调整压力也在上台阶

　　当股指持续稳定于3000点并摆出展开新一轮上攻的架势的时候，我们并不能过分乐观。为什么？

　　首先，基于整体估值压力，要使整体股价水平全面上台阶是困难的。动态市盈率高于世界平均水平二倍以上，对日趋国际化的沪深股市来说，这是最显而易见的压力。持续单边上涨的时候，估值压力不会有明显负面效应，然而，一旦资金推动力减弱时，估值压力将迅速放大。

　　其次，“供不应求”的局面或将打破。第一季度的增量资金异常迅猛，除开放式基金火爆发行外，赚钱效应已强烈吸引着更多资金直接入市，短期内的资金暴增，但股票供给恰好是“低谷”，这种“供不应求”格局进入四月份后有可能被打破，大型公司的IPO，年内的第一轮“小非”解禁高峰的到来将缓和供求紧张。而且，随着时间的推移，股指期货预期效应将由“利好”渐渐转向“利空”，从而加重已实现巨大涨幅的股价调整心理。同时过于放大的题材股炒作将为调整埋下伏笔。

　　另外，技术层面也不支持3000点以上有宽敞的空间。自998点见底反转以来，已出现了两轮重要的平台换手巩固过程，前一轮是1512-1757点，完成整理后由金融地产带动股指实现历史性突破，今年1月份以来则是历史新高之上（2541-3041点）。如果说现在是完成整理进入新一轮上台阶的行情的话，显然，领导品种是含糊的，每天保持1000亿（沪）左右的水平，股价表现是缺乏层次、也缺乏清晰主线的随机型特征。缺乏主线、缺乏支柱的行情或者宽度过大的行情将会是有限的繁荣。股指每上一个小台阶，所面临的回吐也将上台阶，估计实现10%以上（3300点）幅度的时候，这种回吐压力将显著加大。

　　强势背景下寻找实质性成长股

　　基于指数拓展的有限性，因此，指数型投资收益将难于超越大盘。基于寻找超额收益率的角度，理应必须充分挖掘中低市值成长品种。根据目前的情况，对一批低市值成长股加以划分的话，可以分成如下几类：

　　1、原材料成本下降类。如过去二年时间里，有色金属价格的大幅上涨直接影响了一批下游制造业，随着价格的变化，投资思路显然应朝下游寻找。如国内行业龙头企业滨州活塞（600960），产品原物料成本中以氧化铝占比60%，而去年初以来氧化铝价格呈震荡下行，相应地，该股一年多时间里股价呈V形上攻。类似地，电解铝价格也处于高位盘旋，随着产能不断释放，可以预期将震荡回落，而直接受益将是万丰奥威（002085），其产品原材料中电解铝等占生产成本50%-60%，与此同时，公司产能正在处于高速扩张之中，至2007年底将形成800万件产能，成为国内最大的铝合金车轮供应商。还有铜价受益最明显的龙头空调制造商，如青岛海尔（600690）等。

　　2、产品价格提升类。一般而言，在市场竞争日趋激烈的背景下，要实现成本不变而产品价格上升是困难。不过，当行业集中达到相当程度或者拥有资源垄断优势的时候，就有可能实现这种产品价格上调。如品牌垄断的贵州茅台（600519）。由于国家资源政策的调整，拥有稀土资源优势上的稀土高科（600111）已显示增长拐点。

　　3、外延注资或整合类。这是目前最多的类型，但存在信息不对称，实际把握难度相对较大。近期以中央企业为背景的上市公司，由于普遍存在“大集团、小公司”的情况而广受追棒。如中核科技（000777）、葛洲坝（600068）等。随着中央企业系品种大幅上台阶后，地方重点大型集团也有望展开一轮整合注资，从近期信息披露上看，有整合或注资趋势的优势企业如粤电力（000539）、百联股份（600631）、中国国贸（600007）等值得关注。