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□世基投资 王利敏
月末震荡 自在情理
五月股市在本周二攻上4300点大关后，大有向4500点大踏步挺进的意味。但周三的一则交易印花税率大幅提高的利空消息让行情急转直下，股指从周二最高点4335点一路下滑至昨日最低点3858点，跌幅高达477点。月末短短3个交易日的上下震荡，几乎接近五月份整个月最大震荡幅度。
如此大的震荡难道仅仅是由于提高印花税这一利空引起的吗？我们认为调高印花税只是一个诱因，股指的大幅震荡其实更多的还是来自于大盘内在的调整需求。记得两周前笔者在《周线又见九连阳：极限再度临近》一文中提出：本轮行情在前三次出现周线九连阳后都出现了较长时间的调整，而且月K线巨大的乖离率也预示五月股市将会出现高位震荡。但市场的过热依然使周线创下十连阳的新记录。当过度的“体力透支”遇上重量级利空，后者最终演化成压跨大盘的“最后一根稻草”。
五月的月K线是一根上下影线分别为226点、92点，实体172点的“螺旋桨”阳线，长长的上影线表明4300点上方的压力不容低估。
牛市格局 依然未改
昨日虽然大盘上涨了56点，但大量股票的连续跌停无疑让人联想起大盘是否已牛去熊来。我们不否认有些个股由于前期涨幅过大有极强的调整要求，但个股的大面积连续跌停在本轮行情中还没有出现过。这里面既有个别庄家有意打压制造恐慌的可能，也有众多股民反应过度的“羊群效应”在起作用，但更突出的还是许多新股民担心大盘走熊疯狂抛售的缘故。
大盘的牛市格局果真变了吗？仅仅从上调印花税率看，显然不能得出这一结论。此举虽然能影响交易成本和交易意愿，但丝毫没有动摇牛市的基础。从宏观面看，人民币升值、国民经济及多数行业持续向好以及流动性过剩等都没有变。从微观看，动态市盈率并没有过分离谱，尤其是股市的供求关系预示股指仍有极大的上行潜力。
从大盘运行趋势看，大盘近日的急速下跌，在30日均线处已经受到了强烈支撑，周线和月线的多头趋势依然极为坚挺，丝毫没有走弱迹象。所以，就像大盘上涨时投资者动不动就看5000点、8000点太过于乐观一样，目前大盘稍稍一跌就认为本轮牛市已经结束未免也有点过于悲观。
调整方式 区间整理
当然我们在肯定大盘依然处于牛市格局的同时，并同意大盘可以不调整重新向上的观点。在昨日的大盘运行中，我们已经看到了这种苗子。在绝大多数个股下跌的情况下，中石化、浦发银行、上海机场出现涨停，银行股等超级权重股都大幅上涨。
有人认为题材股的下跌和大盘股的大涨这种热点的切换就是大盘在调整，其实这是明显进入一个误区。去年底今年初，正是有人大炒特炒权重极大的银行股后，引来大盘大幅虚涨和必须调控的呼声。昨日大盘股的热炒一旦持续，股指的再度大幅飙升势必引来更加严厉的调控措施。但愿此举仅仅是护盘的需要。
从目前看大盘将会以时间换空间方式进行调整。从月K线图看，大盘目前的处境和今年1月份有点相似：一是今年4月份拉出了一根力度与去年12月份类似的特大阳线；二是股指均出现了离5月均线乖离率极大的情况。在今年1月到3月中旬，大盘出现长达10周的箱体整理，从而使技术面、市场面得到了充分的修正，最终攻上3000点大关，直奔4000点。所以，接下来的走势很可能也会出现休整两三个月后再续升势的可能。