中国联通(600050)
三大因素促回归
2007年06月14日 来源:上海证券报 作者:
●同中移动、电信、网通对比,联通价值被大幅低估。中国移动与联通比,用户数仅为2.1倍、收入3.1倍、总资产和净资产仅为3.4倍及4.0倍,市值却是联通的10倍。今年下半年或明年国内电信行业很可能发生重组,市净率是衡量电信企业价值的重要指标,如果联通红筹的市净率进入2.5-3.5倍的区间,仍远低于中国移动的4.44倍,这意味着联通A股相对目前的股价仍有12.98%-58.17%的上行空间。
●联通经营依旧处于上行通道。联通的单月新增用户增速加快,这一情况有望持续。联通的增值业务高速成长,占收入的比重不断提升。
●中移动回归、行业重组、3G发牌将成为联通股价上涨的催化剂,促使联通价值回归至合理水平。
●6个月目标价7.80元,对应2008年30倍PE,仍有43%的上涨空间。我们预计联通2007、2008年的每股收益分别为0.22元、0.26元。综合各因素我们给出联通未来6个月7.80元的目标价,调高至“买入”的投资评级。
●投资风险。ARPU值继续不断向下,较大幅度影响收入;行业重组及3G牌照发放的不确定性;中国移动回归A股后,联通将不再是电信运营配置及投资的唯一品种。
(海通证券)