副总经理 周到

　　2006年以来掀起的H股公司回归潮，促使我们以更为开阔的视野，来审视中国上市公司业绩。截至4月30日，有94家境外上市公司已公布2006年度业绩。同时，加上5月份即将上市的天津普林（002134.SZ）、东南网架（002135.SZ）、交通银行（601328.SH，3328.HK）后，有1475家境内和境内外两地上市公司已公布2006年度业绩。因此，已公布2006年度业绩的境外上市公司与境内和境内外两地上市公司之和为1569家。

　　1569家中国上市公司业绩的增幅，相对平稳。2005和2006年，其主要会计数据和加权平均主要财务指标是：主营业务收入64685.41亿元和78454.21亿元，分别同比增长21.88%和21.29%；利润总额7893.06亿元和9598.49亿元，分别同比增长15.18%和21.61；净利润5279.44亿元和6628.44亿元，分别同比增长12.61%和25.55%；每股收益0.2612元和0.2919元，分别同比增长－0.50%和11.74%；净资产收益率12.7180%和12.7697%，分别同比增长－3.62和0.05个百分点。其中，1475家境内和境内外两地上市公司2005和2006年主要会计数据和加权平均主要财务指标是：主营业务收入50,009.56亿元和60,623.61亿元，分别同比增长20.63%和21.22%；利润总额4,323.68亿元和5,746.66亿元，分别同比增长10.40%和32.91%；净利润2,679.44亿元和3,902.38亿元，分别同比增长8.01%和45.64%；加权平均每股收益0.1928元和0.2413元，分别同比增长－6.31%和25.15%；净资产收益率9.3473%和10.6295%，分别同比增长－3.92和1.28个百分点。境内和境内外两地上市公司2006年的经营成果，引来了舆论的津津乐道。

　　在庆幸这94家境外上市公司尚未回归的同时，我们要有进一步的观察和思索。首先，境内和境内外两地上市公司2006年的业绩大增，带有一定的偶然性。它是中国上市公司中的局部现象。中国上市公司业绩的增长，可以快于国民经济的增长速度，但不会过于神奇。其次，这种偶然性主要来自境内和境内外两地上市公司结构的不够完善。2006年，中国石油（0857.HK）、建设银行（0939.HK）、中国电信（0728.HK）合计实现净利润2156.88亿元，占1563家中国上市公司的32.53%，但同比增幅仅3.51%。但它们并不同时在境内上市。境内和境内外两地上市公司的行业代表性不够广泛，反而导致2006年业绩大增，这似乎有些滑稽。第三，境内和境内外两地上市公司的利润结构，并不很合理。2006年，其利润总额增幅已意外地高于主营业务收入增幅，其净利润增幅更神奇地高于利润总额增幅，这在以往的会计年度从未出现过。与境外上市公司2006年的利润结构比，两者的差异也十分明显。

　　目前A股市盈率已经大于50倍。据指定报纸统计，5月8日A股加权平均收盘价12.39元。同时，按最新股本计算，2006年加权平均每股收益为0.2364 元。因此，当前的市盈率已刷新若干年来的纪录，离历史高位近在咫尺。境外上市公司并不需要向主板投资者披露第一季度业绩。因此，我们不宜把季度报告的重要性与年度报告等量齐观。

　　股市的能量消耗也屡创新高。如果日均维持2500亿元的成交量，沪市日均成交120亿股，并假设买卖双方各支付1.5％。的佣金，按1年250个交易日计算，那么，相关费用的全年合计是：佣金2500×1.5％。×2×250＝1875亿元，过户费120×1％。×2×250＝60亿元，印花税2500×1％。×2×250＝1250亿元。5月9日，A股流通股为3608.80亿股，占总股本的21.86%，应享有853.24亿元净利润。假设其中的50%用来分配，流通A股股东可得426.62亿元。但不包括基金管理费，投资者支付的上述费用，即可达3140亿元。因此，相当一部分投资者甚至把未来若干年的上市公司回报也提前“消费”掉了。业绩仅仅是用来说道的故事，股票已抽象为符号。这是当前的股票投资中十分值得注意的倾向。