从今年2月份以来，市场还从来没有出现过连续两天调整的走势，这一次即便是处于针对股市的利空政策直接打压下，股指依然是强劲的探底回升。但两市个股涨跌比为1：1.8，前期普涨局面已不复存在，深圳市场明显强于沪市。这些市场信号背后透露出市场运行格局出现哪些变化？投资者后市又该如何操作呢？

　　管理层突然之间出台的提高印花税政策，是一个明确的信号，意在打压过度投机、维护市场健康发展。在经过了连续出台紧缩性货币政策、发布风险通知书等警示政策均无效果后，终于出台了此项提高印花税政策。虽然说政策出台后近500个点的跌幅挥发了不少投资者近半年的利润，但是我们仍然认为这个政策来得及时。由此带来的市场调整可能将持续一段较长时间，但向下调整的空间有限，因此投资者不必恐慌。

　　市场本身具有强烈的调整需求

　　进入5月份，过度的投机行为颠覆着市场合理的估值。虽然一季报的超预期增长使得市场整体的市盈率水平较为适中，并不存在着整体性的明显高估，但是我们注意到，金融、煤炭采掘、交通运输等六大行业的盈利占到了A股市场的84.3％，也就是说市场中存在着严重结构失衡，真正有业绩支撑的股票滞涨，而股价乱涨的往往是那些业绩差、严重高估的题材股。市场累积了较多的局部风险。在相当多缺乏理性的投资者追捧下，继续上行的市场危如累卵。因此，从这个角度说，在某个阶段市场价值发现的功能失灵时，适当的政策性干预是必要的、及时的、积极的。

　　调整需要一定的时间但空间有限

　　3000点之上的行情被我们定义为政策和资金博弈的行情。从开始的激烈对抗到后来的政策退让，这中间夹杂着舆论导向的转换。管理层此番出台提高印花税的政策，肯定与宏观的、深层次的因素有关，因而其转变是需要一个较长时期的，这也决定了市场的调整将经历一个相对较长的阶段。

　　在连续两日的调整行情中，一个比较积极的信号是大盘蓝筹股的重新崛起。莱钢股份、五矿发展、上海机场、浦发银行等具有行业特质的个股均以涨停报收，同时传统持有大盘蓝筹股的封闭式基金市场也是逆势走强，平均日4%的涨幅领先于各类指数。这说明在市场经过概念炒作的喧嚣后，借助于政策调控，大盘蓝筹品种重新夺回了市场中的话语权。

　　如果说上调印花税是对投资者的一个风险教育，那么周四大盘蓝筹的上涨则给投资者灌输了价值投资的理念。进行调控的目的是为了打击投机，那么位于市场中枢地位的价值型股票相对稳健和合理的估值水平，在大浪淘沙后始见真金价值。考虑到指标股权重对指数的撬动作用，我们认为股指调整的绝对空间较为有限。

　　价值投资理念再度受宠

　　周四市场一个非常明显的特征是两极分化，涨停的个股不少，同时跌停的也很多，这在以前是从来没有过的现象。据不完全的统计，在周三暴跌的过程中，基金却是出现了净申购。今年一季度大多数基金因固守价值投资理念使得净值增长明显低于大盘涨幅，如今，一面是题材股的连续跌停，一面是基金再受追捧，显示出目前大量资金开始从题材股转战蓝筹股，从投机炒作回归到价值投资。在这种结构性调整的过程中，题材股命运堪忧。因此对于后期的操作策略，投资者应顺应市场趋势，放弃对超额利润的过度追逐。突然而至的调控敲碎了题材股演绎的财富神话，在下一阶段，对于这类个股，应以减仓为主，而不是试图抄底博反弹。

　　周四市场深圳强于上海，主要是因为两市成分股构成比例不同，深圳以地产为主，而地产板块是在这次调整过程中表现最强的。地产股的上涨是有着双重支撑的，即业绩支持和估值支撑，投资者后市可重点关注。

　　此外，央企概念上市公司也在调整过程中逐渐显露出价值所在，在下半年资产注入预期下，央企概念或将成为市场调整格局中另一个亮点。