□国信证券

　　●资产注入目前没有确定的方案及时间表。

　　铁道部每年铁路基本建设投资预计达1000亿元，以存量换增量是铁路融资实现跨越式发展的必由之路。铁道部的改革可能不会在多个平台上进行。目前铁路几乎所有的资产都在铁道部，大秦铁路作为铁道部市场化程度最高的公司，改革方案对公司都应该是有利的。铁道部2007年将加快改革步骤，公司在2007年底前实现资产注入的可能性仍然存在。

　　●2007 年和2008 的预计完成煤炭发送量2.56 亿吨和2.91 亿吨。

　　2007年和2008年大秦线分别完成煤炭发送量2.56亿吨和2.91亿吨。产生收入约为185亿元（比公司预算多3亿元）和210亿元，主营业务成本分别为85亿元（比公司预算少16亿元）和95亿元，2007年和2008年的利润总额分别为88亿元（比公司预算多13亿元）和102亿元。

　　●维持 “推荐”评级，6 个月目标价为19.98 元。

　　预计公司2007-2009年每股收益分别为0.45元、0.59元、0.66元，2007年-2009年PE 分别为34倍、26倍、23倍。截至5月29日，广深铁路、铁龙物流的平均2007PE为47倍，全体A股平均的07PE水平为42倍。我们认为公司合理的2007PE水平分别为40倍，考虑资产注入的因素给予10%的溢价，6个月目标价为19.98元，距离目前价格仍有29.5%的折让，维持公司“推荐”评级。