有机构预计三季度末至四季度很可能是可以寻找反弹机会的较好时段 资料图

　　相当一部分投资者对下半年债券市场抱有比较乐观的判断。其主要依据是：国内宏观经济在中央加力调控之后会出现回落。同时，对美国下半年经济增速放缓、并进而可能引发降息的预期也强化了上述偏乐观的判断。但我们认为，下半年债券市场投资仍应以防范风险为首要任务，谨慎判断任何反弹的高度。

　　首先，从投资和信贷的情况看，固定资产投资增速在一季度再度加快，同时伴随着房地产投资的显著加快。前4个月在央行不断收紧流动性的前提下，信贷的增长也十分坚挺。信贷和投资增速上行风险的加大，意味着宏观调控的力度可能进一步升级。

　　其次，从通胀的角度看，全球流动性增速的持续加快，使下半年全球整体通胀风险加大，尽管我国的货币供应增速自去年下半年起略有回落，本应使通胀压力减弱，但是受全球大背景影响，下半年国内通胀进一步加快的可能性依然较大，尤其三季度可能更是如此。

　　第三，从债券市场资金供求看，下半年债券发行量较去年同期将大幅增加，与此同时，由于储蓄资金增速下降的趋势难以在短期内扭转，下半年债市资金供给难以较上半年有明显改善。不过，四季度资金状况可能好于三季度。

　　另外，美国经济减速和下半年降息的预期虽普遍存在，但对债市支撑有限。本轮美国经济减速并不具有明显的经济衰退的特征，降息的可能性和空间可能被市场高估。而即便降息，今年年底或明年的可能性更大一些，因此，年底前因美国出现降息而对国内债市形成支撑的可能性并不大。

　　我们认为，比较好的投资机会可能出现在三季度末。固定资产投资增速和信贷增速很可能从三季度末开始出现降温，通货膨胀率也将会从高位回落，而债券市场资金面也可能在四季度出现好转。因此，三季度末至四季度很可能是可以寻找反弹机会的较好时段。