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□海通证券 吴一萍
估值的困惑并没有消失
笔者认为短线影响大盘的是资金流向和投资者行为，但长线支撑大盘的还是上市公司的业绩。从这个角度来说，估值的结构性泡沫并没有在这次暴跌之后有实质性的改变。对比5月29日大盘高点和周二收盘时的市盈率结构，我们发现，暴跌过后不同类型的板块反弹的速度是不一样的：低市盈率股、绩优股、高价股基本上已经恢复到前期的高点水平甚至超过了高点时的水平；但是同时实际上小盘股、高市盈率股、中市盈率股的反弹速度也并不慢。这就反映出结构性泡沫并没有得到非常明显的改善，市场普涨的格局基本上是维持的。从这个角度来说，暴跌没有把裸泳者完全暴露出来，这种状况很可能会维持一段时间，估值的结构性泡沫格局也难以在短期内扭转。
中报预期将主宰蓝筹股行情
上面这个现象揭示了什么？暴跌后股指上升的动力有价值投资者的推动、同时也有赖于结构性泡沫制造者的非理性投资者。这么一来又似乎回到了暴跌前的轨道了。大盘运行在这样的格局中是否还是一种资金的惯性推动呢？笔者认为这种可能性是非常大的。
从上述的盘面特征来看，大盘蓝筹股在关键时刻的出手对市场信心的恢复的确起到了积极的作用，但理性的价值投资者并不认为大盘蓝筹股有非常大的估值空间，所以并没有表露出非常热切的积极追捧动力。而暴跌过后的垃圾股反弹速度各异，里面的原因比较复杂，趋势交易者的附和在其中仍然起到了一定的放大作用。
那么，下一步大盘的走向究竟取决于什么因素呢？———笔者认为还是要落到业绩的实处来。中报即将拉开序幕，市场对于中报业绩的疑惑存在于两个方面：一是蓝筹股的增长究竟如何？尽管机构投资者对于手中重仓的大盘蓝筹股可以说是了如指掌，但是这种“透明度”并不一定在完完全全的掌控之中，就像去年钢铁股三季报大大超出所有机构投资者的预料一样，实际上“透明”之中仍然有不能把握的东西，对于蓝筹业绩是否超预期增长要受到中报窗口的检验；二是题材股的资产注入在中报里会不会有进展，包括有明确注入承诺的和仅仅停留在传闻层面的，中报也成为一个检验的时点。在这样的情况下，蓝筹股的动向仍然是决定行情是否能够向纵深发展的关键因素，中报业绩的预期会提前在6月下旬的行情中体现出来。
短线围绕4000点震荡
大盘反弹的动力不仅仅来自于理性的机构投资者，行情的性质和前期纯资金推动型有类似但也有区别，而这种散户资金推动导致的心态不稳也会在盘面上形成宽幅震荡的格局。周二关于加息的预期以及数据公布就是一个例子，而且从量能来看追高的热情并不明显。因此，笔者认为，从中线来看在大盘创新高不存在悬念的前提下，短线整数关口的震荡难免：一方面是市场整体情绪并不稳定，机构投资者并没有完全掌控市场的话语权；另一方面是纯资金推动的惯性在上次暴跌过后必然心有余悸，稍有松动就会引发共振，从而造成宽幅震荡。从操作上来看，选择快进快出的策略比较恰当，持筹结构仍然要保证比较大比例的蓝筹股。