由于5月份猪肉价格环比涨幅超过10%，我们上调了5月份CPI涨幅预测，从3%上调至3.6%。而上周市场传闻5月份CPI涨幅为3.4%，这表明受5月份肉价大幅上涨的影响，5月份CPI涨幅将再创今年以来新高。同时更值得注意的是，由于5月份CPI环比涨幅的抬升，对未来几个月CPI涨幅翘尾因素的影响也将加大。

　　我们的初步测算显示，经历了5月份猪肉价格大幅上涨以后，11月份以前CPI涨幅回落至3%以内的可能性已经很小。而受基数影响，10—11月份CPI涨幅可能再创新高，接近甚至超过4%的可能性不能排除。所以，从抑制通胀的角度判断，加息压力有增无减。

　　对于下一次加息的时间，我们依然认为在6月末至7月份的可能性居大。因为除了CPI以外，加息的必要性尚有待其他经济数据的确认，在二季度经济数据基本明朗以后央行再出台加息政策更合乎逻辑。

　　本周将正式公布5月CPI数据，如果数据果真如传言，那么市场的加息预期更强烈，对目前的债券市场无疑仍会产生新的冲击。但考虑到5月19日刚刚加息，预计央行立即再次加息的可能性不大，但CPI的高企将使得市场加息预期强化，债市可能维持弱势。