巴郡公司年报中每年老巴写给投资者的信是所有巴迷必读的经典，对于我这种受形势所迫经常投资加投机的伪“巴迷“也不能例外。今年信中谈到找接班人时老巴所谈的内容让我感觉真是受益非浅，一直想找个机会和大家一起分享。

　　为了原汁原味地反映这位智者的风采，我特先将本段文字完整引述如下（确实值得细读，绝无赚稿费之意），随后再作分析：

　　“Over time, markets will do extraordinary, even bizarre, things. A single, big mistake could wipe out a long string of successes. We therefore need someone genetically programmed to recognize and avoid serious risks, including those never before encountered. Certain perils that lurk in investment strategies cannot be spotted by use of the models commonly employed today by financial institutions.

　　Temperament is also important. Independent thinking, emotional stability, and a keen understanding of both human and institutional behavior is vital to long-term investment success. I've seen a lot of very smart people who have lacked these virtues.“

　　老巴实际上讲了两点，一是市场永远风云莫测，市场可能走到非常极端、非常怪异的程度，而且有些风险可能大家今天所广泛使用的所谓金融模型也无法覆盖，如当年LTCM破产出乎所有精英们的预测。二是作为投资人，如何从自身出发应对外部风险并获取盈利。如果还要再作总结的话，成功的投资人必须具有这几点素质：首先还是老巴的一贯风格，回避风险，不是一般地能意识到风险，而是按中国人的话说从骨子里（genetically，估计这是老外的说法）意识到并回避风险，甚至包括以前从来没发生的风险！这不容易啊。未思进先思退。

　　其次是对这个人的品性上也要求非常高，它包括独立思维、情绪稳定而且还必须对其他投资者（包括个人和机构）的行为了然于胸（KEEN，敏锐）。不容易啊，看了之后是不是有一种英雄寂寞的感觉？不仅不能同流合污，而且要众人皆醉我独醒。

　　这段话为什么好？因为它讲出了投资的精髓，讲出了一位真正投资成功者的气质。以前国内的“巴迷”们普遍偏重老巴的“买入并长期持有策略”，其实我觉得由这段话看，买入持有可能只是老巴投资的一个表象或者说一种策略，其实老巴的投资风格本质上还是非常灵活的，从他对投资者品质的强调上可以感受到这点，知彼知己，百战不殆。

　　老巴的这段话虽然主要是针对投资者个人品质的，但其实对理解目前国内的行情也有帮助。市场的发展可能会非常奇特、非常极端，这对我们今天的国内市场也一样。在目前的形势下，市场泡沫之论开始不绝于耳，从国际大行到国内研究机构，从部分政府领导到国际大腕。我理解判断市场个别股有泡沫可能并不是什么难事，难就难在针对整个A股市场，再结合全球资本市场形势和国内企业成长现实，做出一个理性的判断。而且，对于我们基金的管理者来说，即使有些许泡沫的话，你还要看它还能走多久，以免过早地退出舞台。有一点可以肯定，市场永远不会停止在“恰好“，走过头将是必然的事。所以，还是老巴后面那句话，你得对周边的人，包括个人和机构的心态得有个把握。

　　物我两知，灵活运用，存乎一心。这点中外还都有点像，什么都告诉你了，但也好像什么都没说，也许大道就是如此，道可道，非常道吧。