交通银行（601328）：价值与成长兼具，走得快不如走得稳

　　交通银行从发行冻结资金创新高到上市一直受到热捧，5月18日，交通银行回归A股第四个交易日收盘价13.69元，较7.9元的发行价上涨73%，较前期市场平均10元左右的定价预测要高出36%，而市场人士普遍认为，交通银行目前价位具备合理性，而中长期来看则更具想象空间，在目前市场资金充沛的大环境下，将成为机构投资者竞购配置的长线品种。

　　在人民币升值明确的预期下，大量热钱的涌入，形成对金融服务业需求的激增，这种流动性对银行股增长将产生促进作用，而从国际经验来看，银行作为人民币资产的拥有者，银行股权价值将随着人民币升值而产生高额溢价。２００６年报显示，Ａ股８家上市银行净利润达1152亿元，拨备前利润同比增长32%，远远超过ＧＤＰ的增长速度。而且，银行的业绩增长有望持续，在目前的经济发展趋势下，每年增长20%至50%悬念不大。而作为国内第五大银行，交通银行价值与成长兼具，客户结构合理，中间业务收入增长前景看好，兼有大型商业银行的稳健和中型股份制银行的盈利能力。交通银行的营业收入增长要高于工商银行和中国银行，而略低于中型股份制银行；交通银行的总资产盈利能力，几乎是Ａ股上市银行中最好的；与同业相比，交通银行贷款平均收益率在行业平均水平之上，存款平均成本率则在行业平均水平之下，利息业务优势明显，而且交通银行目前较低的存贷比具有提升空间。在过去三年中，交通银行总资产和营业收入的年均复合增长率均超过２０％，随着此次募集A股预计净资产将增加约240亿元，后续的发展空间更为广阔，有利于进一步提高交通银行在国内市场的份额以及地位，预计未来三年净利润复合增长率将在30%左右，A股投资者将分享交通银行发展成果。

　　金融是今年市场最重要的战略题材之一，券商、股指期货等题材已被市场充分发挥，而银行股的表现相对温和得多。但我们认为，要让投资者有价值收获，需要走得稳，而不是走得急，新上市的交通银行Ａ股也是如此。随着银行自身盈利能力的不断提高，考虑到人民币升值、两税合并、国民经济继续保持快速增长以及股指期货即将推出的背景下，银行股的投资价值日益凸现，可以预期，交通银行的未来将会更加精彩。

　　（CIS）

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