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□第一创业 李怀军
我们预测3月CPI同比将上涨3.3个百分点，但同时需要指出的是，3月同比的上升是由于受到去年翘尾因素的影响，今年的新增因素也较高。我们预测3月的环比为-0.3个百分点。
物价水平持续上涨的可能性不大
除粮食因素外，劳动力、资金、土地等生产要素价格的上涨，以及水、电、气等资源性和能源价格的可能调整，使物价面临着通货膨胀的压力。但未来物价水平持续上涨的可能性较小，主要理由有三点。
由于近期CPI数据以及央行的加息行动，使得市场对通胀的预期有所加强，央票的发行利率也一路走高。实际上，从三大物价指数的走势看，2月反映工业品出厂价格PPI和反映企业间商品批发价格的CGPI同比都有所下跌，PPI从1月的3.3%下降到2.6%，CGPI从1月的4.6%下降到4.5%。由于PPI和CGPI都处于价值链的上游和中游，它们的双双走低对于物价指数有一定的领先指向性作用。
再从反映居民消费价格的CPI来看，近期CPI的上涨主要由食品因素引起，扣除了食品因素的核心CPI并未出现明显的上涨。
此次食品价格的上涨，主要是由于国际农产品价格的上涨引起的，属于输入型的价格上涨。近期国际农产品的价格已陷入调整，由于各种农产品产量将出现恢复性增长，全球农产品的供应将大大改善；由于我国考虑粮食安全问题，已不再鼓励用玉米生产乙醇，前期促成整个农产品上涨的玉米乙醇工业需求将暂时告一段落。
二是从国内农产品价格的走势看，2005年以来的农产品生产价格指数和粮食生产价格指数的季度数据明显显现“U”型，与CPI的差距也有一个由正转负、再转正的过程，因而农产品（包括粮食）价格的上涨，有利提高广大农民的生产积极性。
三是由于商品供应充裕或者供略大于求，所以价格尤其是终端产品的价格不易受上游或成本压力的影响。而且随着市场经济的发展，生产要素可以在全国范围内流动进行配置，也可以降低生产要素的成本。因此，尽管面临着通货膨胀的压力，但未来物价水平持续上涨的可能性较小。
3月份CPI受到翘尾及新增因素的影响
从近期农业部“全国农产品批发价格指数”日度走势图中，我们可以看出，在春节前，包括蔬菜在内的“菜篮子”产品批发价格虽有所上涨，但涨幅不大；而春节后又有所回落，回落的幅度也不大。总体从农产品批发价格总指数看，2007年3月的农产品价格较2月有所上涨，价格总水平比1月环比上涨0.6个百分点。
受农产品价格上涨趋缓的影响，我们预测2007年3月CPI中食品将环比上涨0.2个百分点，但由于受去年基数的影响，同比上涨8.5个百分点，对CPI贡献2.8个百分点。
虽然核心CPI的各分类的定基比走势都有上升的趋势，但我们预计，由于2月有春节因素的影响，3月核心CPI环比会有小幅的回落，我们预计为0.5个百分点。但由于受去年基数较高的影响，核心CPI同比上涨0.8个百分点，对CPI贡献0.5个百分点。
综合食品和非食品因素，我们预计2007 年3月CPI同比上涨3.3个百分点。但同时需要指出的是，3月同比的上升是由于受到去年翘尾因素的影响，今年的新增因素也较高，从环比来看，3月环比应为-0.3个百分点。
此外，由于生产资料价格与钢材价格走势有极高的相关性，考虑到3月钢材价格小幅上涨，加上国际原油价格的影响，我们预测2007年3月PPI同比上涨3.0 个百分点。