不会也会多起来？

　　（本文作者为上海杰兴投资总经理）

　　天下没有免费的午餐

　　陆水旗（阿琪）

　　有一首老歌的歌词是“三月里的小雨，淅沥沥沥沥沥，淅沥沥沥沥沥下不停”，三月份以来，包括加息、清查违规资金、成立外汇投资公司、降低部分产品出口退税率、期货管理条例出台等利空犹如“淅沥沥的小雨下不停”，但对行情的效用却是“细雨淋在火炭”上，行情热火没被淋灭，反而浇出了阵阵蒸汽，大盘由此被“蒸”出了新高，“讲故事”式的炒作性行情的温度反而越来越高。

　　面对这样的行情，机构投资者是“先呆后乐”。“先呆”是因为行情涨得出乎意料，面对流动性泛滥下“蚂蚁雄兵”的威力目瞪口呆；“后乐”是因为3000点之上大资金的资产配置已很难进行，正好在“蒸汽行情”中减持部分仓位，以免再次出现“2·27”行情时的尴尬。

　　面对这样的行情，普通投资者是“先吓后狂”。吓的是，利空信息与风险教育接二连三；狂的是，利空越多，行情越强。部分风险意识较强的投资者被“吓”得离场观望，但面对热气腾腾的行情，感觉比前几年的深套还难受。部分比较聪明的投资者则采取了下午买、隔天上午抛的准“T+0”战法，并做好了“大不了最后一割”的思想准备，从而使行情形成了上午冲高回落、下午企稳回升的“嗜好”。更为“抓狂”的是新股民，他们不知道风险是啥“滋味”，目前所能看见的就是“上涨就是好股票”，更多的体会则是“股市赚钱的感觉真好，早知道赚钱这么容易，早该来了”。

　　面对这样的行情，有关部门是“先喜后忧”。喜的是，牛市行情来之不易，得好好保护和加以利用，所以一些调控与风险防范的基调与措施显得那么暧昧。忧的是，虽然行情从之前的快涨纳入了慢涨的轨道，但只是形似而不是神似。在大盘慢涨中，绩差题材股“说故事”的异动行情层出不穷，以至于出现了关于杭萧钢构的争论，市场氛围也越来越像2000年庄股盛行的时代。

　　现在，热气腾腾的“蒸汽行情”已经蒸晕了不少人的理性思维，也迷糊了许多人的视线。面对这样的行情，我们更需要考虑的是，大牛市的饕餮大餐最后总要有人来埋单的。在享受了股改的对价红利，又享受了大股东的利益输送之后，在“大非”、“小非”开始大规模解禁之时，对于3000点附近入市的投资者来说，天下没有免费的午餐。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）