市场研究总监 桂浩明

　　关于“全民炒股”问题，一直受到市场各界的高度关注。虽然，即便就“全民炒股”这个说法而言，本身也没有什么标准定义，事实上这种笼统的提法也容易引起歧义。不过在目前，越来越多的个人投资者正直接进入股市，亲自参与买卖操作。如果把这种情况称之为“全民炒股”，虽然未必准确，但也的确很形象。

　　毫无疑问，从世界各国、各地区资本市场发展的轨迹来说，普遍都是走专业化投资的道路，通常的情况是随着市场的发展，多数人一般会选择专业机构（包括公募以及私募的投资基金等）进行间接投资，这既有利于市场的稳定，同时也充分体现了专业分工的原则，有助于提高投资效率，引导理性投资。在境内证券市场上，多年来也一直在不断加强培育机构投资者的工作，希望以此来改变个人投资者在市场上占主要地位的状况。在舆论界，对“全民炒股”的抨击从来就没有停止过，并且把这个当作为是市场不成熟、投机氛围浓烈的标志。

　　当然了，“全民炒股”，或者叫个人投资者过多地直接入市，显然并不是市场发展的方向。但问题在于，虽然在前几年，境内市场中机构投资者持有的非限售流通股的比例一直在上升，也就是机构化投资的特征逐渐明显起来。可是，今年以来情况却相反，机构投资者的市场占比在下降，个人直接投资的比例大幅提高，出现了“去机构化”的特征。为什么会发生这种看上去似乎是一种倒退的现象呢？已经有人从市场环境、投资偏好、文化传统甚至是民族性格等不同角度对此进行了分析。而在笔者看来，还有一个不可忽视的因素就是境内市场缺乏好的投资产品，难以满足个人投资者的需要，以至于他们不得不自己直接参与股票投资。在通常意义上，机构投资者可以分为两种，一种是专业投资机构，拿自有资金投资。还有一种专业理财机构（基金就属于这种机构），是拿在社会上募集到的资金来投资。而这种专业的理财机构，是机构投资者的主流。虽然它的资金来源主要是个人投资者，但是由于资金的组织形式不同，因此在投资行为上更多地还是具有机构投资的特征。显然，在现在市场环境下，这是需要大力发展的投资力量。可是，今年以来，这些专业理财机构所推出的理财产品并不多，在去年股市运行到2800点的时候，一度没有新的基金产品获得批准进入市场。后来虽然有产品推出，但发行数量受到限制。另外，近阶段也鲜有券商集合理财产品获批，市场上比较容易见到的是银行推出的以申购新股为主的理财产品。显然，与股市的火爆相比较，机构开发的理财产品的确不多，而且有的产品也未必能够满足投资者的需要。个人投资者在其没有找到合适的理财产品的情况下，难免会产生直接入市的冲动。虽然，我们不能把“全民炒股”的出现简单地说成是缺乏理财产品的结果，但公正地说两者之间还是存在某种对应关系的。

　　进一步说，现在市场上出现绩优股滞涨的局面，同时市场也存在较为明显的结构性泡沫。有种观点认为，这是“全民炒股”的后果。暂且不说这是否符合事实。但人们也可以这样设想：如果机构投资者有了很大的发展，大量的个人投资者通过机构进行集合理财，在投资行为上呈现出机构化的特征，这会不会改变机构重仓股走势偏弱，绩优股得不到合理估值的状况呢？如果绩优股也能够有很好的行情，那么是否不会再有很多个人投资者去追逐那些高风险的投机品种呢？如果答案“是”的话，那么看来现在应该化大力气发展机构投资者，这样才能化解”全民炒股”所带来的问题，同时也能够促使市场的进一步健康发展。