进入2007年，中国股市的快速上涨吸引了全球的目光。一些人说是因为中国经济的持续健康发展，企业的投资回报超预期地加速增长；也有人将此归结为股改的成功；更多人说是因为经济的失衡，顺差、储备的激增以及人民币升值的预期下热钱涌入所导致的流动性泛滥。

　　或许以上原因都是存在的。在我看来，经济快速增长并不意味着股票普遍翻倍地涨，企业回报超预期并不意味着能够持续。股改的成功只说明这个市场回归正常的价值发现；流动性过剩也不只是在中国，全球早已美元泛滥。

　　中国股市为什么在单边预期的驱动下快速上涨，必须找到市场上涨的核心因素在哪里，才能判断其合理性在哪？

　　一些整天拿着中国股市做国际比较的专家们，却很少清醒地分析中国经济运行的内在矛盾。数百年来的世界各国经济史中，何曾有过像中国这样一个庞大经济体正处于一个转型裂变的关键时期：过剩劳动力和过剩资本并存。尽管中国目前人均资本存量仍相当低，但它事实上拥有过剩资本并向美国等资本大国输出，从而为这些国家过度消费提供融资，最后以庞大贸易顺差的方式回流国内导致所谓流动性泛滥。其中很重要的一个因素来自本国金融体系的效率低下，难以将庞大的国民储蓄转化为有效的投资，并以此带动中国国民收入及消费的增长。

　　中国实体经济的高速膨胀和内外结构失衡日益加剧，使得中国比任何时候都需要一个高效率的金融市场来加快资本化的进程，特别是随着中国的人口红利日渐衰退，资本化改革将成为未来中国的经济增长最为关键的推动力。 (下转封二)