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主持人：
上海证券报首席记者 周 宏
嘉宾：
上投摩根阿尔法基金经理 孙延群
宝康灵活配置基金经理 魏 东
广发稳健增长基金经理 何 震
南方避险增值基金经理 苏彦祝
央行调高准备金率的影响
主持人：4月5日，央行宣布调高准备金率，这一行为将对市场产生何种市场影响？
魏东：目前，银行富裕的资金达7万多亿元。反观美国牛市，其中加息达10多次。央行调控才刚刚开始。未来大家会逐步习惯。市场将在调控中前进。从短期看，我认为对市场没有什么影响。
苏彦祝：这是央行注意到流动性与泡沫的信号，在未来可能会采取逐渐收紧的政策。但是究竟是哪根稻草最后压死牛，我们很难预测。可以肯定的，不是目前这一根。
孙延群：我对这一消息并不意外，唯一意外的是比预计的时间提早了些。但说到对市场的影响，我觉得非常小。此次调高利率主要反映了央行的政策信号与姿态。
何震：这是央行一系列动作的延续。但到底什么时候见到效果，还需要等待时间。
地产股与银行股的判断
主持人：这样的姿态与信号，对具体的投资风格与品种有何影响？尤其是，是否影响你们对银行股与地产股的判断？
魏东：从地产来看，我曾经是非常大的多头，尤其是去年八月至九月间。现在我却非常谨慎了。这不仅仅是因为此次调高准备金率的影响。
目前，几乎所有的地产公司，都希望从A股市场上再融资。既然他们有这么迫切的资金要求，我们为什么还要给出这么高的估值呢？从希望融资的规模看，目前已接近1000亿，进一步融资计划还在后续。
这反映了公司的一种心态，就是目前的股权究竟是否值那么多钱。这或许反映了目前银行的紧缩政策对他们的不利影响。
当然，从同业竞争的情况看，这一状况有利于大地产公司，他们比小公司有着相对好的资金与银行信誉。但这并不意味着大地产公司的毛利率会上涨。目前，土地价格上升，地产行业暴利的局面将难以维系，目前这么高的毛利率是反常的。而且，目前地产股的价值已经不便宜了。
银行股我比较看好。但具体选择的思想可能与之前不同。2006年傻子都能赚钱，2007年就未必了。比如，去年只要买招商银行，就能赚钱，现在情况却发生了变化。
重组题材的银行类股票，尤其是未来有新的资产组合，或许是不错的选择。
苏彦祝：我看好银行类股票，中国的银行业在未来会有整体性的繁荣。过去万元户就是有钱人了，而如今在一些大城市，100万也不新鲜。银行作为资金的管理者，在这一飞速增长的财富管理中，必将是最大的受益方。当然央行提高存款准备金率，对银行来说不是利好。
对地产行业，我持中性态度。地产行业毛利率未来肯定会下降，但是肯定还是有优秀的龙头企业存在。房地产最终将成为一种“制造业”，企业通过提高资产周转率，来抵消毛利率的长期下降，实现发展。目前，龙头企业只占整个地产行业总规模的1％多，还有很大发展空间。
在具体公司的选择上，我喜欢能快速周转，而不是仅仅依靠低成本拿地的公司。
孙延群：从地产行业来看，目前居民收入增加，有改善住房的需求，同时存在流动性过剩的情况，钱很多，并且很便宜。目前中国的利率是非常低的，在这个情况下，资产没有道理不涨。
如果我们往前看，资产上涨的趋势并没改变，因为利率提升还是很慢。我个人觉得，中国房地产市场没有到一个反转的时刻。
银行业总体要比房地产光明，我们很少看到负面的东西影响它的发展。最负面的就是宏观经济的增长趋势的不确定性。但只要经济在增长，银行总是最大的受益者。从总体来看，银行股都是不错的，业绩以及赢利增加的状况都很乐观。最大的制约在于，银行股已经很贵了。但是对此我们不妨可以横向比。目前整个A股市场上，PB水平已达5倍，那么为什么要求银行一定在3倍呢？
何震：目前大家对银行分歧少，对房地产分歧大些。在人民币升值的影响下，中国经济增长，资产股不能不享受好处。但是魏东认为不该给地产股那么高的估值，也是正确的。我的观点在于，要分类看房地产类股票。
首先是开发类地产股，主要是房产开发商。行业利润率压缩是必然的。但政策的打压，不能把整个行业打死，不然就没人盖房子了。暴利时代结束后，一些小企业会退出市场，但是活下来的企业，将会做好做强。这一行业如此广大，养活几十家大型企业应该是没问题的。目前能上市的地产公司都还不错，所以我还是相对乐观。
我更看好商业地产，企业盖好楼盘之后，将其出租经营，这样风险更小，更能享受人民币升值的益处。
谁是下一个股市金矿
主持人：2007年－2008年，股市最大的机会在哪里？下一个股市金矿是什么？
何震：经过2006年的行情，股市上涨很快，蓝筹股涨了近一倍。对企业来说，一年30％的利润增长已经很了不起了，但是即使如此也敌不过股市的增长。
说到下一个金矿，我觉得是与消费品相关的公司。同时，企业具有核心竞争力，对手追赶比较困难。并且成长代价较小，能快速复制的公司也有机会。
具体的行业而言，我看好服务业。即使是科技题材，也希望与服务有关。还有，商业零售业，金融行业，或者是一些细分行业的龙头企业，而且依附的产业很大。比如生产汽车零配件的企业。
苏彦祝：我同意何震的大部分观点。今年赚钱的难度超过去年。虽然经济好，但是市场贵。所以在这种情况下，低价股，重组股票上涨，是市场的必然反应。
但我个人还是喜欢长远的投资，这些公司可能暂时贵，但是可以持续。我看好消费品行业与银行行业。只要经济增长，这些行业里必然会出现好的公司。2005年，就有人预测消费品到顶了，但是远远不是。
今年的确会出现外延式增长的公司为大家赚钱，但是很难把握。即使知道有这样的事情发生，也要判断资产是否好，价格是否便宜，否则就会带来风险。
孙延群：第一类机会是变废为宝，关注重组题材，这是信息创造价值。只有能够从内部获得信息的人，才能依靠先人一步而赚钱。
第二种是寻找真正经济增长的优秀企业，在这类题材上研究便可以创造价值。通过研究能力来赚钱，这是我的主要手段。
事实上，我的信息并不多，而且别人说了还不大相信。所以就很难依靠第一种手段赚钱了。
行业大家已经讨论得比较充分了，除了金融与消费等行业。
魏东：我很赞同何震的观点。挑选公司的标准：一是发展空间大，二是技术壁垒高，三是行业领先地位。
去年的大牛市掩盖了很多创新企业的光芒，今年这些企业会更加发光。我觉得银行、地产、商业类题材可能很难再深挖。如果今年如果要有超额收益，就必须挖掘趋势型机会。人造黑马是可遇而不可求的。
首先，我觉得技术创新型的公司将是一个投资主题。行业竞争力在于是否有自己的壁垒，不仅仅是人力的壁垒，而是核心创造力。如果一个行业在未来将出现一定的转变，或是某些技术未来有比较大的收入和效益，这些都是值得关注的。
其次是消费升级类题材。比如七匹狼，现在中国人热衷于购买品牌服装，未必能买得起世界名牌，但他们可能会选择中国品牌。
我也看好军工类。军事工业是个国家消费的概念。中国武器性价比好，市场空间无限，并且成本很低，国家承担了研究成本。关键是你是否能做出来。所以要具体而论，有些企业可能仅是概念。
最后是资源类行业。目前全球货币过剩，我看好黄金股。许多金店的销售收入增长很快，黄金已经成为了消费品。同时美元在贬值，而黄金是以美元定价的。我觉得这类股票还有很大潜力。
◇本报见习记者 郑焰 根据录音整理 未经本人审核 本版摄影 徐汇