目前国内互换市场类似于上世纪80年代初国际互换市场的新兴阶段，但笔者认为，这个阶段也是监管部门和金融机构共同培育与发展互换交易的最佳时机。
确定人民币利率互换的基准利率
人民币利率互换的基准利率确定应该是和利率市场化进程相互联系，当前人民币利率互换市场存在三种基准利率的互换交易，分别为一年期定期存款、7天回购定盘利率（FR007）和SHIBOR。
这三种利率各有优劣，前者敏感性太差，但与潜在客户群的利率风险关联度最高；中者与潜在客户群的利率风险关联度不够，但敏感性强，且历史数据充分；后者是货币市场的新兴指标，缺乏历史数据且暂时无法有效反映市场的真实价格，与潜在客户群的利率风险关联度也不够，但从长远的角度出发，随着定价体制的不断完善，一旦信贷市场与货币市场的利率有效统一在这个指标体系下，那么SHIBOR这个利率更有条件作为利率互换的基准指标，类似于国际市场的LIBOR和HIBOR。
考虑到FR007与SHIBOR的波动率成正相关性，笔者建议，初入的金融机构可以先从FR007起步，熟悉交易的流程与定价，再逐步过渡到SHIBOR。
建立统一的标准化总协议文本
目前在国内人民币互换市场上，中资银行与外资银行基本都选择签订国际互换和衍生交易协会（ISDA）协议，中资银行之间基本都会选择签订中文版本的协议。前者制订的标准非常成熟，但却规定把英美法律作为依据法；后者则缺乏统一的标准。
因此笔者认为，有必要由监管部门牵头，各家主要金融机构参与制订统一的国内标准协议，在协议的主要内容和形式上可以参照ISDA协议，考虑到外资银行今后更多是以国内法人机构作为交易主体，所以这个协议可适用于人民币互换市场的所有交易成员。
拓展市场潜在成员范围
由于国内人民币利率互换市场才刚刚起步，利率互换交易基本仅局限于商业银行对于资产负债匹配的需求，代理公司交易几乎空白，而实际上商业银行可以利用互换交易对公司客户的信贷利率进行重新定价。
例如一位公司客户需要5年期固定利率贷款，假设某商业银行可以按5年8%的利率贷给客户，同时在市场卖出一笔以一年定期存款为基准的利率互换，按照4月11日的价格为5Y IRS 3.6%，该商业银行的现金流见附表1。这样该商业银行在规避利率风险的前提下，五年资金的年收益（不含财务成本）就被锁定在4.4%。
其实当前这个案例的深层次意义在于，一旦国内利率市场化后，存贷利率差作为信用风险的主要价值表现，一定会与国外市场一样逐步变小，特别是一些优质或潜力客户，那么商业银行就通过利率互换提前锁定收益。
笔者认为未来几年代理公司交易一定会成为互换市场的主流，另外考虑到国内20多万亿人民币公司贷款简单地从浮动利率转为固定利率的需求，就能想象这是多么庞大的市场。与国际互换市场兴起的过程一样，代理公司互换交易所产生的巨额利润会对金融机构产生极大诱惑。因此对于金融机构而言，谁能够在代理公司互换交易方面先起步，谁就会占有先机。
丰富交易模式与产品创新
利率互换曲线是利率交易中最基础的指标曲线之一，它是现货市场和衍生市场的重要纽带，因此围绕着利率互换的交易模式也多种多样。
以现在人民币互换利率市场为例，最主要的交易模式就是一笔或几笔现货加一笔利率互换。如按照4月6日的市场行情：1Y IRS 2.67/2.70；一年央行票据为2.96%，那么可以构造一个组合，买入一年央行票据+借入一年以FR007为成本的回购+卖出一笔一年期IRS，这个交易的现金流见附表2。
以上这个交易模式实质就是利用现货市场交易进行风险对冲套利，这一般是金融机构最常用的对冲方法。随着人民币利率互换市场的逐步完善，越来越多的交易模式将创新而出，例如基差互换、固定期限互换利率差、互换期权等等，金融机构对于风险管理的能力也会大幅提高。
表1
流入 流出
五年期贷款利率8% 5年IRS固定利率3.6%
5年IRS浮动利率=1年期定期存款 客户存款成本：1年期定期存款
现金净轧差 8%-3.6%=4.4%
表2
流入 流出
一年央行票据利率=2.96% 以FR007为计价的一年利息
以FR007为计价的一年利息 1Y IRS = 2.70%
现金净轧差 26BP
■资料链接
利率互换（ IRS）是指一种由交易双方签订的协议，其中交易任一方都必须在预先规定的日期内，按照不同的利率向另一方支付利息。利率互换的主要用途是降低融资财务成本、资产负债管理、利率风险保值或套利。通过利率互换对于利率的风险管理，可以有效地把货币市场、债券市场、资本市场和实体经济紧密联系在一起。
2006年2月央行发布了《关于开展人民币利率互换交易试点有关事宜的通知》，标志着人民币互换市场的正式启动。自2006年底以来，境内人民币利率互换交易量逐步增加。同时，货币互换由于新外汇交易系统的启用和货币互换作为公开市场操作工具之后，货币互换交易量也迅猛增加。