2006年的中国证券市场无疑是全球表现最佳的证券市场。欣欣向荣的证券市场为证券公司再一次带来了黄金时代，使它们再次成为大众关注的焦点。不过，目前看来，大家对证券公司业务的关注仍主要集中在券商的经纪业务和承销业务领域。然而本文中，我们将对2004至2006年的证券公司的并购重组业务做一次全面的梳理和盘点，希望能从另一个侧面对各证券公司的业务能力有所认知，同时为大家综合了解证券公司提供一个全新的视角。
一、全流通市场环境开启并购重组新时代
一些有识之士已作出“2007年将是并购重组年”的预测。的确，伴随着股权分置改革之后全流通时代的到来，上市公司并购和重组的市场非常广阔。
依托资本市场进行并购重组是企业成长的必经之路，是实现产业升级和技术创新的有效途径。并购重组是企业价值再发现和再创造的过程，也是资本市场吐故纳新、高度活跃的助推器。因此，在证券市场里，一个公司IPO上市后,或迟或早都会面临着通过并购重组来进行第二次资源优化配置的需要，故并购重组是证券市场里最能体现其市场效率和最具有创新活力的一环。
我国上市公司的并购重组活动是随着证券市场的成长而逐步发展起来的。特别是全流通时代的到来和《上市公司收购管理办法》的实施，从制度基础、市场环境和政策支持等方面为并购重组的活跃提供了催化剂。其中，股权分置改革确立和完善了市场化的定价机制；新的《上市公司收购管理办法》丰富了上市公司的并购手段和收购方式，同时强化了财务顾问在并购重组中的作用，给参与并购重组活动的金融中介以更加明晰的角色定位。
上市公司的并购重组日渐活跃的趋势在我们的统计中得到了验证。据天相统计，上市公司的并购重组（本文统计的“收购”为收购人受让上市公司股权超过总股本30%的情况；“重组”为证监公司字[2001]105号文定义的重大资产重组）在2004年共发生了89起，涉及的总交易金额为257亿元；2005年有99起，涉及的总交易金额为226亿元；至2006年多达218起，涉及的总交易金额高达1312亿元。
二、积极参与并购重组是证券公司业务多元化和健康发展的重要表现
新时期的证券市场和正在兴起的并购重组浪潮必将把证券公司等金融中介推向一个新的舞台。
从国外成熟资本市场情况看，并购重组是资本市场的永恒热点。全球并购市场从上世纪80年代开始至2006年，并购案例累计约37.29万次，涉及金额约26.80万亿美元。在国外上演的并购重组大戏中，证券公司等金融中介一直是最活跃的参与者，在选择目标公司和收购时机、评估目标公司收购价值、策划收购方案、以及收购之后为目标公司制定整合计划等方面发挥着重要的作用。
反观国内，并购重组业务占证券公司业务的比重还较低，证券公司的投行业务收入过去一直以承销费为主。相关统计数据显示，2006年前11个月，共有50家公司通过IPO上市融资，融资规模约1182.3亿元；前11个月，券商通过IPO、增发、可转债、配股等方式共筹集资金约1520.57亿元。
因此，并购重组业务的拓展将改变证券公司投行业务过于单一的现状，反映了一部分证券公司正伴随着中国证券市场的发展而成长起来，经营运作正朝着更加良性和健康的方向发展。
三、2004至2006年证券公司并购重组业务排名
我们借助天相证券投资分析系统对2004至2006年上市公司的并购重组行为进行了全面梳理，并重点对金融中介（包括证券公司、及其他有资质担任上市公司并购重组财务顾问或独立财务顾问的中介机构）的参与情况进行了调查、统计。
根据对上市公司公告的整理，2004年1月1日至2006年12月31日，上市公司的并购重组活动共有406例。以此406例并购重组活动为统计样本，我们对证券公司的参与情况进行了调查、统计。统计的信息一方面来自上市公司的公告（收购报告书、重大资产重组报告书、财务顾问/独立财务顾问报告等）；另一方面来自对上市公司的电话调研。调查统计显示，剔除没有聘请金融中介、以及无法查明该并购重组活动是否聘请了金融中介的情况，共有209例上市公司的并购重组活动有金融中介参与。其中，2004年有29家金融中介参与，2005年有31家金融中介参与，2006年有44家金融中介参与。相关统计及排名见附表。
从以上统计可以看出，中信证券、银河证券和中金公司在并购重组业务领域依然保持着绝对的领先优势。无论是从项目的规模还是从项目的数量考察，这三家证券公司都位居前列，体现了雄厚的综合竞争实力。尤其是中信证券，三年汇总的各项指标均处于前二名，其2006年的成果更是斐然，全年取得了490亿元的项目规模。
同样令我们关注的还有广发证券（参与项目数量名列第一、项目总规模名列第四）。广发证券在上市公司的并购重组活动中表现得非常活跃，取得的成绩也有目共睹，大有向前几位老霸主发起冲击之势。
值得一提的是，我们通过中信建投的表现看到了华夏证券重组取得的有效成果。仅在2006年一年，中信建投就参与了4个并购重组项目，项目总规模达26亿元。
另外，从上述统计中，我们还发现联合证券、华欧国际、恒泰证券、第一创业证券、平安证券等一批亮点，这些证券公司历年都是并购重组业务的积极参与者，并取得了不俗的成绩，其中恒泰证券更是在2004年运作过第一百货吸收合并华联商厦的经典案例。我们发现，以上证券公司已在该业务领域中呈现出一定的特色竞争优势，并善于利用其灵活的机制去把握市场机会、开拓多元化的业务领域，从而在日趋市场化竞争的证券行业中呈现出可喜的生命力。
全球并购市场历年发展情况
年份 即将并购 已完成并购
总价值(十亿美元) 数量 总价值(十亿美元) 数量
2004年 1,953.30 31,467 1,592.20 22,366
2005年 2,706.30 32,726 2,159.30 22,582
2006年 3,294.80 35,565 2,501.70 23,807
资料来源： Thomson Financial，天相投资顾问有限公司。
证券公司参与并购重组项目按规模排名
总排名 金融中介 2004-2006年 2006年 2005年 2004年
项目总规模（万元） 项目总规模（万元） 当年排名 项目总规模（万元） 当年排名 项目总规模（万元） 当年排名
1 中信证券 5,448,927 4,900,212 1 78,379 8 470,336 1
2 银河证券 2,131,450 1,758,731 2 348,517 1 24,201 17
3 中金公司 1,721,073 1,376,323 3 344,750 2
4 广发证券 1,152,825 769,164 4 136,641 4 247,020 3
5 国泰君安 946,020 695,032 5 79,207 7 171,782 5
6 招商证券 528,615 505,781 6 22,834 18
7 联合证券 444,996 378,984 9 47,800 12 18,212 23
8 华欧国际 431,595 390,187 7 41,408 13
9 恒泰证券 398,866 148,125 20 250,741 2
10 国元证券 383,668 383,668 8
11 第一创业证券 339,742 153,549 19 72,000 9 114,193 7
12 海通证券 331,100 170,862 17 160,238 3
13 光大证券 319,505 117,721 22 71,595 10 130,190 6
14 国信证券 315,374 237,864 13 56,531 11 20,980 21
15 平安证券 299,006 264,736 10 34,270 14
16 国盛证券 271,263 258,770 12 12,493 21
17 中信建投 263,803 263,803 11
18 申银万国 251,805 207,476 14 9,327 25 35,003 13
19 南方证券 208,741 208,741 4
20 国都证券 183,271 183,271 15
21 海际大和证券 177,210 177,210 16
22 财富证券 155,568 155,568 18
23 西南证券 153,116 146,330 21 6,786 26
24 华泰证券 142,122 91,740 24 14,300 20 36,082 12
25 德邦证券 123,378 103,587 23 19,790 22
26 国海证券 97,077 97,077 5
27 金元证券 92,001 38,900 28 53,101 10
28 汉唐证券 90,357 90,357 8
29 华龙证券 88,402 27,662 31 30,370 15 30,370 16
30 东北证券 81,352 81,352 6
31 兴业证券 75,701 14,410 38 300 27 60,991 9
32 新时代证券 74,799 74,799 25
33 中信万通 50,810 50,810 26
34 天同证券 46,723 46,723 11
35 天一证券 40,512 40,512 27
36 北京证券 39,137 39,137 14
37 红塔证券 36,427 16,808 37 9,810 23 9,809 24
38 民生证券 35,180 25,580 33 9,600 24
39 科技证券 32,362 32,362 15
40 长江巴黎百富勤证券 31,905 31,905 29
41 方正证券 28,664 28,664 30 0 27
42 东方证券 27,098 27,098 32
43 国联证券 24,268 24,268 34
44 中国科技证券 23,527 23,527 35
45 闽发证券 22,600 22,600 19
46 湘财证券 20,980 20,980 20
47 大通证券 19,498 19,498 16
48 华西证券 19,352 19,352 36
49 上海证券 19,135 19,135 17
50 华夏证券 17,376 17,376 18
51 中关村证券 15,300 15,300 19
52 中山证券 10,369 10,369 22
53 渤海证券 8,722 1,350 26 7,372 25
54 河北证券 6,317 6,317 39
总计 18,298,989 14,289,305 1,823,860 2,185,824
其他中介机构参与并购重组项目按规模排名
总排名 金融中介 2004-2006年 2006年 2005年 2004年
项目总规模（万元） 项目总规模（万元） 当年排名 项目总规模（万元） 当年排名 项目总规模（万元） 当年排名
1 天相投顾 141,568 52,626 2 88,943 1
2 深圳市周明海询 55,993 55,993 1
3 深圳南方民和会计师事务所 48,935 48,935 1
4 中和应泰 26,462 26,462 3
5 上海荣正 16,967 16,967 4
6 上海上会会计师事务所 14,040 14,040 2
7 中州光华会计师事务所 11,300 11,300 3
8 浙江华睿投资管理有限公司 6,136 6,136 5
9 山东汇德会计师事务所 1,994 1,994 2
10 深圳智又盈 838 838 4
总计 324,234 158,184 75,113 90,937
证券公司参与并购重组项目按数量排名
总排名 金融中介 2004-2006年 2006年 2005年 2004年
参与项 参与项目数量 当年排名 参与项目数量 当年排名 参与项目数量 当年排名
目数量
1 广发证券 15 7 2 4 3 4 1
2 中信证券 14 10 1 1 12 3 5
3 银河证券 11 6 4 4 2 1 19
4 国泰君安 11 5 8 2 8 4 2
5 海通证券 11 6 6 5 1
6 光大证券 10 3 15 3 5 4 3
7 联合证券 9 7 3 1 14 1 24
8 中金公司 8 5 7 3 4
9 国信证券 8 5 9 2 9 1 23
10 平安证券 8 6 5 2 13
11 德邦证券 7 5 10 2 14
12 招商证券 5 4 11 1 20
13 恒泰证券 5 2 20 3 6
14 第一创业证券 5 2 19 1 13 2 8
15 申银万国 5 3 14 1 25 1 16
16 兴业证券 5 2 24 1 27 2 9
17 华欧国际 4 2 16 2 10
18 国盛证券 4 3 13 1 21
19 中信建投 4 4 12
20 华泰证券 4 1 28 1 20 2 12
21 汉唐证券 4 4 4
22 西南证券 3 1 27 2 15
23 金元证券 3 1 30 2 10
24 华龙证券 3 1 33 1 15 1 18
25 红塔证券 3 1 38 1 23 1 25
26 民生证券 3 2 23 1 24
27 南方证券 2 2 7
28 国都证券 2 2 17
29 财富证券 2 2 18
30 国海证券 2 2 6
31 东北证券 2 2 7
32 新时代证券 2 2 21
33 天同证券 2 2 11
34 天一证券 2 2 22
35 北京证券 2 2 11
36 方正证券 2 1 32 1 27
37 渤海证券 2 1 26 1 26
38 国元证券 1 1 25
39 海际大和证券 1 1 26
40 中信万通 1 1 29
41 科技证券 1 1 17
42 长江巴黎百富勤证券 1 1 31
43 东方证券 1 1 34
44 国联证券 1 1 35
45 中国科技证券 1 1 36
46 闽发证券 1 1 21
47 湘财证券 1 1 22
48 大通证券 1 1 16
49 华西证券 1 1 37
50 上海证券 1 1 17
51 华夏证券 1 1 18
52 中关村证券 1 1 19
53 中山证券 1 1 22
54 河北证券 1 1 39
总计 211 112 47 52
其他中介机构参与并购重组项目按数量排名
总排名 金融中介 2004-2006年 2006年 2005年 2004年
参与项 参与项目数量 当年排名 参与项目数量 当年排名 参与项目数量 当年排名
目数量
1 天相投顾 7 4 1 3 1
2 深圳市周明海询 3 3 2
3 中和应泰 2 2 3
4 深圳智又盈 1 1 4
5 山东汇德会计师事务所 1 1 2
6 浙江华睿投资管理有限公司 1 1 5
7 中州光华会计师事务所 1 1 3
8 上海上会会计师事务所 1 1 2
9 上海荣正 1 1 4
10 深圳南方民和会计师事务所 1 1 1
总计 19 11 4 4
统计说明：
1.同一项目中可能包含多方金融中介，如收购人聘请的财务顾问、上市公司董事会聘请的独立财务顾问、及收购涉及股权分置改革或定向增发时聘请的保荐机构。
2.单个项目规模的计算根据收购项目中的收购价款（包括拍卖价款）、或以股抵债情况下对应的债款、吸收合并项目中被合并公司的合理估值、及重大资产重组项目中的交易定价确定。
3.按“参与项目数量”进行排名时，在参与项目数量相同的情况下，以项目总规模作为次要排名指标。
4.华夏证券重组后为中信建投，因分析需要，我们对重组前后分别进行了统计。