“5·30”开始的连续大跌，正式宣告行情泡沫的破灭。任何行情出现连贯的下跌，或者是幅度较大的下跌，一定有其内外两方面的因素，本轮行情下跌的内部因素是泡沫的急剧膨胀，外部因素是系列性调控措施的累积效应，而印花税上调仅仅是个导火索，即所谓的“最后一根稻草”而已。

　　有人把近日行情的剧烈震荡和深幅下跌视为是一次股灾，但我们更认为这是之前普通投资者，尤其是新入市投资者无视行情泡沫急剧膨胀，又无视连续风险提示和调控举措下所形成的一次阶段性行情悲剧。目前单看“5·30”后的下跌行情，似乎跌得有些过分，但这个“跌过头”的走势与前3个月涨过头的行情是相互匹配的。

　　转换思路 降低预期

　　即使目前行情下跌了，仍有许多投资者对行情的认识是“短期调整、中期看好，长期仍是黄金十年的大牛市”。然而，问题在于短期调整的幅度有多大？又是否承受得了短期的冲击性调整？中期看好的依据还有多少？长期又是否能耐得住这个“十年的寂寞”，又是否能顺应将来市场结构发生的新变化？

　　就目前市场形势来看，首要的问题是转换之前“高了还有更高的思路”，未来长期的牛市不代表一大批之前“靠说故事炒作行情”的股票还能再来大牛市。相反，随着时间的推移，在“大非、小非”解禁规模越来越大的形势下，绩差股潜在的压力将会越来越大，尽管目前许多靠说故事炒作的股票已经迅速跌去了50%，甚至更多，但相比之前的涨幅技术上仍是高居，相比其内在价值仍是处于被高估的状态。

　　许多投资者作出长期仍是大牛市预期的依据是，未来2年上市公司的业绩仍将大幅增长，但现在的问题是，行情已经提前透支了2008年的公司业绩，有的甚至以2009年公司的预期业绩在作为行情的估值。这意味着以4000点为标杆的行情从价值投资角度来看，在未来一年多的时间内投资价值已经枯竭。若有投资价值，则更多地存在于行业与公司的结构性机会中，而不是行情的整体。因此，在着眼“黄金十年”的预期之前，一方面得先着眼于当前行情整体价值被透支的现实；另一方面更须注重于行情结构性的机会。

　　股市中最大的机会与风险产生于行情弱与强、强与弱的转折期，在股市投资中要取得稳定持久的收益，必须顺应行情的变化而及时转换思路。因此，当前转变“高了还有更高”的非理性思路，适当降低盈利预期已是投资者、尤其新入市投资者的当务之急。

　　曲折震荡仍将继续

　　目前，仍有许多投资者沉浸在“5·30”之前“涨停天天有”、“故事漫天飞”的虚幻性行情氛围中，在期待目前惨跌后的行情“来几个涨停就能解套或盈利”。然而，此一时，彼一时。虽然时间上仅仅间隔了几天，但行情的基本特性却已发生了重大变化：一是在此之前忘乎所以的行情中，某些股票一说故事就能飞涨，但现在人们的投资心态已经从之前的“胆大包天”逆转为“胆小如鼠”，现在的行情再说故事则可能成为“反弹出货”的机会；二是近期连续跌停的股票，绝大多数是之前一边“说故事”，一边由新入市投资者以击鼓传花方式被推高的股票。现在的问题是，说故事行情的泡沫已经破灭，“洗了冷水澡”的投资者思维已趋于理性，行情大跌后后续新入市投资者的步伐已经趋缓，谁还能来充当这批绩劣价高股的“解放军”？当此类股票原来涨升的依据和推动力不存在后，意味着这些股票将在相当长时间内已经难以再创新高。进而，当好几百个股票长时间难以再见新高的时候，实际上也预示着后期行情整体仍将会进行复杂性震荡；三是本轮下跌中权重股，包括部分核心资产股也能跌停的事实告诉大家，在行情由热逐淡的时候，基金被赎回效应对行情的影响不可小觑。正因为之前基金申购曾热得发烫，后续在市场热度下降后被赎回效应对行情的影响将更为复杂。

　　不要把行情命题化

　　任何行情的涨跌，市场内部因素是主要因素，外部因素只是次要因素，之前行情对持续的降温调控熟视无睹即是例证。但近期行情一跌，有许多投资者把主要原因归结于市场的外部因素，甚至上升到非常高的高度进行命题化。我们认为，这无助于自身的理性投资和冷静思考，反而会被错综复杂的场外因素左右而无所适从。在当前复杂性震荡的行情中，应予以关注的是：其一，曾经被“说故事”热炒的绩差股，在后期的反弹中仍是出货之机会，对这样的股票越是留恋，就意味着将来的烦恼越是多；其二，行情历来“上涨靠量，调整重质”，行情结构整体上将由之前的“八二”向“二八”演化，在现阶段曲折震荡中，优化持仓的重要性远大于“抢反弹”；其三，在局部性机会中应多注重市场恐慌效应，以及基金被赎回过程中的“错杀股”机会；其四，仍有许多投资者在期待大盘“天量之后见天价”，如果有这样的可能，那必然是权重股和核心资产股的作用，而不是“说故事行情”的卷土重来。

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