今年上半年的牛市让很多基金经理都感到有些气短。基金的业绩相比同期市场的一些风格指数要略逊一筹，跟一些散户动辄百分之百的收益相比似乎更是难望其及。再加上市场估值高企，场内还有各种杂音，这五月的日子，对于基金经理还真不是好过的。

　　不过，基金整体收益到底有没有落后，落后多少，其中有多少是因为基金经理的原因，或是还有其他的原因主导，这显然值得再研究一下。

　　市场结构拖累

　　根据wind资讯的数据排名，今年以来开放式基金的收益率中值大概在60%左右（分红等方面采取保守算法）。也就是说5个月挣了近60%的钱。这个收益率从绝对水平看并不算低。

　　从股票指数的情况看，上证指数的涨幅为62.79% ，深圳成指的平均涨幅为97%，全部A股的平均涨幅超过100%（流通盘加权），中小盘股的平均涨幅超过130%。与之相比，即便是今年表现最好的基金，似乎仅仅做到与指数打平。相对水平上讲，应该是落后了。

　　那么相对表现落后在哪里了呢？来自今年A股指数的行业分析显示，今年表现最好的行业为纺织业，5个月来平均上涨了239%，这个行业基金基本没有配置（占权重不足1%）。第二名为建筑业，又一个自然权重很低，基金配置不足1%的行业。很明显，这两个上涨居前的行业，基金怎么分享到。

　　而今年表现最后的一个行业为银行业，年初以来涨幅为35.8%。第二名为食品饮料涨幅为77.78%。而这两个恰恰是，基金最看好的行业。

　　众所周知的是，银行业为代表的金融行业是基金、QFII、社保等机构投资者最看好的行业。今年1季度末，银行占基金股票总投资的规模更是超过两成。这个行业表现落后，极大地拖累了基金业绩。如果说去年4季度，基金是“得银行、钢铁者安天下”的话，那么今年，银行表现的暂时落后，则几乎造成了“一将功成万骨枯”的局面。

　　值的注意是，即便是今年以来的行业表现倒数第二，食品饮料业的涨幅也超过了基金的中游水平。这似乎更突出了银行业对于基金的负面影响力。

　　组合投资有因

　　那么基金这么投资的原因是什么呢？

　　我们看一个数据，截至今年5月27日，所有A股的流通市值是5.94万亿元，其中银行业为代表的金融保险业就达到近7000亿元，为所有行业之最。

　　另外，同期来看，仅银行保险业的成交金额达到1.5万亿元，换手率超过2倍。同样位居所有行业前列。显然，天生的盘子大，流通性好，是基金等投资规模大的机构，天然的青睐银行股的原因。

　　事实上，不仅银行股，几乎所有盘子较大的大盘股的表现，都不如中小盘股。在申银万国的风格指数中，今年上涨最好的是中盘指数，上涨幅度接近160%。小盘指数的上涨幅度接近140%，而大盘股的涨幅为108%，整体涨幅落后。不论推动中小盘股上涨的动力来源是什么？大盘股整体跑输市场是不可回避的事实。

　　第三个数据是，今年以来大盘与个股之间的涨幅差距越来越大。根据wind资讯的数据所做的统计，今年前5个月，个股上涨的第一位是杭萧钢构，累计上涨816%，第二位是都市股份，累计上涨幅度815%，这两个股票超越上证指数约12倍。这样的股票，对于基金这样基于基本面和组合投资的机构投资人来说，显然很难重仓参与。

　　另外，今年5个月来，上涨幅度超过400%的有42家上市公司（其中ST股有12家）。涨幅超过200%有520家上市公司。也就是说有超过三分之一的上市公司在今年市值翻了3倍。而且，其中有相当多的中小盘和ST股票。

　　因此，对于投资集中的个人投资者来说有超过1/3的机会大幅超越市场。相反，从上至下，以组合投资为方法的基金，要超越市场的上涨幅度难度很大。

　　彻底改观不易

　　那么，这种状况在未来的短期内会有改观么？答案是会，但是要彻底扭转非常不容易。

　　说会的原因是，基金今年上半年表现和银行股出人意料地疲弱有关系。作为流通性好，受到升值和受益经济增长的行业，银行业在下半年继续在所有行业中表现垫底（而且是大为落后）的可能性很小。基金受到拖累的情况会明显改观。

　　说彻底改观不容易的原因是，机构和散户由于投资方法不一样，两者所承担的风险是不同的。对于分散投资、组合投资的基金来说，他的净值波动幅度本来就应该比市场小一点。在单边向上的大牛市里，本来就比集中投资的投资者要慢一些（当然，在市场下跌的时候，也可能跌少一点）。因此，机构做不过（一些）散户就不难理解了。