|
今日，由国开行发行的首只以shibor为基准利率的浮动利率债券将在银行间债市公开招标发行。虽然本期债券的规模仅为100亿元，但是却承载了shibor首次介入浮息债定价的特别意义。正因为如此，由于没有成熟的定价先例可以参考，市场对于本期债券的预期出现了较大分歧。
优势：shibor波动较小 期限错配风险消除
南京商行邹昱：由于债券的付息期限和调息频率一致，这避免了070306因付息期限和调息频率不同而导致的基差风险。同时，随着利率互换市场的发展，以shibor为基准的浮息债券同以一年定存利率为基准的浮息债券将具备更大的优势。从需求上来看，紧缩预期的存在使得浮息债成了今年的热点。近期发行的中长期金融债基本都为浮息债，其中5年期品种的招标利差为48个bp，较发行前二级市场水平低了约5个bp，投资者对浮息债的需求处于较为旺盛的局面，预计本期债券的需求也会比较旺盛。
福州商行林子君：本期债券的主要特点是以3个月Shibor10日均值为基准、季度调息付息的浮息债。与之前国开行发行的以FR007或B_2W为基准债券相比，前者的优势至少有二：一是克服了后者存在的基差风险。采用3Mshibor为基准，刚好跨过整一季度。理论上不存在基差风险；二是波动性将较小，符合政策意图，有望成为主流品种。目前央行正在大力推行以shibor为主的基准利率体系。
劣势：shibor报价无成交支撑 加息预期造成利率上行压力
西安商行胡文斌：由于国务院已经明确定调要“实行稳中适度从紧的货币政策”，基准利率再次或多次上调的可能性非常大，而前期3个月Shibor受3个月央票利率的限制，仅上涨了25个ｂｐ，明显落后于一年期定存利率54个ｂｐ的涨幅。因此，本期债券的理论利差应高于盯一年定存利率的同期限浮息金融债（45ｂｐ），才具备较高的投资价值。
福州商行林子君：本期债券的主要风险可能来自两个方面，一是目前Shibor利率仍是未能成交的报价性质利率，并不能有效熨平3个月实际资金成本利率；二是目前中国仍处于加息周期，未来利率仍处于上扬阶段，相应的人民币掉期利率可能还存在进一步上扬的可能，这将有可能带来市值损失等方面的风险。
第一创业证券刘建岩：目前5年期固定利率金融债的收益率已经大幅上涨，高出5年期盯1年定存利率浮动债约50个bp（如果以27个bp的步长加息，大约折合两次），考虑以Shibor为基准利率浮动债缺乏利率保护性，其与当前5年期固定利率金融债的利差应小于50个bp。
国开行首只SHIBOR浮息债发行要素
期限 五年
基准利率 ６月１８日的３个月Ｓｈｉｂｏｒ１０日均值
付息 按季付息。每年的１２月２８日、３月２８日、６月２８日和９月２８日为债券付息日（遇节假日顺延）和利率调整日
发行总量 １００亿元
招投标方式 单一利差（荷兰式）招标方式
发行时间 ６月１９日
国开行首只shibor浮息债各机构预测
机构 预测利差（ＢＰ）
福州商业银行 ４５－５０
南京银行 ４５左右
西安商业银行 ５５－６０
第一创业证券 ８０－８５