经过五年熊市的洗礼，当市场迎来中国证券史上最大的一波牛市，特别是在经过前期急跌的洗礼后，价值投资这个“老词”再次进入我们的视野。关于价值投资，市场中一直存在着各种各样的误解，如长期持股就是价值投资；如买绩优公司的股票就是价值投资；如基本面选股就是价值投资。那么何为股票的价值投资呢？价值投资指以衡量股票内在价值为指导的投资行为，通过发现并投资那些市场价格低于其内在价值的潜力个股，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益。借此我们可以梳理对价值投资的正确理解：

　　其一，价值投资的初衷不是赚钱，而是跑赢大盘。也就是说，如果大盘下跌，那么根据价值投资理论操作的股票就算亏钱，只要亏损幅度低于大盘下跌幅度，那么也是符合价值投资基本理念的；

　　其二，价值投资追求的是超额收益，而不是和大盘指数同幅度的收益。价值投资之所以能获利，前提在于历史上各国股市整体都是走向增长和繁荣的，再进一步的前提是各国的宏观经济发展都必然迈向成长，各国的区别只是自身成长阶段中的周期变化不同，却没有国家宏观经济一直衰退的先例。在这个前提基础上，价值投资追求的收益不仅靠股市成长获得，更是靠跑赢大盘的“超额”获得。

　　其三，价值投资选股的核心是基本面和市场价格趋势比较后的“低估”，既不是单纯考虑基本面，也不是单纯考虑市场的技术面，这是一个适时动态跟踪的价值判断过程，几乎要考虑影响股价的所有要素信息，并随时准备对股票的内在价值判断是否被低估的评价做出调整。

　　其四，价值投资得出的是行为指导结论，而不是对未来的预言。在资本市场分析理论中，基本假设是股票的市场价格反映一切信息，但市场又总是存在着信息不对称，也就是说市场中信息的不对称会引起股价反应的滞后，这为价值投资创造了条件。投资经理们该做的其实是判断此时此刻投资风险与收益的关系，然后在此时此刻决定自己的行为。

　　其五，持股期限的长短实际和价值投资无关。由于价值投资判断的是股票所代表的资产价值和股票价格之间的对比情况，在没有突发事件的情况下，公司在一年以内并不会出现很大的价值波动，所以价值投资选取的股票往往持有年限较长，这是方法使然，不是两者之间有何必然联系。

　　其六，投资低收益、高成长的企业（类似于管理学中的瘦狗企业）是价值投资理论的短板。稳定市场背景下稳定发展的企业才能估算它的现有价值，而未来发展存在不确定性的高成长企业，它自身的价值和风险就是并存的，按照不为市场未来走势代言的原则，实业产业市场未来的预测更是价值投资经理们的弱项。这点可以从价值投资大师巴菲特并没有参与20世纪末世界范围内的网络股行情得到佐证。

　　根据上述对价值投资的分析，可以说中国的资本市场环境离价值投资还很遥远，现在中国的价值投资理念还只停留在口头和媒体的表述上，远没有落实在具体的方法和行为上。投资经理们在正确的价值投资理念引导下，该关心的是现时衡量投资风险与收益之间的配比关系进而采取行动，而不是对市场未来做出什么预言。以对整个市场的评价为例：国外大型金融机构对一个市场发出的判断往往是买入、增持、不动、减持、卖出等很具体的现实行动指南，顶多还有市场过热或处于上升期等定性判断（为什么如此可参看第4条）；而国内的市场分析盛行的却是媒体上天天连篇累牍的多空看盘，既看多、看跌或看平的预测法。这样的预测行为有几个显而易见的缺陷，如下：一、违反价值投资理念的、人为的替市场代言。市场的不可预测是经济学中人所共知的原理，国内市场中却不厌其烦地重复着这个错误，动辄发出上攻5000点或击穿2000点式的惊人之语，对此除了用这是分析师的主观愿望或他想迎合听众来解释，恐怕找不到其它的有力解释；二、论证过程的草率。市场走势是个多因素复杂模型，而且现象发生后回头分析解释的情况居多，但为了实现对未来市场多空的草率预测，很多分析师使用单个或几个因数支撑预测的分析法，如人民币升值故中国股市该大涨三千点之类；三、对市场投资者的心理抚慰作用远强于实际的行为指导作用。大盘第二天涨20点是看多，但如何操作？最大的作用恐怕是让投资者对于自己持仓感到心理上的快慰。

　　中国证券市场离成熟还有相当长的道路要走，市场中巨量的短线操作以及大批懵懂的散户匆匆入市和国内市场并没有真正营造出价值投资理念的环境高度相关，在大力宣扬投资者教育的同时，业界中人也应该认真思考一下自己的投资方法是想让自己成为预言家，还是一个风险控制下的行动者？