副总经理 周到

　　近期市场扩容出现了一些新的动向，主要表现在以下两个方面。

　　一是新老划断前的“过会”公司，出现了重新“上会”的情况。中国证监会发审会2004年第39次会议于2004年6月23日召开。浙江大东南包装和广爱爱众（600979.SH）首发获通过。后者自2004年9月6日起上市。前者出现了重新“上会”情况。它未为2007年6月5日召开的中国证监会发审会2007年第56次会议通过。新老划断前“过会”而尚未发行的，尚有湖北通达、江苏文峰大世界连锁发展、中核华原钛白、中港疏浚、海洋石油富岛等几家。据报道，其中有些公司已经放弃上市计划。继续准备上市的，是否会像浙江大东南包装那样，重新“上会”，则无从得知。不过，从浙江大东南包装重新“上会”似乎意味着首发审核将进一步从严把关。

　　二是拟境外上市的公司，改道境内市场。早在2002年7月12日，浙江大东南包装即已获中国证监会发行境外上市外资股的批复。按批复，浙江大东南包装可以发行不超过13880.5万股（含超额配售1810.5万股）、每股面值人民币1元的H股。但浙江大东南包装迄今未在香港交易所（0388.HK）上市，而是为发行A股，两度“上会”。据报道，西部矿业本欲发H股，后来被建议在A股市场上市，并于近日“过会”。境内企业选择在哪里上市，可以自主决定。但监管部门也一再强调要积极培育境内蓝筹股市场。因此，像西部矿业那样业绩优良、筹资规模较大的企业，被建议在A股市场上市，并不意外。我国允许合格境外投资者投资A股，也让商业银行、基金管理公司等合格境内投资者投资境外。但境内市场目前并无接纳境外企业上市的制度安排。因此，境内企业的境外上市，就不是资本市场体系中的一种双向流动。

　　境内市场今年将挑起直接融资的大梁。今年年初以来，境内企业在境外发行股票的，仅中信银行（0998.HK，601998.SH）、洛阳钼业（3993.HK）、新华文轩（0811.HK）3家。2006年，A股和H股首发筹资分别为1572.24亿人民币元和375.96亿美元；2007年前5 个月，A股和H股首发筹资分别为1073.34亿人民币元和43.95亿美元。2006年后7个月和2007年前5 个月，A股月均首发筹资分别为224.61亿和214.67亿人民币元，两者接近。2006年全年和2007年前5 个月，H股月均首发筹资分别为31.33亿和8.79亿美元。2007年的H股筹资显然已经大幅减少。从2006年H股筹资规模大于A股，而2007年年初以来正好相反的情形看，从我国外汇储备过高的情形看，我们必须加大步伐，扩大A股市场的直接融资规模和比重。因此，西部矿业改道A股市场，或许仅仅是一个开端。这也意味着，自青岛啤酒（0168.HK，600600.SH）首发H股以来，我们在筹资规模上一直倚重境外市场的情形，将在2007年改变。2007年，A股首发规模超过H股，已成定局。同时，A股首发进一步从严把关，一定程度上有利于上市公司质量的提高。

　　因此，在证券投资基金扩容的同时，A股首发扩容步伐也会加快。A股市场的双向扩容，不仅有利于市场的做大，而且也可以通过供求关系抑制过度投机。5月份仅1家公司“过会”，3家中小企业板公司首发。这使得5月份的供求矛盾较为突出。A股首发扩容步伐加快后，这种矛盾将逐步缩小。因此，仅仅看到证券投资基金扩容，希望很快再现5月份那种行情，也是不符合管理层意图的。当然，A股市场应该挑起扩大直接融资规模和比重的重任，但离不开自身的健康发展。