总的来看，当前债券市场的压力确实不小。压力的主要来源：一个是持续的紧缩货币政策，另一个是紧缩政策特别是紧缩利率政策的基础———相当良好的宏观经济发展情况。论及宏观经济，完全可以长篇累牍，不过笔者此次仅需窥豹一斑，看看M1的历史走势。

　　作为货币中最活跃的部分，M1代表着实体经济的活跃程度，其走势通常与经济发展速度快慢紧密相连，如果对M1数据取12月平均值，则平滑的曲线更能反映出这一关联关系。观察表明，M1年度平均线在1999年至2000年底逐步上升，2001年初至2002年中逐步下降，在2002年中至2004年初上升后，在2004年初至2006年初再度下降，而2006年初至今，M1年度平均线再次出现逐步上升现象。继续观察分析后可以明显看到，M1年度平均线的上下波动周期，恰恰对应了1999年至今宏观经济发展快慢的短周期，M1年度平均线的走势能够很好地反映当时宏观经济的发展状态。

　　现在，让我们看看当前债市所处的宏观经济格局背景。自2006年初至今M1年度平均线的连续上升，正表明当前宏观经济处于快速上升的阶段，债市也因此迎来了2006年初以来央行的三次加息，以及五次提高准备金率。但对于债市产生压力的是，M1等宏观数据仍然继续指向着经济的蓬勃发展，M1年度平均线仍然不断向上。而且，我们仍然感到，债市处于无形的压力之中，并且压力确实不小。