市场研究总监 桂浩明

　　如果说，“五一”长假以后股市的大幅上涨是人们所预见到的话，那么同样的，两市放出3131亿元的巨量也不怎么出人意料。简单地说，这就是典型的价升量增格局。不过，在股指处于高位的背景下，市场成交依然如此活跃，这还是值得人们研究一番的。

　　应该说，股市中价升量增的格局已经出现了一段时间，只是由于长假效应的作用，在“五一”以后的首个交易日，表现得更为突出一点。就最近的市场表现而言，之所以会这样，最主要的还是源于各路资金的大量入市。人们注意到，在前一段时间，机构的确有减仓动作出现，其直接反映就是机构的部分重仓股走势相对疲软。但在4月中旬以后，这种局面有了相当大的改变。虽然还不能说基金重仓股又再度成为大盘的领涨品种，但是这些股票止跌企稳，逐步走强的特征还是明显的，换言之，这也就意味着时下那些机构呈现出了某种增仓动作。而由于其规模大，所以动一下的话也会导致成交的大幅增加。就以5月8日的行情来说，两市当天成交金额最大的20个股票，基本上都是机构的重仓股。沪市由于机构重仓股相对比较多，所以成交创出历史新高。深市则因为机构重仓股要少一些，所以在这天成交就未创天量。显然，机构在操作行为上主动性的增强，尤其是在重仓股上的积极买入，是导致成交放大的一个重要原因。

　　当然，客观而言现在机构的交易在整个市场中并不占据最主要的地位。所以巨量成交的出现，更主要的还是与普通投资者的入市行为有关。人们注意到，近期市场的一大特点就是多空分歧尖锐，个股明显分化。特别是在“五一”长假之前，部分投资者担心股市位置太高，害怕因此导致高层出台调控政策，所以也有一定的减仓动作。可是，在4月29日央行宣布提高准备金率之后，事实上是给了这些投资者一个调控政策已经出台的印象。在这种情况下，由于股市不跌反涨，再加上“五一”长假期间周边市场频创新高，这就迫使那些前期减仓的投资者不得不在此刻追涨。进一步说，现在已经出现了这样的问题：一方面投资者获利丰厚，担心股市下跌，因此有较强的回吐套现冲动；另一方面在卖出股票之后，看到股票并没有跌下去，相反还在上涨，于是不得已或者是再加价买入，或者是换一个股票买。如此反复，也就促使了成交量不断攀升。另外，这段时间个股还是有一定分化的，其中相当一批的ST股票、*ST股票在最近几个交易日出现全面下跌行情。这即是股票结构的一种必然的调整，但同时它也促成了市场资金的一种大力度的迁移。而有意思的是，在这些绩差股上退出的资金，并不会对当前的行情袖手旁观，很可能会选择绩优股入市。于是，这又成为成交得以放大的一个因素。应该承认的是，不断走高的股市，大量轧空了卖出股票的投资群体，而这些群体只要不甘心在现在就离开市场，也经受不住看着股市上涨自己却是空仓的压力，那么就自然会重新入市。当前市场极高的换手率，就是在这种背景下产生的。在某种角度上来说，它反映了在市场以超越想像的强度上涨时，人们既乐见其成，又不免有所担忧的心态，而其结果就是参与其中的投资者频繁地进行着交易活动，以至股市迭创天量。

　　也许，这种状况未必是理想的，甚至也未必是很正常的，但在目前阶段又具有其相应的合理性，它是当前市场心态的反映。而要改变这种状况，首先要改变的是市场心态，其前提则是改变市场环境。可是，人们都知道，现在这种市场环境，不是轻易能够改变的。所以，这种看似不合理的巨量成交状况，就还会继续出现。