□交通银行发展研究部
今后若干年，我国资本市场将全面步入“质变＋量变”为主要特征的新时代，市场机制更加完善，市场功能更为健全，运作质量不断提高，市场容量显著扩大，市场创新更加活跃。对于我国商业银行来说，这可谓是重大机遇和严峻挑战并存。它既为银行的转型提供了辽阔、深邃的蓝海，又对银行的“弄潮”本领提出了更高的要求。商业银行必须实施全面创新，积极融入资本市场，加快推进战略转型。
从国际范围内看，凡是商业银行转型比较成功的国家，往往是资本市场比较发达的国家。在我国资本市场欠发达的情况下，商业银行的战略转型曾经受到很大制约，表现为横向上新业务的拓展空间不大，纵向上优化运作管理缺少足够的工具，在很大程度上只能在“红海”里扑腾。而资本市场的改革发展，将为我国商业银行提供更广、更深的“蓝海”，为其实现功能转型创造良好的条件。具体来说，在两个方面将有明显的表现：
一是商业银行服务对象的范围进一步拓宽，所提供金融服务的内容进一步丰富。例如，可以提供流动性创造、风险管理和收益提升等不同类型的产品，更好地满足现有客户多样化的金融需求。再如，商业银行可以成为其他金融机构销售资本市场产品的重要渠道。又如资本市场的发展在对信贷业务产生替代效应的同时，也将促进企业进一步做大做强，从而给银行提供一批新的信贷客户。
二是商业银行可以更多地依托资本市场和相关机构开展业务，服务的方式将更加多元化。商业银行在机构网络、客户资源和支付清算等“基础设施”上有优势，其他金融机构更擅长专业化、市场化的运作。优势互补、资源共享和规模经济的考虑，决定了二者有进一步拓展和深化合作的可能和必要。同时，不管是从商业银行生存发展的角度来看，还是从资本市场自身发展的角度来说，商业银行开展综合经营都是大势所趋。今后，商业银行应该可以更多地直接介入资产管理、承销、经纪等资本市场“核心服务”。
简言之，在我国银行主导型的金融体系加快向商业银行与证券市场并重的“双核”体系转变的过程中，商业银行可以依托资本市场，充分发挥自身优势，不断开展交叉融合，逐步丰富自身功能，由“信用和支付中介”向“全面金融服务机构”转变，进一步丰富资金清算结算、金融资源配置、金融风险管理和国民财富管理等方面的功能。
资本市场的改革发展，还将为商业银行拓展业务、优化结构提供巨大的契机。传统业务的客户结构、产品结构将进一步优化。资本市场相关业务的发展空间将彻底打开，中间业务收入占比有望长期、大幅提高。首先，商业银行与证券经营机构之间的资金融通有望得到快速发展。其次，融资融券、股指期货、T+0等的推出将进一步推动商业银行向券商等机构提供融通资金。以融资融券为例，从中长期看，由于券商和券商融资公司的资金实力有限，不管采取哪一种操作模式，都会相应增加商业银行与有关机构（券商或者融资公司）之间的资金融通量。再次，商业银行为企业资本运营提供融资的业务可能放开。在发达国家，商业银行在企业资本运作过程中扮演着重要角色。而我国商业银行的信贷业务是“生产型”的，银行一般只介入企业的资产经营，而较少参与企业的资本运营。随着资本市场的改革发展，我国企业开展资本运营的空间将进一步打开。放开银行为企业资本运营提供资金支持的有关政策限制，将是大势所趋。
资本市场的改革、发展和创新，将为商业银行的资金运作提供更大规模、更为丰富、更高收益的产品，使其投资组合更加多元化。近年来，企业债券、短期融资券、金融债券、资产支持证券等新型产品的总额以及商业银行的持有额都在迅速增加,未来几年将维持这一趋势,预计上述债券占商业银行持有债券总额的比率将从2006年末的3％上升到2010年末的接近10％。
未来我国金融资产结构中股票、债券、基金等资本市场产品的比重将显著上升，银行直接为客户提供的基于证券市场的理财业务和通过下属的基金管理公司为客户理财的业务有巨大的发展空间。预计2007－2010年我国证券投资基金净值的年增速在30％左右，届时每年基金管理费约为160亿元，其中银行系基金的占比将达到四分之一左右。基金管理公司所管理的社保基金、企业年金、保险资金、QDII、QFII等资产的规模将快速扩大，还将推出专户理财业务。预计将带来20亿－30亿元的管理费收入。这也给银行系基金管理机构提供了大好的发展机遇。此外，银行理财业务对于追求长期稳定收益的投资者来说具有较强的吸引力。QDII已经推出，目前额度已经超过100亿美元。将来银行QDII的投资范围可能进一步扩展到境外的股票型基金，发展前景看好。
（执笔：仇高擎）