———一季度数据悲观，债市寒流仍无尽头。从上周公布的贸易顺差与货币信贷数据中不难发现，有两点出乎市场意料：其一就是3月份贸易顺差骤减至68.7亿美元；其二就是外汇储备激增1357亿美元，同比多增795亿美元，其中超过一半的增量反映国际热钱流入在重新加速。

　　建信基金认为，外储增长额一般为外贸顺差、外商直接投资和进入的投机性资金的总合。按此计算，一季度进入的投机性资金高达734亿美元，央行控制外生性流动性的压力愈来愈大；上投摩根、新世纪、银河基金、工银瑞信等亦认为当前形势使得一系列紧缩政策出台的预期增强，短期内债市弱势难改、会经历持续调整的阶段，流动性泛滥的局面会持续相当长的时间。

　　而对于3月份贸易数据出乎市场预期，鹏华基金认为原因在中国内部，两个因素一个是季节性的、一个影响是短期的，所以全年出口高增长和贸易顺差进一步显著扩大的预期没有改变。

　　———紧缩政策出台预期仍占主流。对于当前的宏观形势，尤其是一季度的经济数据，基金普遍认为紧缩货币政策的出台在所难免。如海富通基金认为，央行针对商业银行信贷投放的情况将继续提高法定存款准备金率和发行定向票据，同时还可能在二季度末再度加息。

　　———投资策略：控制流动性，等待基本面好转。在紧缩政策出台的阴霾下，机构普遍采取调整仓位、优化组合流动性，等待基本面好转的观望策略。

　　例如，易方达基金认为在流动性变化极其剧烈的情况下，保持充分流动性是近阶段操作的核心思路；国泰基金建议不参与国债市场，可关注一些收益率较高的企业债，转债市场投资机会随股市加大，建议选择股性强、年报业绩优良的转债；中邮基金、天治基金、银河基金也认为紧缩气氛浓重的情况下目前市场仍不具备反弹的基础，应对后期债市持谨慎态度，建议保持3年以内较短的久期，更多的买入央票、短期金融债等短期品种，合理控制仓位，等待市场基本面好转；招商基金建议坚持稳健、谨慎的操作策略，加强流动性管理，关注中短期高信用债券品种，并且关注新发行转债的投资机会以及个别信用债券低估带来的机会。