王君言

　　投资人追捧“封转开”

　　2007年4月份共有7只开放式基金发布设立公告，其中2只为封转开基金。4月份基金发行市场的总募集规模达到667.75亿元，与3月份653.30亿元的募集总量基本相仿。截至4月底，2007年新发基金规模已达到1955.15亿元，相当于去年全年发行量的50％，完成了去年前7个月的募集总量 。

　　点评：按照晨星的类别划分标准，4月设立的7只基金都隶属于积极配置型类别，目前来看今年以来的新产品市场依然存在类别集中、品种单一的问题。按照契约，5月是“封转开”基金集中的转型时段，此段期间将有9只封闭式基金向开放式倒戈，他们将会与正常发起认购的新基金共同抢夺发行市场资金，其中6只封闭式基金已在4月开始进行集中申购。从已透露募集规模的两只转型基金看，封转开基金依然受到投资人的热捧，他们的募集资产皆达到百亿之上。晨星认为，目前进行“封转开”进程的基金原本都是封闭式基金板块上的小规模个体，多年来其基金经理对于管理迷你型基金资产已驾轻就熟，但转型后规模瞬间过渡到百亿之上，这对于需要从头适应大规模投资理念的基金经理来说，又是全新的考验。

　　基金经理职务变动率又增

　　2007年4月有30只基金发布基金经理变更公告，其中26只发生原基金经理离任，4只发生新基金经理增聘，离职变动率占324只基金总量的8.02%，不仅比3月份5.02%离任比重大幅增加，且达到今年以来的基金经理变动最高峰。4月份离职基金经理的平均任期为508天，其中任期最长的达到1544天，在4年之上，最短的任期150天。

　　点评：今年以来，各基金公司基金经理变更事件频繁发生，离职变动率几乎每月都在不断增长，到4月已达到一个高峰。从离职基金经理的平均任期看，现在国内基金经理在单只基金上的任期有延长趋势。

　　目前由于基金经理人才的稀缺，使得很多基金经理不止管理一只基金，这种一拖二或一拖三的“能者多劳”情况一旦面临基金经理离职，便会造成同一基金公司旗下多只基金受到影响。对于主动投资的基金而言(指数基金除外)，那些采用双基金经理制或多基金经理制的基金，其单一基金经理的离任对整个投资过程的影响相对较小。

　　老基金持续营销手段加码

　　从去年开始，基金公司便采取多种手段对旗下规模偏小的老基金进行持续营销，意图借着牛市的东风可以迅速扩展整体的管理规模。今年以来各基金公司对于老基金的持续营销方案更是各显神通。据晨星统计，今年一季度里有5只基金通过净值分拆进行持续营销，而单次分红比例超过30％的基金多达41只，此两种营销方式的确促进了基金规模的有效增长。此外，还有一些基金利用申购费率打折、网上交易优惠、连续分红刺激等手段开展持续营销，也收到了不错的效果

　　点评：一季度份额增长最多的20个基金中，有17只或用分拆手段或用单次高比例分红手段做了持续营销，其中份额增长最多的四只基金———交银施罗德精选、易方达积极成长、南方稳健成长和博时精选股票，前两只在一季度进行了净值分拆，后两只做了单次50％以上比例的高额分红。这些基金份额净值的高位回落吸引了很多偏好“物美价廉”商品的投资人目光，资金大举流入的结果是这四只基金一季度的份额入差皆超过百亿。此外，像富兰克林国海弹性市值，其在一个月内连续分红三次，使得单位净值由1.6358元降到1元附近。连续的分红举措和应接不暇的分红公告获得偏爱频繁分红的投资人大肆追捧，令该基金在一季度的份额增长达到30亿之上。而像博时价值增长贰号和招商先锋这两只基金，他们直接从申购费率入手给投资人以实际的优惠，其一季度份额分别扩容53亿和26亿。目前开来，牛市的牛气不仅使新基金募集形势火爆，也令老基金收获了持续营销的实际效果。

　　基金QDII实施细则不久出台

　　近期媒体报道，酝酿近一年的基金QDII实施细则终于制订完成。如果进展顺利，细则最快可能在今年6月正式出台。据悉，细则对基金公司的资质水平有一定限制。风险控制能力强、研究团队雄厚、具备海外投资经验人才的大公司，将首先获得从事境外代客理财业务的资格，要求基金公司最近一个会计年度所管理的证券资产规模不少于200亿元人民币。另外，相关管理部门也在加快审批中资银行通过QDII投资香港股票型基金的方案。如果获批，五六月份将推出投资H股的银行QDII新产品。

　　点评：国内的第一个QDII基金华安国际配置自2006年11月面市以来，已运作半年有余，作为试点基金，其在这半年运作当中所遭遇的问题和积累的经验为此次细则的推出提供了良好的范本基础，令细则的实际指引作用更有的放矢。此外，细则推出后必然引领更多的基金管理人试水海外投资，它很可能预示着中国QDII基金发展将大面积铺开。

　　据晨星统计，截至去年年底，管理基金规模超过200亿的基金公司共有有14家，其中8家内资6家合资。管理资产规模较大的这8家内资基金公司由于没有外资背景，相信其如果试水QDII，他们的海外投资经验可能要从头积累。6家具有合资背景的基金公司虽然都拥有外方股东支持和国际化的投资平台，但他们中半数设立时间不足3年，其多为近几年基金业崛起的后起之秀，能否取得中国偏好“老字号”投资人的信任还需市场证明。从投资人的角度来讲，此次如果中国QDII基金的发展可以大面积铺开，它除了可以丰富市场产品，还能帮助投资人利用组合搭配规避单一市场风险，也有利于中国人理财观念的提高。

　　LOF基金发行须设规模上限

　　深交所和中国证券登记结算有限公司日前发出通知规定，每只拟发行的上市开放式基金（LOF）须设定规模上限。发行期间若有效认购量超过限额必须实行比例配售。当基金开放申购赎回净申购规模达到基金限额时，基金公司应对当日申购进行比例确认。

　　点评：今年以来新基金发行市场募集火爆，25只募集完毕的基金当中有11只认购期仅用了一天时间。基金公司为了可以合理控制募集规模，除了在募集时间上做了限制外，多数基金设定了募集上限，要求代销银行采取先到先得的销售方式或按比例确认的方式使最终资产规范在上限区间附近。而像需要在交易所系统场内发售的LOF基金，如长城久富核心成长和华夏篮筹核心，他们之前只是通过末日比例确认的原则和提前结束募集的方式来控制规模。此次深交所和中国证券登记结算有限公司发布的通知表明以后LOF与一般开放式基金一样，将使用全方位的控制规模的手段和方法，力保投资人利益的最大化。