大盘在经过4月份凌厉的升势后，再次运行到重要关口。近期市场围绕4000点也呈现出反复震荡的态势。我们投资者应该如何判断大盘啊？对股市该怎么看？

　　新股民　李先生

　　李先生：

　　1、我们认为，4000点的震荡在所难免

　　2、支持大盘长期向好的因素仍在

　　1、市场在运行到4000点附近时需要一定时间的震荡,这主要是由于一些因素仍不明朗，指数向上大幅拓展的动力不足。

　　首先是管理层对股市的风险警示，上周末管理层发布通知要求加强市场监管和投资者教育，已表明管理层对股市上涨过快，存在一些结构性的投机泡沫有所警惕。近日又有基金经理受到查处，一些上市公司受到处罚，管理层在监管方面的动作和后续的力度如何将会对市场的心态产生一定的影响，提高资金的风险意识。

　　从宏观经济运行来看，央行动用紧缩政策的可能也正在加大。1-4月份，城镇固定资产投资累计同比增长25.5%，较一季度略有回升，房地产投资加速上涨，增速达到2005年以来新高。考虑到目前固定资产投资反弹的压力较大，因此政府有可能采取一定的紧缩措施来防止整体经济由偏快走向过热。我们认为央行近期加息的可能性在增强，也就是说目前已经进入了加息的敏感期。这对于市场的资金涌入有一定的抑制作用。

　　同时，在4000点需要整固的另一个原因是市场热点需要一个转换的过程，对于前期被热炒的交叉持股、参股金融等概念股，我们认为投资者必须注意到其属于非经常性的损益，如果要给一个估值的话，更应该采用PB而不是PE来估值，而根据PB的估值方法，大部分交叉持股概念的个股估值都已合理，再度大幅上涨的空间有限。而目前市场还没有找到新的热点或驱动力量能够推动大盘形成持续的上涨。

　　因此在4000点的反复震荡显得有所必要，投资者对上述的制约因素的变化需要保持重点关注。

　　2、从本轮行情的驱动力量来看主要是业绩增长的超预期和个人投资者持续活跃的财富转移。据天相系统统计，2006年年报上市公司实现42.47%的净利润的增长，而在2007年1季度，上市公司净利润的增长率高达95.71%。如此高的增长率显然是要高于市场预期的。我们基本可以肯定我国宏观经济的平稳高速增长能够得到持续，预计2007年净利润仍然能保持40%的高增长。

　　相应的，按照2006年的业绩，沪深300的估值水平为40倍，2007年的动态市盈率为28倍，2008年的动态市盈率为22倍。虽然目前市场整体处于高估值水平，但由于对未来增长的良好预期，A股市场还不具有显著的系统性风险。

　　同时个人投资者将储蓄转移入股市的趋势仍在延续，央行最新公布的金融数据显示，4月份M1增速20.0%，M2增速17.1%，M1-M2的喇叭口继续扩大，显示出资金的流动性提高，投资的意愿强烈。同时4月数据还显示居民户人民币存款减少1674亿元，同比多减2280亿元，股市财富效应对于储蓄的持续分流作用还在增强。

　　对于储蓄向股市转移的现象，目前两市5.7万亿的流动市值所对应着17.4万亿的居民存款，在实际利率为负的背景下，投资的需求仍然很旺盛。这种需求在当前经济快速增长，人民币持续升值、上市公司业绩大幅增长等良好的基本面背景下会得到有力的支撑，目前没有看到能够构成逆转的因素。

　　因此从长的周期来看，上市公司业绩的高速增长和居民财富的转移这两大支撑因素并没有发生质的改变，我们认为市场还不具有系统性的风险，投资者仍然可以谨慎的参与市场。

　　天相投资 徐炜