毋庸置疑，前一阶段中国股市确有泡沫，但是泡沫的性质具有“阶段性”和“结构性”的特点。

　　之所以说有阶段性的泡沫，是因为按照2006年的业绩，甚至按照2007年的业绩估值，各项指标有所高估；但是按照2008年的预测业绩衡量，大部分上市公司的股票估值是合理的———这一方面表明中国股市在透支未来，另一方面也表明中国资本市场大方向没错，有确定的未来可以透支！之所以说中国股市的泡沫是结构性的，是因为到目前为止还有像中国石化这样业绩成长性高于30%，而股票动态PE却低于20倍的上市公司存在———这表明一方面题材股垃圾股有所高估，另一方面还有很多绩优蓝筹股被严重低估。

　　从投资者行为标准来看，中国股市也有不理性的一面。在一个理性市场，投资者作出决策的依据应该是他的投资对象本身。而在一个泡沫市场，投资者作出决策的依据更多的是其他投资者的行为。当前中国证券市场不仅是散户投资者，甚至是基金等机构投资者，在判断市场上涨和下跌时，主要都在分析每天有多少投资人开户，每天有多少人买基金等等。如果一个人购买的理由不是他自己认为有价值，而是后面还有人买，这就有击鼓传花的性质。正是证券市场上前一阶段空前热烈的居民入市场面，使很多人忘记了股票本身的价值约束，造成前一段时间的非理性上涨，也是造成前几天大幅回调的本质原因。

　　对于中国资本市场上述阶段性和结构性泡沫的状况，我们既不应该感到恐惧，更不应该刻意打压，而是应该从全局的、历史的高度正确认识，并积极利用市场繁荣的机遇做大做强。

　　首先要用历史的眼光来看待中国股市。中国资本市场现在所处的是一个百年不遇的伟大时代。这个时代的典型特征是，政治局面稳定，经济繁荣且高速增长，居民财富尤其是货币财富异常充裕，金融和资本市场开始在国民经济的发展当中发挥越来越重要的作用。拿美国过去100年的时间来对比，只有三个历史阶段可以同这个时代相比：第一个阶段是1917-1929年，第二个是1946-1965年，第三个是1980-2000年———与这些时代相伴随的都是资本市场的长期繁荣，尽管这中间有波动和恐惧，比如美国1987年的股灾，以及1996年某些人提出所谓“非理性繁荣”并进行调控等等，都不能改变资本市场长期繁荣的历史规律。(下转封三)