访谈嘉宾：王维钢 大成创新成长基金基金经理

　　主持人：前期股市大跌之后市场趋势是否会改变？目前牛市基础还稳固吗？

　　嘉宾：对于市场的判断，我们不会由于一次市场的波动而发生根本的改变。在判断中国股市是否仍然具有投资价值的过程中，我们比较看重中国经济目前是处于什么样的阶段。目前，中国处于一个高增长、长周期的阶段，我们觉得2007年整个宏观环境还是相对稳定的。

　　首先，有关部门前期采取了一些调控措施，我觉得比过往几年显得更为稳健且有预见性。从宏观的环境来看，我们对基本面还是有信心的。

　　第二个方面，我觉得市场的主要动力来源于人民币的加速升值，应该说人民币的升值具有广泛的共识。在这样预期下，中国的资产价格会继续上升，包括股市、房市。

　　第三个动力来自于上市公司自身受内外因的驱动，有释放业绩的动力。从外部来看，我们以后会看到市值管理会代替净资产管理，成为国有资产管理的考核指标。市值管理、市值考核会推动上市公司释放业绩。

　　第四个动力，我们认为来自于产业资本和金融资本的良性互动。这在股权分置改革之后愈发显得明显。一方面，资产注入可以增加上市公司的真实价值。另一方面，并购、重组也激活了整个市场。

　　根据上面这些分析，我们还是觉得中国的资本市场仍然有吸引力，虽然它可能面临各种各样的挑战。

　　主持人：经过前期大跌之后，股市的估值水平应该怎么考量？目前市场是否存在结构性泡沫还是没有泡沫？

　　嘉宾：对于市场泡沫的评价很多，我想从市场市盈率这个角度来评价是否有泡沫的人可能比较多一些。也有一部分的研究者辩论，认为市场是结构性泡沫，还是有被低估的一些地方。我觉得各家言论都有他们的道理所在，但我们对于一个市场的认识主要还是能不能在这个市场当中找到足够多的具有投资价值的投资品种，只要我们还能找到这么一个群体，我们觉得投资中国股市还是有充分的理由。

　　关于市场市盈率，我们觉得有一些研究者的计算方法偏于机械。我们现在的算法是对全市场2003－2008年这6年当中，连续有正的盈利数或者盈利预测数的上市公司大约有400多家，我们对它们进行算术平均，能算出行业的动态市盈率、静态市盈率，一直从2006年算到2008年。以这个算法，截至今年4月30日，按全市场算出来2006年的静态市盈率是39倍，2007年动态市盈率是31倍，2008年动态市盈率是25倍。我们觉得从整体估值上来讲，现在还没有到无法选择到可投资的股票、或者一切都是泡沫，我们觉得这种判断还为时过早。

　　主持人：现阶段，您看中的投资主题是哪些，请您给我们详细解释一下？

　　嘉宾：去年年底推出的《2007年度大成基金投资策略报告》中提出了十大投资主题。应该说在今年丰富多样的行情演变中，许多主题都得到了发挥，实际上，我们在投资运作当中也是遵循了这些投资主题所延伸出来的投资机会。

　　主持人：在十大投资主题中目前应该把握哪些热点？

　　嘉宾：从贯穿2005年10月以来这个牛市来看，最主要的投资主题应该还是在人民币升值这方面，可能未来几年人民币升值仍然会成为市场的最主要主线。我们觉得，把握这个主线可能会更有价值一些。