昨天公布的5月份居民消费价格上涨3.4％，涨幅比上月加快0.4个百分点，至此CPI涨幅已经连续3个月超过3％的警戒线。

　　5月份居民消费价格水平比4月份上涨0.3％，这一涨幅比近三年的平均涨幅高0.4个百分点。从过去的经验看，由于季节原因导致的新鲜水果、蔬菜的集中上市，相关商品价格下跌会带动CPI涨幅的回落，今年5月份CPI涨幅不降反升主要跟肉禽及制品价格大幅上涨导致的食品价格大幅上涨有关。

　　由于肉禽价格上涨是导致5月份CPI再创新高的重要力量，我们有必要对肉禽涨价的持续性作进一步的分析。我们认为，随着猪肉价格的上涨，可以预计养殖户的养猪积极性会有所提高，生猪供给的增加有利于猪肉价格的稳定。不过考虑到从看到价格信号到扩大养猪量到生猪投放市场需要一个过程，在供求改变之前，猪肉价格维持高位的可能性很大。同时，去年下半年猪肉价格仍然在低位，这将使得下半年猪肉价格涨幅仍将维持在高位。猪肉涨价将继续充当推动CPI上涨的主要力量。基于此，我们将今年的CPI涨幅提高到3.3％，比我们原先预测提高0.3个百分点。

　　随着通货膨胀压力的显现，CPI在决定货币政策方面的重要性日益提升。央行行长日前在接受媒体采访时更是表示加息与否要看5月份CPI数据。5月份CPI涨幅再创新高，剔除通货膨胀因素之后的实际利率再次为负，这使得刚刚缓和的加息压力再次增加。此外投资反弹压力很大，信贷投放一直居高不下，资产泡沫的风险在增加，也要求加息。综合考虑，我们认为央行采取新的紧缩政策包括再次加息的可能性正在逐渐增大。在加息的时间上，由于加息的效果至少需要2个月时间的观察，在5月19日加息之后，我们认为7月中旬二季度数据公布前后加息的可能性最大。