□中信证券 马晓立

　　一季度公司实现营业收入104.7 亿元，同比增长19.8%；净利润4.03亿元，EPS0.03元（2006年同期净利亏损约3亿元）。公司净利润大大超出预期的1.2 亿元，主因在于新会计政策下，公司航油套期保值交易获得“公允价值变动收益”达2.57亿元。

　　一季度，公司各项生产指标表现强劲。总周转量、旅客周转量、货邮周转量同比均增长18% ，大大超过运力增幅；客座率达到74.7%，同比提高2.9个百分点，增幅明显高于全国平均的1.2个百分点。

　　公司成本控制较好，单位收入提升。非航油成本同比增长14.5%，显著低于收入增速。客公里收入0.389元，同比提高0.008元，优于南航和东航，特别是地区客运航线提高0.031元/客公里。公司经营效率和品牌优势进一步凸现。不过，受国内大势影响，货运单位收入有所下降。

　　公司发展面临良好的外部环境。全球航空业复苏，国内航空市场增长迅速；人民币升值趋势确立，将为公司带来大量汇兑收益。油价虽有波动，但目前公司2/3航油已进行套期保值。测算2007、2008年EPS为0.29、0.45元，2006年至2010年年均净利润增长27.2%。