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何谓“小非”？股权分置改革受到限制暂时不能上市流通的非流通股，也叫限售股。其中单一股东所占股本不大的部分就叫“小非”。
4月，“小非”解禁高潮再次降临。4月，又曾经是3年前指数大步流星冲向1800点却突然转向，一泻千里直到跌破1000点才终于见底的历史见证。109家上市公司高达87.6亿股的“小非”解禁，会不会成为行情拐头的隐性地雷呢？
从几个月来“小非”解禁的数量和上证综指的走势来看（参见图表1），二者并没有直接的正相关关系。推动行情的主要因素依然是市场充沛的流动性、股指期货的筹码抢夺战和不断创新高、加速上攻的行情引发的做多激情。有数据为证，今年1季度两市新开户人数已经达到了474.09万户，1季度的两市成交量已经超过了2006年全年的数据；而资金面上，年内可能有150亿元左右的企业年金陆续进入股市的消息无异于给原本已经火爆异常的行情又添了一把柴。
“小非”解禁非但不会成为行情拐头的引爆器，反而极可能给我们提供又一个获取超额收益的机会。
投资者可能还对去年8月第一批“小非”解禁前后个股的表现记忆犹新。600030中信证券解禁日是2006年8月15日，结果这一天几乎成了该股的最低点，此后中信证券股价就从彼时12.30元附近一路凯歌直到今天的47元之上。再看去年8月解禁额度最大的5只个股（参见图表2），它们的“小非”解禁那一天最终都成为中长线的抄底良机。
您可能会说，“小非”允许解禁不等于股东抛售。只要原股东仍然继续持有，那么“小非”解禁并不会对股价造成负面影响。那么您可以看看这样一些品种，在遭遇“小非”解禁之后原股东集中性规模性地减持，结果它们的股价却是越减越涨，典型的例子有002022科华生物，从去年11月“小非”减持起股价从13元翻了一倍；更不用提600030中信证券和002024苏宁电器了。
那么是不是凡是“小非”解禁就一定是抄底机会呢？答案是否定的。600817宏盛科技就是一个反例。该股从解禁前的去年7月末就开始显现出阴跌端倪，到了8月17日“小非”上市当天更是被汹涌的抛盘打到跌停，其后股价一路调整了近30%才终于企稳，和稳步上攻的大盘形成截然相反的走势。
而申银万国指出，根据统计，包括限售股份上市前后5个交易日在内的10个交易日里，仅有28%的股票累积收益率跑赢大盘，大部分跑输大盘。去年年底以来，“小非”解禁板块的收益率已开始落后于大盘。
毕竟行情已经运行到如此高位了，毕竟4月时间窗口的作用不容忽视。“小非”解禁到底是福是祸？原股东套现抛售到底是催涨还是助跌？笔者认为还是要具体情况具体分析，机会和风险就看您怎么把握。
对于什么样的品种会是一个建仓机会呢？对于什么品种又可能是风险呢？分析关键在于上市公司的筹码分布和内在价值。
600030中信证券就有诸多的标本意义。“小非”持股成本仅一元多、股价不断创出新高给原股东带来巨大的套现诱惑；持股结构较为分散、“小非”持股是当时已流通盘的217%；其“小非”600249两面针、600177雅戈尔等都先后宣布实施了减持行为。但是2006年8月15日的解禁日却依然成为了最佳建仓时机。
首先大家要明确一点，由于“小非”们在上市公司的地位和绝大多投资者是不一样的，所以“小非”们拿到筹码的成本和我们中小投资者在二级市场拿到的成本也是大相径庭的。比如中信证券，市场价格是40多元，但是“小非”的成本可能只有1元多。因此投资者要注意，一般而言，如果“小非”持股比例很大，那么在筹码已经相当集中的情况下非但没有进一步加大筹码的动力，反而会有抛售套利的冲动，特别是对于股价前期已经大幅上涨超过合理估值水平的品种。此外，在“小非”股东数量较多、单一“小非”筹码增加困难的情况下，这种套现抛售的冲击就更大了。
反之，以下3种类别的“小非”应该是我们重点关注的黄金机会。
1、如果“小非”所占流通盘的比重并不大，而公司基本面又持续看好的情况下，为了最大限度地实现利益，原股东就有进一步增加持筹份额、增加控股权的冲动。
2、如果大股东减持意愿小、承诺减持价格大大高于现价的公司，则更加成为追求低风险套利机会的机构暗中窥探的机会。
3、如果上述优质品种一旦“小非”流通，部分“小非”们由于利润空间实在太大，抵制不住诱惑而获利抛售，就会有后续资金源源不断介入进去，就会出现越减越涨的“奇观”。
4、这样的品种，距离解禁日期越近，就越要引起我们的重点关注。
比如说，600386北京巴士，“小非”占流通股比例仅28%，公司具有奥运概念，发展前景看好，原股东很可能希望进一步增加筹码，新资金也对解禁机会垂涎三尺，解禁日就在4月5号，显然就是我们要率先关注的对象。而至于600130波导股份，则受制于国产手机整个行业的景气度不利影响，虽然其他条件接近北京巴士，但投机性高于投资价值，并不是我们重点考虑的对象（参见图表3）。
总而言之，“小非”只能改变短期的筹码供给，进而影响机构投资者短期的操盘手法，而不能改变股价中长期随公司基本面波动而波动的投资规律，也就说明只要上市公司基本面良好、具有增长潜力的前提下机构投资者就会提前打压股价来迎接“小非”解禁，就为投资者操作提供了买入良机。
图表２、２００６年解禁额度最大的股票
股票名单 ６０００３０ ６００９００ ００２０２４ ６００６４２ ６００８３２
中信证券 长江电力 苏宁电器 申能股份 东方明珠
解禁金额（亿元） １７７．３６ ３４．８０ ２６．６１ ２５．８１ ２５．４１
个股累计涨幅 ２７３％ １０８％ ２１１％ １２６％ ６３％
图表３、２００７年部分“小非”解禁表
股票代码 股票简称 解禁股份合计 占流通Ａ股 总股本 解禁日
（万股） 比例（％） （万股）
６０００１１ 华能国际 ２２２７９８．２５ ４４５．６ １２０５５３８．３ ４月１９日
６００５１２ 腾达建设 １６７７０．４２ ２７９．５１ １５９７３．５２ ４月１７日
６００４４６ 金证股份 ４９６５．８４ ２７５．８８ ６８７２ ４月７日
６００６４０ 中卫国脉 １２４２３．２６ ２０４．１ ４０１３７．１２ ４月２５日
０００６３６ 风华高科 ３７８６３．３４ １８８．６７ ５３０３３．１ ４月６日
００００４３ 深南光Ａ ４１９４．７１ １０９．８８ １３９３２．５５ ４月１１日
６００１４１ 兴发集团 ４２０８．４７ １０５．２１ １６０００ ４月５日
０００７８８ 西南合成 ５１９２．６３ １０４．９ １９２５０ ４月２０日
０００９０１ 航天科技 ７０１２．５８ １０４．３５ ２２１７６ ４月２５日
０００１００ ＴＣＬ集团 １０３７５９．８３ １０４．３４ ２５８６３３．１１ ４月２０日
６００２９８ 安琪酵母 ３４７８．１５ ９９．３８ １３５７０ ４月２８日
６００４２０ 现代制药 ４９０１．１８ ９９．０１ １３０７８．７９ ４月４日
００００３３ 新都酒店 ６５８８．０４ ９８ ２８７７２．３５ ４月１３日
６００９８６ 科达股份 ３７９６．２９ ９７．３４ １３９６９．５７ ４月７日
６００８７４ 创业环保 １０５０１．８ ９３．３５ １３３０００ ４月２０日
６００６８７ 华盛达 ３７４８．８２ ８８．７９ １１０００ ４月２７日
０００５５ 方大Ａ ３７１９．１６ ８８．５５ ２９６４０ ４月１０日
０００５０１ 鄂武商Ａ １６９２７．８７ ８２．８７ ５０７２４．８６ ４月３日
６００９８１ 江苏开元 ３９６２．３７ ７９．２５ １８１０９ ４月６日
６００３３２ 广州药业 ６１５４．１５ ７８．９ ８１０９０ ４月２４日
６００６４９ 原水股份 ４３０００．０６ ７６．６７ １８８４３９．５ ４月１４日
６００６３１ 百联股份 ２４６５１．０８ ７５．３９ １１０１０２．７３ ４月１８日
００００２８ 一致药业 ３９９７．７１ ７２．８４ ２８８１４．９４ ４月２８日
６０００１２ 皖通高速 １６５８６．１ ６６．３４ １６５８６１ ４月３日
０００７３５ 罗牛山 ２１５１３．５６ ６６．１１ ５８７２５．４ ４月１８日
０００４２２ 湖北宜化 ９２４７．８８ ５９．４２ ２７１１８．９ ４月２０日
６００４７６ 湘邮科技 ２０７７．５ ５９．３６ １０３２５ ４月２８日
６００２８７ 江苏舜天 ６９６８．８２ ５６．９１ ４３６７９．６１ ４月１２日
６００６４７ 同达创业 １１９４．９３ ５６．９ ５３５１．６８ ４月２７日
６００２５７ 洞庭水殖 ４２５９．５８ ５３．２４ １４６００ ４月２５日
６００４７９ 千金药业 １３９７．９３ ５１．７８ ８４００ ４月１２日
６００２５６ 广汇股份 １２２６６．６９ ５０．１１ ８６６０６．１２ ４月１４日
６００２５３ 天方药业 ５９９７．８４ ４９．９８ ４２０００ ４月１９日
０００７８０ *ＳＴ兴发 ９２１４．６ ４９．５ ４０９１１．７７ ４月６日
６００４２９ *ＳＴ三元 ７１９４ ４７．９６ ６３５００ ４月１９日
６００７９８ 宁波海运 ６６７１．１５ ４７．１６ ５１１８７．５ ４月２６日
０００７８５ 武汉中商 ３２６１．０５ ４５．７２ ２５１２２．１７ ４月３日
６００５７７ 精达股份 １５９３ ４４．２５ １０８００ ４月１８日
６００５１０ 黑牡丹 ６４６９．８６ ４４．１９ ４３８３７．０８ ４月３日
０００５４１ 佛山照明 ６０９１．３２ ４１．５７ ３５８４４．８３ ４月２４日
６００５６３ 法拉电子 ３０３７．５ ４０．５ ２２５００ ４月２８日
６００８７５ 东方电机 ２２５０ ３７．５ ４５０００ ４月１７日
６００５６２ 高淳陶瓷 １１１５．３４ ３７．１８ ８４０８．９３ ４月１３日
０００５２２ 白云山Ａ ５６８０．５４ ３６．２９ ３７４３４．４４ ４月１７日
６００５６６ 洪城股份 １５９６．４２ ３６．２８ １０６３０．８ ４月１２日
６００００１ 邯郸钢铁 １７４８３．４１ ３５．４４ １４８９９３ ４月５日
６００１５５ *ＳＴ宝硕 ４１２５ ３４．３８ ４１２５０ ４月２６日
０００４２６ 大地基础 ３０１０．２９ ３４．３７ ２６６２０．７４ ４月７日
６００５９６ 新安股份 ３４７８．８７ ３３．７２ ２２７９８．７６ ４月１１日
０００９１３ 钱江摩托 ４５３５．３６ ３３．５５ ４５３５３．６ ４月１１日
６００３１９ 亚星化学 ２６６５．７８ ３３．３２ ３１５５９．４ ４月２６日
０００９９６ 捷利股份 １１５０ ３２．８６ １１５００ ４月３日
６００８８７ 伊利股份 ８２０４．９５ ３１．８４ ３９１２６．５ ４月２４日
０００７５１ 锌业股份 １１０２９．１７ ３１．７８ ８８１０９．８８ ４月１０日
０００８３１ 关铝股份 ４５１６．２１ ３０．８８ ３６３００ ４月１１日
６０００２２ 济南钢铁 ６６３８．１ ３０．１７ ９４０００ ４月２４日
６００５７８ 京能热电 ２９３２．３６ ２９．３２ ５７３３６ ４月３日
０００５５８ 莱茵置业 １４５９．７６ ２８．９ １１７１６．４４ ４月１９日
６００１３０ 波导股份 ４０７６．１６ ２８．３１ ３８４００ ４月６日
６００３８６ 北京巴士 ２２４０ ２８ ２５２００ ４月５日
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