随着行情再创天量与再创新高，之前纠缠于2600-3000点一带的所有谨慎因素和利空因素都随之烟消云散。人们已经不敢再判断行情何时又何位见头部，即使专业分析师们也已经开始“走一步看一步”。但行情的机理告诉我们，越是在人们情绪盲目和思维懈怠的时候，越是应该冷静和理智。

　　还有多少资金能进来

　　目前，股市中人都明白，行情能频频创天量，时时见新高的主要原因是场外资金的不断涌入，尤其是居民储蓄大搬家的潮流造就了“蚂蚁啃骨头”的行情。因此，后期行情还能造多高，还能持续多久，仍将取决于后续新增资金的入市规模和进度。已有数据显示，在刚刚过去的3月份，沪深两市的存量资金比2月份猛增了1300 亿元，包括机构在内的各类投资者新增开户数约为420 万户，即平均每新增户入市资金不足3.10万元，这完全勾勒出了居民储蓄大搬家的特征。新增开户数和入市资金在3月份猛增的主要原因，是股市的财富效应在2月份的春节期间得到了广为传播。后期看，虽然随着股市的进一步上涨，储蓄大搬家的余波仍会持续，但在经历“搬家”的高峰期后，无论是新增开户数，还是新增资金，以及户均入市资金都将会逐渐减缩。这如果对应在当前行情上，应是涨势余波未尽，涨升动力逐渐衰弱。

　　估值驱动力已趋贫乏

　　目前剔除亏损股后的整体法动态市盈率已经超过40倍，沪深300指数的动态市盈率也已经超过38倍，已经达到全球股市平均市盈率的倍数水平。即使考虑正在公布的2006年公司年报业绩有30-35%的增长率，两者的动态市盈率也分别超过30倍和28倍。如果给予2007年公司业绩有20-25%增长的预期，则两者的预期市盈率目前处于25倍和23倍左右。由于涉及到两税合并、退税削减、可能的宏观调控等因素，目前谈论2008年公司业绩增长率并以此作为新的估值标准为时尚早，也是一种过于超前的不理智行为。因此，目前的行情静态看偏高，动态看尚属合理的水平，预期看空间已有限。这意味着行情在估值上的驱动力和驱动空间已经不大。估值驱动空间不足，在人们高热的做多情绪下，行情只能在估值之外找驱动，这就是个股题材和股指期货。

　　题材性行情去伪存真

　　在题材性行情方面，随着杭萧钢构事件趋于清晰且复牌后行情继续涨停，使得“说故事”的题材性行情卷土重来。一方面，基于年初以来市场资金在题材股行情中积淀太深，涉入的面也太广；另一方面，有鼓励整体上市的大背景，有上市公司做多股价的小环境。因此，在民间资本占据市场半壁江山的市场状况下，题材性行情还不会整体消亡。只是，在题材性行情被“故事情节”演绎成翻番，甚至翻几番后，需要与故事对应的题材来兑现，并且兑现的题材能给予股价相对应的价值支持。只是，有时候投机客营造下的题材性行情“睁着眼睛说瞎话”编故事成份太大，也需要有一个去伪存真的过程；因此，题材性行情不会消亡，但会趋于两极分化。

　　做多权重股并不踏实

　　随着行情再创新高之后新一轮市场乐观情绪的出现，原先被人们视为“利空”的股指期货已经被演化为行情的利好，理由是在股指期货推出之前，以权重股为主的成份股将上涨，进而会推高大势行情，近期的行情走势也似乎是这样走的。然而，我们应客观地看到，截至3月底，沪深300成份股中有21家两地上市的A+H股，如果加上中国银行、工商银行、中国国航、大唐发电、中国人寿、中国平安、广深铁路、北辰实业8家A+H的“准300成份股”，这29家公司A股价格对H股的平均溢价高达63%，如果算上汇率因素，溢价率超过了64%。内地股指期货的的推出将为那些具有跨市交易条件的投资者提供了收益十分丰厚的跨市套利机会，这有助于平滑A、H股之间的价差，在A股相对于H股高溢价的情况下，实际上对成份股的过度做多有潜在的遏止作用。这可能是具有跨境交易条件的QFII等机构，从年初以来一直冷静与谨慎的原因之一。

　　入市交易应趋于保守

　　根据亚太股市推出指数期货的历史情况，他们的股市现货行情都在期指推出前的1-10个交易日内形成了阶段性的头部。这可能是因为，股指期货推出前机构投资者为了取得对指数的话语权，加大了对权重股的配置比例，进而推升了期指的标的指数。而期指推出后，一方面机构投资者要筹备进入期指市场的保证金，另一方面在配置权重股时被推高的指数往往已处于相对高位，正好利于做空。但从A股市场来看，由于成份股还没有被推高到非理性的程度，并且有A+H股潜在套利机制的存在，权重股也难以被推高到估值泡沫化的非理性程度。同时，在股指期货推出初期，由于各类公募基金、券商受托理财资金等理性机构或受基金契约，或受有关规则的限制，进入期指市场的规模不会很大，民间资本对指数期货也有一个认知和探索的过程。

　　因此，在期指推出初期，无论是期指本身，还是A股现货行情都未必能掀起轩然大波。投资者所需要注意的是，在股指期货推出的前后阶段，应冷静观察行情结构是否改变，并且入市交易应趋于保守。

　　链接：

　　相关沪深市场行情热点评述请见中国证券网股票频道https://www.cnstock.com/gppd/

　　北京首证：稳步上行态势将延续

　　广州万隆：盘中已出现短线要洗盘的迹象