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主持人：
上海证券报副总编辑程培松
嘉宾：
南方基金管理公司总经理 高良玉
嘉实基金管理公司总经理 赵学军
上投摩根基金管理有限公司总经理 王鸿嫔
中再保险资产管理公司副总经理 袁东
主持人：在黄金年代里，怎样的发展路径对基金管理公司是最好的？
高良玉:恪守投资道德关键在于培养专业性团队，恪守投资规律，尊重投资人利益，这才能使行业获得可持续性发展。
赵学军:关注公司自身与外部竞争基金公司的发展要从两个方面着手：一是基金公司自身的问题，关注持有人利益，关注可持续发展与风险控制；二是要关注基金公司所处的环境，包括基金行业的产业结构、销售结构、监管环境以及国际化竞争。中国正在成为更加国际化的国家，更加竞争与自由的市场环境，同样是可持续发展的重要方面。
王鸿嫔:黄金年代不会只有一年两年，中国资本市场的发展是个长期过程，它依附着整个中国活跃的经济体。很多预测认为，到2010年中国GDP将占全球的四分之一。如果我们对中国经济有信心，就不必在意市场的短期波动。对基金公司来讲，要先求好，再求大。当市场盲目时，基金不能盲目。
我完全同意赵总的观点，基金业需要更大的舞台。我们面对的市场竞争，是国际化的竞争。基金公司从事的业务资产管理是我们希望有更大的业务空间，有更多元化的空间让我们更开阔的发展。
袁东:政策开通，基金公司合伙制（如果实现这些），无论何时，无论股票指数上涨还是下跌，都是基金业的黄金年代。
基金业绩与规模之争
主持人：大基金对于目前的市场情况是有利的吗？如何应对？
高良玉:大规模基金将成常态，基金管理面临挑战。
事实上，大和小是相对的。2006年之前，基金市场的市值才3万多亿，目前已到13多万亿，可能很快会到20万亿。去年股票型基金平均规模在15亿左右，现在已达90亿左右。单个基金规模的增长与整个市场的扩容基本是同步的。随着证券市场市值的增加和上市公司数量的增加，尤其是自去年以来，投资人对基金业的逐步认同，基金规模逐步扩大应该是个趋势。
大规模的基金可能成为业界常态,这对基金业提出了挑战。南方基金管理有限公司成立只有九年。在这九年中，我们大部分时间适应的是小规模基金的运作状态，不论从基金管理能力、客户服务能力以及适应市场变化上，都面临新挑战。特别是一些新产品推出，基金投资可能不仅限于传统的股票投资，这对基金经理的能力也是个挑战。
我个人认为，大规模基金出现后，在管理模式与投资模式上都会有些变化。首先，基金经理在投资选股上或许会更坚守价值投资理念。因为基金规模大了，如果是用短期的理念去选股，而不是长期投资的话，实际上基金经理的能力并不足以应付这么大资金规模的运作。这是个现实问题。
其次，单个个股的精选或许将不能适应这样大规模的基金运作、组合配置，基于行业与宏观基本面的分析上会得到强调，只有这样才能够抓住整体的市场机会。
还有就是流动性管理问题。当市场规模比较小时，出现波动与赎回，我们或许可以通过卖股票来解决。但当大基金出现较大规模赎回时，单靠卖股票，或者是连续抛售股票，不仅将对市场带来很大的震动，也无法应对赎回潮。今年“2·27”行情，对基金公司的流动性管理提出了警告。如果平时对股票的选择，以及现金的管理没有引起足够重视的话，可能会是一个问题。
赵学军:需求决定供给规模，但不应影响业绩。我们可以先问这样一个问题：如今投资人对基金理财有这么大的需求，我们应该如何面对？不满足这样的需求吗？还是把基金规模做大，或者在市场上培养出更多的基金公司？
我想举一个例子，19世纪初，雪铁龙公司一天只能生产10辆左右汽车，他计划把产能提高至每日200辆。大家都觉得不可能，但不到两年时间，通过生产改进却实现了。这告诉我们生产方式决定产出。
基金给广大老百姓提供了一个新的投资品种。美国储蓄率低，很多美国人已把投资基金当做一种储蓄。如今基金给中国投资人也提供了这样的渠道。根据美国的经验，基金规模不决定业绩，事实上，美国最大规模的一只基金“AMERICANFUND”有1000亿规模，但收益是最高的。因此，对公司来说，业绩如何，关键是要找到一个合适的选股方法。
公募与私募基金的人才争夺战
主持人：基金业面临全行业的人才紧缺。最近私募基金发展迅速，从公募基金挖角的现象屡见不鲜。对于保护人才稳定，诸位有什么好办法？
高良玉：股权方面的合伙制是公募基金的最高理想。但是从目前可行的角度来讲，我个人可以理解为为了谋求更好的发展机会，选择去私募基金。无论什么样的行业，采用什么样的措施，人才流动是不可避免的，关键要完善现有的激励制度，改革股权制度，或许可以缓解过度流动。
但另一方面，人才的新陈代谢是正常行为，一个成熟的公司应该有培养人才的能力。从投资平台上来讲，也不能仅仅依赖一个人，单个人的流动不足以影响整个公募基金市场。
赵学军：我觉得发展私募基金市场没有问题。关键是应该从主体开放渠道，大家充分公平竞争。一旦这一界限开放，将对市场格局产生总体的变化，
王鸿嫔：从国际上看，上世纪70至80年代，私募基金赢得了大发展，最终发展成各类避险基金。人才的流动是正常的。目前，从公募到私募有两个理由，一个是更有吸引力的收入，一个是公募基金的压力太大。当然，能从公募到私募，一般都是明星基金经理。
从国际上看，这一流动的过程中，有些人是成功的，他能获得非常高额的收入。但是也有些不成功，最终回到公募基金，这时他的心态会更加平和，理解什么叫时世造英雄，什么是英雄造时世。对他来说，可能更适应时世造英雄。
利益输送与股权激励
主持人：能否运用管理社保基金的经验谈谈基金运作时如何避免利益输送？
赵学军：输送从根本上是个动机问题。如果一个公司除了投资人之外，还存在另一个利益群体，便很难保证投资人利益至上。从美国的经验来看，最终成功的公募基金，要么是一个人所有的基金，要么是合伙制的基金。
另一个方面要有一个合适的组织方式来保证投资人利益，保证监管。
投资者教育
主持人：能否简介一下如何进行投资者教育，让投资者了解风险？
王鸿嫔：去年我在进行投资者教育讲座时，被问得最多的问题是，投资者普遍认为我们的基金净值过高。我一遍遍解释基金净值其实不影响收益，以及大比例分红等手段对不同风格的基金将会产生的各种影响。我可以肯定的是，去年上投摩根旗下的股票型基金没有作拆分来降低净值，这并没有影响它们的规模。投资者是可以教育的，但是需要时间与耐心。
袁东：个人投资者对基金公司的教育接触较少，理解不够，但是机构投资者比较理性，对市场的理解相对深入。对于目前的市场来讲，机构投资者选择基金，首先要选择一个值得信赖的基金公司，目前的中国市场还没有发展到可以选择明星基金经理的程度。再下一步，可能是选择一个良好的总经理，投资跟随优秀的总经理的变动而变动。
行业问题
主持人：能否用最简洁的语言，提一个目前基金行业最迫切需要解决的问题？
高良玉：我希望投资者耐心一点，给基金公司与基金行业更多一点耐心与信心。
赵学军：要让行业自己去控制与规范，而不是仅仅靠政府来约束。
王鸿嫔：我们希望多元化的竞争，更多一些行业自律。我们的竞争行业，像银行、保险，市场化的进度也是蛮快的。这也会让我们感到压力，基金业渴望开放，实现多元化的发展。
◇本报见习记者 郑焰 根据录音整理 未经本人审核 本版摄影 徐汇