□上海证券研发中心 郭燕玲

　　在S股和ST股集体调整、集中释放风险的过程中，指数却仍旧放量创出新高，这无疑给出一个强烈的信号，A股市场近期的上涨及对未来的股价预期动力并非仅仅来源于追逐消息、投机操作的冲动，在绩差股投资泡沫渐成共识的情况下，市场更加关注的是具有安全边际和实质成长潜力的投资机会，因此局部估值泡沫的破裂似乎更加坚定了投资者持有成长股的信心，并成为昨天指数携量上涨的主要原因。

　　由此我们认为，2007年的结构性牛市特征正呈现更加多元化的特征，不仅在大盘蓝筹股和小盘股之间的“二八”转换，而且在消息投机和成长投资之间也非常流畅的转换。

　　昨天S股和ST股的整体回落源于上市公司的风险预警，为数不少的S股，尤其是SST股近期持续涨停，上涨的理由主要是基于对未股改公司的股改收益预期以及亏损上市公司借助股改进行资产重组预期，寄希望这些公司通过股改及资产重组后资产质量发生根本变化，从而达到重新估值的目的。但由于大部分ST上市公司的股改方案仍具有不确定性且没有实质性的资产重组动作，仅仅依靠市场揣测或者是主观臆断得出的投资观点显然背离了投资合理性、科学性的初衷，这类股票的上涨自然引起市场的警觉，并担忧此投机风潮的蔓延必将拖累A股，随着这些公司年报公布期的临近，会成为市场整体估值的风险。昨天这些股票的集体调整可以认为是对股价风险的提前释放，适时降低了市场的风险，也符合目前市场的投资预期。所以，该板块的调整没有带来市场的集体恐慌，而是引导市场资金流向具有真实成长潜力的板块。

　　我们认为近期3000点上方的指数爬坡没有依赖大盘蓝筹股的力量，也部分消除了估值泡沫的风险，如果没有持续的宏观调控政策以及突如其来的推出股指期货干扰，以至于改变市场投资风险预期的话，目前A股市场的小步攀升结构性牛市格局还将得到延续，建议关注奥运板块中的旅游和建材类股票。但我们在此也提醒投资者，此前的加息并非调控政策的结束，投资者务必关注后续的政策动向及股指期货的推出时机以控制系统性风险的压力。