基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏,并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　基金托管人中国工商银行股份有限公司根据本基金合同规定,于2007年4月16日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容,保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险,投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告财务资料未经审计。

　　二、基金产品概况

　　基金简称：南方避险

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：2003年6月27日

　　期末基金份额总额：2,957,469,493.80

　　投资目标：本基金控制本金损失的风险，并在三年避险周期到期时力争基金资产的稳定增值。

　　投资策略：本基金参照优化后的恒定比例投资组合保险机制对风险资产上限进行动态调整，以实现避险目的。在控制本金损失风险的前提下，通过积极策略、灵活投资，力争最大限度地获取基金资产增值。

　　在债券投资方面，一部分基金资产投资于剩余期限与避险周期基本匹配的债券并持有到期，规避利率、收益率曲线、再投资等各种风险；另一部分通过对宏观经济以及利率中期趋势的把握，灵活调整对不同期限债券的投资。

　　在股票投资方面，一方面注重股市趋势研究，发挥市场时机选择能力；另一方面，坚持个股精选、相对集中的投资战略，致力于选择风险非常低，在行业中占据龙头地位，具有突出核心竞争力的大型蓝筹企业，以分享中国经济在中长期内的高速增长成果。

　　业绩比较基准：中信全债指数×80%＋中信综指×20%

　　风险收益特征：本基金为投资者控制本金损失的风险。

　　基金管理人：南方基金管理有限公司

　　基金托管人：中国工商银行股份有限公司

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　（一）主要财务指标(本报告财务资料未经审计)

　　重要提示：上述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用，计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　（二）基金净值表现

　　1、净值增长率与同期业绩基准收益率比较表

　　2、累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势比较图

　　四、管理人报告

　　（一）基金管理团队

　　苏彦祝先生，基金经理，30岁，1998年获得清华大学工学学士学位，2000年获清华大学工学硕士学位。6年证券从业经历， 2000年9月进入南方基金管理公司，任研究部研究员；2001年8月任金融工程部研究员；2003年6月任南方避险增值基金经理助理，12月任南方避险增值基金经理。2005年6月11日至2006年3月10日期间兼任南方宝元债券型基金经理。

　　郑文祥先生，基金经理，1970年生，毕业于武汉大学，获工商管理硕士学位，12年证券行业从业经验，曾任职于南方证券有限公司国债部、国泰君安证券公司债券部。2000年进入南方基金管理公司工作，历任国债投资经理、市场部高级经理、专户理财部副总监；现任养老金及机构理财部总监。

　　此外，南方避险增值基金配备了若干名证券投资分析人员，协助从事南方避险增值基金的投资管理工作。

　　（二）基金运作的遵规守信情况

　　本报告期内，本基金管理人严格遵守《中华人民共和国证券投资基金法》、《证券投资基金运作管理办法》和《证券投资基金销售管理办法》等有关法律法规及其各项实施准则、《南方避险增值基金基金合同》和其他有关法律法规的规定，本着诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，在严格控制风险的基础上，为基金持有人谋求最大利益。本报告期内，基金运作整体合法合规，无损害基金持有人利益的行为。基金的投资范围、投资比例及投资组合符合有关法律法规及基金合同的规定。

　　（三）基金的投资策略和业绩表现说明

　　截止2007年1季度末，南方避险增值基金的净值为2.0034元。本基金今年以来的净值增长率为16.25%，同期上证指数的涨幅为19.01％，上证国债指数收益率为0.30％。

　　本季度，中国A股市场延续了2006年以来的趋势，继续呈现震荡走高的态势。季初，2006年4季度表现良好的蓝筹股呈现调整走势，而以借壳和资产注入为线索的低价重组股表现抢眼，而随着1季度业绩的逐步明朗， 1季度业绩预期良好的蓝筹股重新走强，市场随之创出了本轮行情的新高。尽管中国A股市场目前的估值水平从国际比较视野观察已经处于很高的水平，但宏观经济稳定增长背景下的企业盈利的高成长性似乎给高估值提供了良好的支撑，加之企业资产重组、2008年的所得税率降低给企业的盈利前景也带来一些积极的因素，所以目前股市的整体估值水平尚处于合理区间内。未来我们仍要密切观察企业盈利的增长速度。人民币的升值预期和外贸长期的高顺差导致流动性过剩问题十分突出，加之财富效应导致居民不断提高家庭资产中的风险资产比例，所以股票市场的资金面依然十分宽裕，所以1季度的加息和随后进行的存款准备金调整都未能撼动牛市的运行趋势。

　　我们在1季度的投资管理中，依然坚持了过去的投资思路，强调在对企业的核心竞争力深入研究的基础上精选个股，并坚持买入持有的策略。同时我们亦加强了组合的流动性管理，适度提高组合的行业覆盖范围，提高组合的抗风险能力。债券方面，我们一方面基于对利率走势的判断积极优化组合，另一方面我们也采用债券回购融资参与新股申购，为投资者获取低风险收益。

　　我们对今年上半年企业的盈利状况依然抱乐观的态度。居民消费结构的升级、城市化、工业化以及世界范围的产业转移等趋势长期内不会改变，这些构成了中国经济在未来保持高速增长的基础。另一方面，人民币升值和居民提高个人股票资产比例的行为都将对股票市场形成很强的支持。我们亦积极关注牛市过程中股票市场可能出现的泡沫问题。股票市场价格背离其真实价值应该是一种常态，我们更为关注的企业的基本面是否能够在可预计的期间内消化这种背离。作为专业的投资人员，其主要的工作是通过有效的管理来平衡其中潜在的收益和潜在的风险。我们在下一阶段的投资管理中将密切关注企业的盈利走势，有效地控制估值风险，争取为投资者创造持续稳定的收益。

　　五、投资组合报告

　　（一）期末基金资产组合情况

　　（二）期末按行业分类的股票投资组合

　　（三）期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票明细

　　（四）期末按券种分类的债券投资组合

　　（五）期末按市值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券明细

　　（六）投资组合报告附注

　　1、本基金本期投资的前十名证券中没有发行主体被监管部门立案调查的，或在报告编制日前一年内受到公开谴责、处罚的证券。

　　2、本基金投资的前十名股票中，没有投资于超出基金合同规定备选股票库之外的股票。

　　3、期末其他资产构成

　　4、期末持有的处于转股期的可转换债券明细

　　5、权证投资情况

　　本报告期内本基金无新增投资权证情况.

　　6、报告期末持有的资产支持证券明细

　　六、开放式基金份额变动

　　七、备查文件目录

　　1、《南方避险增值基金基金合同》。

　　2.《南方避险增值基金招募说明书》

　　3、《南方避险增值基金托管协议》。

　　4、南方避险增值基金2007年1季度报告原文。

　　存放地点：深圳市深南大道4009号投资大厦7楼

　　查阅方式：网站：http://www.nffund.com

　　南方基金管理有限公司

　　二零零七年四月十八日

　　南方避险增值基金

　　2007年第一季度报告