规模领先、稳健成长的一流蓝筹银行

　　在本轮牛市中银行股无疑起到中流砥柱的作用，如今市场又迎来交通银行A股首发，无疑再次成为市场人士关注的焦点。截至2006年12月31日，交通银行总资产达到17163亿元，资产规模、贷款余额、存款余额均居行业内第五位，其经营指标领先于国有控股银行。2006年，交通银行的存贷款增长率分别为16.39%、18.7%，营业收入增长率达到23.18%，拨备前平均资产收益率和净资产收益率为1.61%、29.58%，均明显领先于A股国有商业银行。交行的不良贷款率仅为2.01%，拨备覆盖率达到114.69%，在行业居于领先水平；成本收入比为35.99%，有效税率为28.26%，净息差为2.71%，，高于可比的A股国有银行，处于行业领先水平；非利息收入占比为30.85%，超过招商银行；点均经营指标均优于A股商业银行。

　　针对不同客户群的需要，交行在公司银行和零售银行领域各自拥有一系列品牌和产品，尤其是近年来，公司在中小企业和零售银行业务领域进行了积极的产品创新，实施向高收益资产转型的发展战略。

　　交通银行在境内拥有2628 家分支机构，包括28 家省分行和2300 家支行，其中39.16% 的分支机构位于华东地区，20.81% 的分支机构位于华中及华南地区。公司的网点布局较为合理。公司境内参股的企业主要是交银施罗德基金公司、厦门保安守押公司和中国银联，公司在香港注册设立了交通财务、交通银行信托、交通证券和交通保险，从而实现综合经营目的。

　　携手汇丰，进一步提升了交行的竞争力。截至2006年底，在汇丰技术和管理支持下，发行了交行太平洋信用卡194万张，并与汇丰银行合作推出针对高端客户的“沃德财富”和针对优质客户的“交银理财”。我们认为这些都是交行持续竞争力的保证。

　　我们对交通银行未来3年的业绩预测为：2007年、2008年、2009年每股收益分别为0.36元/股、0.49元/股、0.64元/股，每股净资产为2.57元/股、2.91元/股、3.36元/股。交通银行A股新股申购价格为7.90元/股。采用市净率（PB）标准，对公司股价进行估值，我们认为交通银行上市后的合理PB区间在5.0倍—5.5倍，即合理价格在12.85元/股—14.14元/股，根据目前市场情况，我们认为动态市盈率在35-40倍比较合理，则二级市场定位在12.6 元/股－14.4元/股。                                                

　　□山东神光 张生国

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