5月份CPI同比上涨3.4%，涨幅为两年来的最高值。由于今年全球的干旱、气温偏暖现象，对粮食生产的自然环境明显不利；工业化生物燃料的大规模开发应用更加大了对粮食的消耗。因而，我们认为粮食以及肉禽蛋下游产品的价格涨幅有可能持续。

　　由于我国长期形成的产能过剩，非食品类商品（居住类除外）价格上涨的动力不足，CPI的变动主要取决于食品类和居住类商品的价格变化。而食品类商品在整个CPI构成中所占的比重，以及食品类商品消费的价格弹性比较小的特征，决定了我国的CPI今后几个月将保持在3%以上的涨幅惯性上扬。

　　我们认为，5月CPI以及食品类价格大幅上涨，主要是由于肉、蛋市场供应量的不足以及成本上升造成的；此时，政府应该充分发挥价格的市场调节功能，通过加大市场供应量来引导价格达到均衡。

　　加息对于肉、蛋等供求的价格弹性很小的商品作用不大，因为食品类商品对加息这一货币政策工具根本就不敏感。利率作为一项重要的货币政策更应考虑的是较长时期的商品（包括食品）价格变化。肉、蛋等几种食品价格上涨导致的CPI上扬，货币政策既管不好也管不了。

　　我们认为，是否需要加息，央行还必须考虑其他经济因素，如货币供应量、人民币贷款规模、固定资产投资增速等重要经济指标。

　　此外，由于5月17日刚刚加息一次，今年上半年已经加息两次，一年期存款利率已经提高了54个基点。因此，即使为了抵御通胀压力而需要加息，我们预计央行加息的时间窗口也会推迟到今年下半年。