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□东吴证券 江帆
泡沫说争论再起
正常情况下，某些方面如果表现突出一般都会受到赞许，但在股市中这一常规却失灵了。由于中国股市最近一年来的表现格外突出，已受到世界范围的高度关注，无论是财界专家还是商界巨子，最近都以不同方式向中国股市发出泡沫警告，认为目前的中国股市已基本处于非理性状态，完全脱离了可控制的范围，部分国内的经济学者也多次警告，希望停止盲目投资。但另一方面，国外还有些人认为，中国股市虽然有泡沫，但由于大量无处可投的资金每天滚滚流入股市，因此还不是谈论泡沫破裂的时候，有可能在目前的水平上再上涨1倍左右，从长远看中国股市仍可被视为正常。
面对观点截然不同的争论，证监会最近也围绕投资者的风险教育展开工作，突出提示投资者“买者自负”，虽然并不是直接打压股市，但从侧面反映出监管部门对当前A股狂炒垃圾股的担忧，希望A股市场能够回归到价值投资的主线中。由此可见，就指数而言，未来越往上涨，管理层可能出台的利空政策就会越多，因此短期市场如果能向下作适当的休整，反而更有利于今后行情的向上发展。
箱体平台化解争论
研究1998年以来的行情，细心的投资者可以发现：每到多空分歧加大时，市场无一例外都会选择构筑高位的箱体平台来化解，股指在经过一定时间震荡后，又都有惊无险地大踏步向上。而目前市场又一次面临多空激烈争论的局面，因此，随着概念股逐步降温，市场再次走入高位箱体平台，以此来化解各方压力，———这有望成为下阶段市场运行的主要方式。
具体来看，上证指数曾经两次搭建箱体平台：在2006年5-8月和2007年1-3月，股指围绕1550-1750点和2600-3000点波动，由此可以预期，下阶段的市场将进入3800-4200的箱体平台波动。一方面，可以让前期踏空的主流资金逐渐完成“换防”部署，毕竟最近阶段基金等机构资金实力大增，统计显示5月以来火爆的行情又给基金带来近1000亿元的新增资金；另一方面，通过时空轮换的方式，可以逐步淡化来自各方面舆论的压力，从而引导证券市场向理性的方向发展。
警惕结构性泡沫破裂
虽然最近市场一直对股价严重偏高的三、四线题材股作出风险的提示，但市场还是出现了该涨的未涨而该跌的未跌的现象。不过，我们认为这并不代表投机能进行到底，像上周B股市场指数在4个交易日狂跌37%，其实可以看作对那些题材股炒作的投机者的警示。因此，投资者一定要理解管理层“买者自负”的良苦用心，如果市场对题材股的炒作继续，类似于B 股那样短期的暴跌必将来临。因此，每一位市场参与者都应警惕这样的结构性泡沫何时会破裂。
对于人民币升值受益最大的金融和其他权重蓝筹股来说，在近阶段积蓄的做多动能则有望抵御题材品种下跌的负面冲击，并最终成为未来推动市场持续攀升的主要动力。具体操作上，建议投资者对手中仓位区别对待，继续关注蓝筹板块中成长性确定、估值偏低的个股的投资机会，而对于近期资金开始撤退的ST股、垃圾题材股，则应坚决中线回避。