昨天央行照例发行了三个月央票和三年期央票。三年央票的二级市场收益率虽然高于3.43%，但是由于发行量仅有50亿元，因此中标利率依旧和上周持平。而三个月央票本来市场需求量就大，因此虽然有300亿元的发行量，中标利率仍然维持在2.7461%的水平。与此同时，昨日的利率互换报价也在继续下滑，1年期跌2个基点，报2.96％-3.06%，3年期跌2个基点，报3.74％-3.84%。市场似乎已经从加息的冲击中恢复过来，宽裕的资金面再度显现出持久的影响力。

　　最近几周以来，央行票据发行的规模都不大。自5月15日以来，央行每周央票发行规模都没有超过500亿元，回笼力度似乎明显减弱。但是统计一下5月份的央票到期量，我们发现只有2570亿元，但5月份的票据发行量却有2790亿元，央行通过票据发行净回笼220亿元。再加上一次存款准备金率的上调紧缩1600亿元左右的资金，一次3年期定向央票发行超过1000亿元，5月份实际回笼资金量达到了2900亿元左右。这还是在5月18日再度加息的背景之下，央行似乎并没有因为利率快速的上扬而放慢回笼资金的速度。

　　当下国内流动性的问题就好比是一个既开着水龙头又开着出水口的浴缸，一边进水一边放水。在水被完全放干之前，浴缸里总是有水的，比照银行间市场而言，流动性总是过剩的。但只要放水的速度快过进水的速度，就算是速度很慢，浴缸里的水总有一刻会被放干，也就是说量变总会引发质变，现在也许只是时间未到而已。

　　接下来除了央行还会继续通过各种方式回笼资金之外，外汇投资公司发债、蓝筹股回归等等事件都会进一步紧缩银行间市场的流动性。从近期回购市场的走势来看，似乎已经露出一些端倪。昨日7天回购因为跨过6月5日的准备金上调点，竟然大幅上扬15个BP至2.47%的位置，这在上几次存款准备金的调整过程中没有出现过。

　　水多水少是一个量的问题，有水没水是一个质的问题。入水口不变的情况下，出水口越来越多，浴缸水流干的速度，估计是要越来越快了。