上海居民储蓄存款5月份减少260亿

　　受股市活跃影响，银行资金的“搬家行为”仍在持续，且出现了分流规模扩大迹象。数据显示，上海的中资金融机构人民币储蓄存款在5月份创下1999年1月份以来最大单月跌幅，当月减少258.9亿元，较上月多减173.9亿元，同比多减226.5亿元。

　　国泰君安：

　　单纯的CPI涨幅超过3.4%不可能构成加息的理由，可以援引的案例是，2004年下半年CPI连续4个月超过了5%，也仅是一次加息了断，而今年以来已是两次加息在先。缘由在于，如果扣除了食品价格，非食品价格目前的水平只有1.0%左右（2004年间亦是），并没有出现上升迹象。在此背景下，利率政策的有效性难以高估。

　　加息显然有针对储蓄分流的意味，但储蓄分流并不代表着银行存款的减少，只是表现为企业、政府及同业存款等其他形式而已。商业银行系统面临的挑战依然是流动性过剩，而不是流动性风险（当然存款活期化会增加一些管理上的难度）。储蓄分流的背景是资产泡沫，但目前股市的信心正是需要提振、恢复之际，此时加息只会导致局面的失控。

　　可能的例外是，加息政策会与印花税单边征收同时推出，两者相互对冲，以免股市出现任何一个方向的“一边倒”。印花税大幅上调，在短期看是挫伤了市场信心；从长期看，交易成本的上升无疑将阻碍资本市场的纵深发展，因此，我们对印花税单边征收充满期待。