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□安信证券 张德良
股指跌到何处才会有支持
持续下跌后，每一位投资者都在问，什么位置才会有支持？从估值角度上看，答案似乎较为悲观，整体市盈率在35倍以上见顶回落，如果按照流行的说法，回到全球大多数市场的水平的话，调整幅度达50%也是可能的。问题是，整体市盈率是动态的，上市公司业绩增长将抵消这种调整，过去一年多的上涨行情就来自于上市公司业绩超出预期的高增长。
但我们认为，影响当前市场运行的并不是业绩，而是投资情绪（信心）以及投资者成本，而信心来自于普遍出现的获利机会（反弹）。从技术分析角度上说，投资成本似乎可以作为心理支持的重要因素，一般来说，一个大的上升趋势中，中长期均线位置是有支撑作用。如30日均线就一直支撑着上证指数，但近期轻松跌穿该位置，也由此引发更大一轮的杀跌。在调整级别转为中大级别的背景下，我们只有通过周、月均线系统加以分析。以上证指数为例，目前5月均线为3537点，这是本轮行情以来始终支持着市场向前运行的均线，换言之，该位置理应是中期继续看好市场趋势的重要支持位置，相对应的周K均线为10-20周均线，目前位于3350-3793点，显然，周一的大盘指数低点3659点已开始切入该区域，也开始向5月均线位置3537点靠近。因此，从正常状态分析，周二惯性下探后有企稳反弹的技术要求。当然，这是短期而言的。中长期角度看，调整至10月均线2883点位置寻找更强的支撑也是有根据的，这也是对年初突破历史大型上升通道后的技术性回抽。从3000点附近重新启动展开新一轮行情，其根基确实十分扎实。
抢反弹还是投资蓝筹
暴跌后的机会，更多的投资者会想到反弹机会，当然是针对于短线操作。一般而言，抢反弹一定要抢最先转强的品种，不要做跟风型的品种。另外，做反弹通常应该选择市值相对较小的品种，大市值品种反弹力度通常有限而且持续性也限。同时，也要考虑该股的估值水平是否基本合理，如果本身处于严重高估状态，中长期调整压力较大的话，那么再参与的风险就太大了。因此，即使是参与反弹，也应该选择符合未来中长期发展趋势的投资主线为宜。
首先，如有整合注资重组为支持的外延式发展潜力的公司，可以关注前期相关信息，通常在股价深幅调整后，极有可能演变为新一轮上攻行情。事实上，目前沪深股市制度的改变，已经吸引了大量上市公司以外的资本力量，众多“壳”型上市公司由此获得新生。可以相信，这一轮制度变革所带来的重组行动仍会深入展开，除央企整合外，还有更多地方大型国有企业以及大量民营企业进入资本市场，也不会因为短期的激烈震荡而消失。从上市公司业绩增长因素层面分析，依靠整合注资重组理应是支持未来几年股价再上台阶的最佳途径。
其次，从行业角度去寻找，如煤炭板块的价值重估，这是本轮行情见顶前刚刚形成的重估群体，多头能量容易形成。消费品以及服务业也是值得关注的群体。
指标股的表现将决定本轮调整性质
本轮行情运行至今，一些指标股的表现也是很有意思的，如中国石化就有过三次涨停（完全涨停，收盘收于涨停）经历，而且每次涨停似乎都代表着一个时代的开始。第一次为2005年6月8日，就是中国石化的率先涨停，启动了本轮大牛市，引导上证指数走出1000点。第二次则是2007年1月9日，为本轮行情热点的一次重要转折，大盘蓝筹股由此转向持续调整，取而代之的是中低市值低价题材股全面启动，掀起了一轮“群众运动”。上周（5月31日）中国石化再现涨停，此时，指数正好从4000点以上大幅杀跌，引导大盘见顶还是引导市场再度转向价值蓝筹？从热点群体上分析，2005年率先启动的地产、金融、商业以及消费品，它们的强弱表现将代表着本轮行情的深度，换言之，这些有代表性的主流品种，近期的调整级别以及未来的表现，将决定着本轮调整的性质。
对于稳健型投资者来说，既然未来一段时间都会处于动荡之中，离场观望也是理性的选择，耐心等待行情步入相对平稳的时候，再伺机介入更为稳妥、更为踏实；但对绝大多数中小投资者而言，能够做到这一点并不容易，因为中短线的波动机会会十分诱人。