|
华安基金管理有限公司投资总监王国卫，至今记得2001年第一次拜访烟台万华时的场景。这家位于山东烟台的MDI生产企业，拥有富有激情的管理层：“一说起企业的发展前景，他们的眼睛都发亮了。”王国卫直觉告诉自己：这是个值得投资的公司。
华安基金管理公司自2001年烟台万华上市起就果断买入这一看似偏门的公司股票。期间经历多次波折，动摇与股价飞涨的诱惑，至今，烟台万华仍是华安系重仓股。据2006年年报显示，截至2006年底，华安旗下的八只基金：华安宏利、宝利、基金安顺、基金安信、基金安久、华安创新，共持有1986万股烟台万华，总市值约4.7亿。烟台万华成为华安股票池中最亮的个股。时间与耐心为华安带来了丰厚的获利。
“好公司永远给你惊喜，永远超出预期。”王国卫说。
精心选择
华安基金对烟台万华的调研始于2001年，早在这家公司上市前，他们的研究员就着手行业调研，并多次实地走访。“当时的想法是了解公司与行业，为将来做些储备。当时，中国的证券投资人还不大注重基本面分析。”王国卫说。
烟台万华主营MDI产品。由于化工行业的专业性，这一产品难以被投资人理解与接受。华安了解到，作为化工业的重要原料，该产品有着广阔的前景。当前世界上共有七家公司掌握了MDI生产技术，而烟台万华是中国唯一的MDI生产企业。“大多数中国公司的核心竞争力体现在价格上。而随着竞争的日趋激烈，产品利润率会被逐渐摊薄。对于烟台万华来说，价格战的危险并不大。”王国卫说。
然而促使华安真正下定决心的，还是在数次实地拜访后。王国卫和研究员、基金经理在烟台与万华的管理层，技术人员交谈。他发现自己担心的问题，管理层都有所关注，并做了相应部署。“它跟我们看到的其他企业不一样，有着不停工作的冲动。尽管当时，管理层的收入状况并不好，但每个人说起自己的公司都非常自豪。”在王国卫看来，除了行业分析，财务数据等技术性因素外，一个公司最重要的是人。“关键是有创业的冲动，如果在企业遇到这样的人，一定是前途的。”他说。
2001年1月5日，烟台万华上市的第一天，华安基金管理公司就果断进入，购买了股票。华安的判断并没有令他们失望。2005年，万华集团实现的销售收入、利税、利润分别为2000年的4.8倍、18倍和51倍，年均递增37%、78%、119%。2006年烟台万华实现净利润同比增长33.73%，持续八年保持销售收入与净利润增长过半。
另一方面，自上市之日起，烟台万华再没有对外融资，其技术团队不停改进工艺流程，而不是单纯依靠资金的消耗来扩大规模。经历了近十年的技术改革后，2006年，烟台万华已拥有MDI生产的自主知识产权，打破了国际公司对这项技术长达40年的封锁。
不断坚持
然而投资并非一帆风顺。瞬息万变的证券市场上存在着太多诱惑与陷阱。2001年4月18日，烟台万华上市不久，就实现了股价翻番。这一速度令市场咋舌。各种争议开始出现。烟台万华上市时获得了一项信息披露豁免，即为了保护知识产权，可以不对外披露产品结构。在飞升股价的冲击下，它开始受到人们广泛的置疑。
“当时市场对它的评价趋于两个极端。一方认为是前景无量的潜力股，一方却认为是骗子公司。”王国卫回忆说。作为一家共同基金公司，重仓持有烟台万华的华安面临着巨大压力。于是派出多名研究员与基金经理，走访烟台万华的终端客户，了解下游客户对这一抽象化工产品的评价。“可别最后弄出个假的来。”王国卫笑言。
华安的工作人员来到江浙地区的一些制鞋企业，这是MDI产品应用的一个重要分支，展开产品调研。从产品应用前景，到产品质量等，了解终端用户对万华的评价，所有这些工作都是在烟台万华不知情的情况下进行的，最终他们获得了正面的结论。华安顶住了压力，继续持有烟台万华。
其后，每次出现突发事件或是产生动摇时，华安一面派研究员跟踪与调研，一面积极与公司联络，参观他们的工厂，并听取管理层报告。每年，华安基金管理公司都会派专人去烟台调研两至三趟。
作为烟台万华重要的流通股东，华安基金也对公司治理与战略提出自己的疑虑与看法。“我们一直觉得烟台万华的股权激励做得不够。我对管理层说，你们可以不在乎拿得少，但是我们不放心。因为这一技术密集型行业，一旦离开了核心人员，就什么也不是。”王国卫说。华安把这一想法在历年股东大会上表达了多次。2006年，烟台万华宁波工厂设立时，推出了员工股权激励的计划，华安基金公司投了积极的赞成票。
投资之道
“投资好比一种寄生行为，分成有氧寄生与无氧寄生，没有上市公司我们就没有生存的必要，而上市公司如果没有业绩，我们的寄生行为就非常危险，有氧就是要有业绩。”王国卫这样解释华安的投资之道。他坚持投资的一大要义是“发掘好公司，并与好公司共同成长”。
然而，发掘好公司并非易事。华安基金经理的典型一天这样度过：早晨8点到公司，浏览各类行业报纸；8点半至九点十五分钟，是公司的晨会时间，基金经理与研究人员讨论投资组合并交流观点；九点半与下午三点是紧张的开市时间，基金经理会观察盘面并调整投资组合；三点之后，他们会接待来自券商和各大上市公司的推介；然后是公司开会讨论，研究投资报告。基金经理的正常下班时间一般在晚上七点，更刻苦的人士会工作到晚上九点至十点。所有这些工作就是想发现“黄金”和“宝石”，为投资人发掘真正的“金矿”。王国卫称，他对一名基金经理的最短考察时间是两年，不鼓励短视行为。用人的长期化，才使与好公司共同成长成为可能。
在投资标的选择方面，王国卫认为行业选择非常重要，除了行业自身增长的空间外，还要关注结构变化。他坦承华安对高端白酒的行业判断有误，导致投资历史上少赚了不少。“的确生活水平好了，大家不喝低端白酒了，都去喝茅台了。”王国卫笑言。
王国卫还认为，对于具体公司而言，最关键还是人，要有一个好的管理团队，“要有超强的敬业精神，而不是小富即安。”王国卫说。而这些要在具体的调研与走访中发现，“读年报可以欣赏文采，交流才能真正领悟精神”。华安基金经理与研究人员会花大量的时间去公司实地考察。
面对目前基金业的快速扩张，王国卫承认选股对基金业绩的贡献阶段性降低了，基金经理正面临新的挑战，是否需要恢复共同基金本来面目，追踪市场，把自下而上与自上而下结合起来。“证券市场不应该是一个零和游戏。要一起成长，创造价值。”他说。