|
◇Morningstar晨星（中国） 邵星
新兴市场是指发展中国家的金融市场，他们通常规模较小，运转的时期也较短。20世纪90年代初，有研究表明投资在新兴市场可以创造比投资在发达国家市场高得多的收益。同时，很多发展中国家开始对海外开放他们的股票市场，这使得欧美等发达国家的投资者开始对新兴市场趋之若鹜。
新兴市场收益率表现各异
2006年新兴市场型对冲基金比其他类型的对冲基金收益高出20.5%。然而很多人认为这一趋势不会持久。2007年到目前为止，根据摩根斯坦利资本国际（MSCI）新兴市场的数据，中国指数仅获得4.45%的收益，而俄罗斯市场的收益也下降了9%。相反地，金砖四国（BRIC）中的另外两个国家巴西和印度的市场回报率分别增长了大约17%和7.43%。MSCI的BRIC指数因此上涨了大约4.46%。同时，MSCI对于整个新兴市场的指数显示其收益率为8.56%。
新兴市场到底何去何从，专业的资产管理者会对市场作出理智的分析判断。2007年2月，晨星公司（Morningstar）对欧洲基金经理关于其对新兴市场的价值和风险的看法进行了调查，我们在2006年也曾作过几乎相同的调查，但是结果却不尽一致。
中国股市估值之辩
最值得关注的是对中国股票市场价值的态度的转变。在2006年当被问及在俄罗斯、中国、印度和巴西四个国家中，哪个市场是最被过高估价的，只有5%的基金经理选择了中国，而有35%的基金经理认为这四个市场中没有一个被过高估价。而2007年的这次调查结果却大不相同，在被调查者中，有33%认为中国市场的价值最被过于高估，只有10%认为四个市场的价值都没有被过分高估。
这与近期中国股票市场的发展状况是不无关系的。上证指数于去年增长了130个百分点。摩根斯坦利（Morgan Stanly）中国区策划师Jerry Lou称他认为中国A股市场正在形成一个巨大的资产价格泡沫。中国人民银行行长周小川于不久前在巴塞尔（Basle）被问及是否担心股票市场中形成的泡沫时给予了肯定的答案。
有分析称，中国市场现状的始作俑者之一是利率过低———相对于3%的通货膨胀率，银行存款利率仅有2%，相当于实际的回报率为负值。这导致了大量的闲置流动资金寻找收益更高的投资渠道。而去年涨势惊人的A股市场无疑吸引了其中的大部分。分析认为，央行惟有大力增大存款准备金率才有可能影响市场，但是这也将使国有银行受损。
巴西成为例外的原因
同时被担忧的还有俄罗斯和新兴欧洲市场。有50%的基金经理认为俄罗斯在未来三年内GDP增长率将下降，65%的人认为新兴欧洲市场将会带来最低的收益。
相反地，巴西被认为是最有潜力的市场之一。在这次调查中，没有基金经理认为它的市场被过高估价，同时有39%的人认为巴西在未来三年内的GDP增长率将升高，这比金砖四国的其他三国被选的比率都高。
巴西的发展得益于其良性的通货膨胀和强有力的出口。另外，利率下降和贸易顺差也刺激了内需。巴西是DWS Invest BRIC Plus Fund持股最多的市场，占32%。该基金在德国的基金经理Thomas Gerhardt称：“巴西是我现在最为看好的市场，因为它最好地平衡了潜在收益和内在价值。”
最为看好新兴亚洲市场
除金砖四国外，基金经理们对新兴亚洲市场最为看好。在新兴亚洲市场、拉丁美洲和新兴欧洲市场中，认为新兴亚洲市场在未来三年内将会带来最高回报率的基金经理占56%，而选择拉丁美洲和新兴欧洲市场的只分别占41%和4%。
这主要源于亚洲公司在世界范围内的良好态势，包括较高的增长率和利润，同时很多国家保持较低的利率，而且还有充足的寻找投资途径的流动资金。正如经济研究机构Action Economics在新加坡的研究员David Cohen所说：“大量的全球范围的需求使亚洲很多国家的出口量以两位小数递增，而欧洲和中国健康的消费需求平衡了美国经济增长率的下降，这使得亚洲经济持续与世界经济同步增长。”安盛投资管理公司（Axa Investment Managers）亚洲首席信息官员Nigel Richardson表示：“人们希望投资于亚洲经济的长期增长。”然而也有人对新兴亚洲市场表示担忧。摩根大通银行亚洲和新兴市场首席策略师Adrian Mowat就认为通货膨胀的压力是该地区的一个值得担忧的因素。他表示：“我们应该更多的担心通货膨胀，而不是增长率。在经过几年持续的增长以后，产能的限制将会出现。”“这与高能量的需要和新的食物价格相结合，将会导致更高的利率。”